核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求影响，缺乏利好，核心驱动在外盘产地。
- 地缘政治：美伊冲突缓和，但以黎问题仍存，需关注其影响。
- 棕榈油产地供需：马来西亚产区增产叠加出口走弱，库存高企；印尼B50政策短期提振有限。
- 生物燃料政策：美国提高RVO义务量利好美豆油及棕榈油，印尼B50政策或收紧全球棕榈油供应。
- 油料端：大豆和菜籽供应充足，棕榈油供应依旧充足。
- 厄尔尼诺：下半年可能登录，或导致东南亚及巴西干旱，影响作物产量。
- 近端交易预期：库存去库力度一般，价格驱动在外盘产地。全球油料丰产，需求疲弱，但厄尔尼诺或影响后市作物产量；生物柴油计划提振植物油需求前景。
- 远端交易预期：关注地缘动态、印尼B50政策落地情况、厄尔尼诺影响。
- 价格及价差走势研判：
- 价格走势：P2609震荡区间9000-9900，Y2609区间8200-8800，OI2609区间9300-11000。
- 月差走势：豆菜9-1月差正套，棕榈油9-1反套。
- 基差走势：豆油与棕榈油基差预计维持震荡，菜油基差偏弱运行。
- 利润走势：棕榈油产地价格反弹，下游需求一般，买船利润预计走弱。
- 风险提示：印尼B50政策不及预期、产地天气持续乐观、地缘冲突恶化、国际贸易关系动荡。
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多信息：马来西亚政府研究实施B50生物柴油，联合国粮农组织警告新一轮厄尔尼诺现象可能形成，加拿大草原地区面临高温干旱，马来西亚棕榈油出口量增加。
- 利空信息：国内主要油厂进口大豆和豆粕库存上升，国内三大油脂商业库存小幅增加，南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示马来西亚棕榈油产量增加。
- 现货成交信息：近期油脂成交一般，下游接近淡季，按需补货为主。
- 下周重要事件关注：国内高频周度库存数据、马棕高频产量与高频出口数据、产地天气信息、印尼B50政策相关信息。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：地缘题材降温，能源溢价回吐，供需层面缺乏利好，盘面维持弱震荡。
- 资金动向：棕榈油散户加空，外资与得利席位空单小幅减仓离场；豆油和菜籽油多单减仓为主，多单盈利稍有回落。
- 月差结构：菜油Back结构持续，豆油近端微弱C结构，远端B结构，棕榈油C型结构，近月压力较大，远月利好更多集中于B50与厄尔尼诺预期。
- 基差结构：豆棕主力基差底部震荡，菜油基差走弱为主。
- 价差结构：菜系供应担忧减弱，菜豆及菜棕价差继续回落为主。
- 外盘：
- 外盘走势：美伊冲突缓和，地缘升水吐出，美豆油高位回落，马棕油维持整理，大豆端利好不足，国际豆棕价格继续波动为主。
- 资金持仓：管理基金净持仓占比回升，价格强势上涨，主要受生物燃料需求及原油走强带动；商业持仓仍为净空头，在价格高位坚持套期保值。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- POGO价差向上反弹，原油价格回吐降低生柴性价比，对生物燃料政策来说不具备额外驱动，印尼端依旧依赖基金补贴。
- 进出口利润跟踪：产地报价坚挺，国内需求刚需为主，棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船，但近期利润稍有好转，买船或增加。
供需及库存推演
- 产地供需平衡表推演：马来西亚5月棕榈油库存量环比增长，报告偏空。高频数据显示6月至今马来棕榈油产量增加，出口也大幅回暖，关注库存是否得到去化。
- 供应端及推演：
- 棕榈油：需求淡季下成交难有起色，下游刚需为主，国内棕油供需格局宽松压制盘面价格。
- 豆油：巴西大豆丰产大豆大量到港，大豆到港后供应有增加预期。
- 菜油：加菜籽陆续到港，国内油厂存在开机扰动，阶段性影响供应情绪，但下游需求有限，叠加全球菜籽丰产，成本价格疲弱，后续国内菜油供应或进一步增加。
- 需求端及推演：短期三大油脂库存同比依然较高，下游需求低迷，并无明确提振。二季度油脂处于消费淡季，居民饮食结构多样化健康化，油脂整体终端需求依然较为疲弱。
