核心观点：
滔搏国际控股有限公司在2025/26财年面临复杂多变的宏观环境和行业格局变化，但公司通过全域零售布局、用户价值运营、专业赛道深耕和数智化赋能，实现了稳健经营和持续发展。
关键数据：
- 收入：25,739.9百万元，同比下降4.7%。
- 毛利率：38.0%，同比下降0.4个百分点。
- 营业利润：1,521.8百万元，同比下降4.5%。
- 本公司权益持有人应占利润：1,266.8百万元，同比下降1.5%。
- 现金及现金等价物：2,073.5百万元，其中经营活动产生的现金净额为2,728.4百万元。
- 累计用户数：超过9,000万，用户群体成为销售贡献的核心主力。
业务回顾：
- 全域零售：以实体门店为核心，覆盖到店、到家、到场三大消费场景，并通过内容电商、私域运营、本地生活、即时零售等线上渠道，实现线上线下深度协同联动。
- 用户：通过会员体系升级、用户全生命周期价值运营体系迭代、圈层社群活动等方式，深度挖掘用户价值，提升用户复购表现。
- 专业赛道：加码跑步、户外等高景气细分赛道，引入独家合作品牌，落地跑步生活方式集合店，构建差异化运营壁垒。
- 数智化：以商品运营与供应链、全域零售运营、用户运营与营销、经营管理决策、综合管理提效五大核心价值链为抓手，体系化落地AI应用能力，提升运营效能。
可持续发展：
- 锚定ESG发展愿景，将可持续发展理念融入业务环节，在环境保护、社会责任及企业治理三大维度稳步深耕。
- 积极响应联合国可持续发展目标及国家“双碳”战略，推动价值链绿色转型。
- 坚持以人为本，为员工营造平等包容、健康友好的职场环境，并积极投身社会公益。
未来展望：
- 聚焦效率，筑牢主营业务基本盘，稳健发展。
- 系统布局，完善专业赛道矩阵建设与能力进阶。
- 数智赋能，深化全域数智化与AI落地应用。
- 共筑共贏，践行具備自身特色的ESG发展之路。
财务分析：
- 收入、经营利润和本公司权益持有人应占利润均同比下降，但权益持有人应占利润率同比改善0.1个百分点。
- 毛利率下降主要由于线上渠道折扣率加深。
- 存货金额同比下降8.6%，降幅高于同期收入降幅。
- 销售及分销开支同比下降6.7%，费用率同比下降0.7个百分点。
- 经营活动产生的现金净额为2,728.4百万元，现金流持续回流。
- 董事会建议派发末期股息每股普通股人民幣3.00分及特別股息每股普通股人民幣12.00分，全年派息总额为每股普通股人民幣28.00分，派息率为137.1%。
研究结论：
滔搏国际控股有限公司通过全域零售、用户价值运营、专业赛道深耕和数智化赋能，构建了穿越周期、持续创造价值的长期经营能力。公司未来将继续聚焦效率、完善专业赛道、深化数智化赋能和践行ESG发展之路，为股东创造稳健可持续的长期价值回报。
