豆类震荡偏强油脂承压走弱：豆类日报

豆类日报 豆类震荡偏强油脂承压走弱 核心观点 6月23日，豆类小幅反弹，油脂震荡偏弱。豆一期价低位反弹，期价承压于20日均线压力，伴随减仓1.2万手；豆二期价低位反弹，期价承压于5日均线压力，伴随减仓1万手；豆粕期价震荡偏强，期价承压于5日和20日均线压力，伴随减仓1.6万手。油脂期价震荡偏弱，豆油期价冲高回落，期价承压于5日和10日均线交汇压力，资金变化不大；棕榈油期价冲高回落，期价跌破5日和10日均线交汇支撑，伴随减仓1.1万手；菜籽油期价冲高回落，期价承压于5日均线压力，资金变化不大。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0571-87006873邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆类市场外盘震荡、内盘反弹，核心矛盾在国内供应压力持续累积与美豆成本端底部支撑之间的博弈。外盘，美国中西部天气良好持续强化丰产预期，厄尔尼诺尚未对产区产生实质影响，天气风险溢价难以建立。出口端虽出现改善信号，USDA确认向中国销售13.2万吨新作大豆，但2025/26年度累计净销量仍同比减少17.3%，南美大豆到港充足压制美豆出口空间，大规模转向尚未到来。国内供应宽松格局短期难改：6-7月预估月均大豆到港均在1000万吨以上，油厂大豆库存突破740万吨，开机率维持70%以上高位，豆粕库存超60万吨。需求端边际改善，但下游养殖仍疲软，饲料企业补库谨慎，华南基差深度走弱至M09-200附近。短期豆类上方受供应宽松与丰产预期压制，下方有采购预期及成本支撑托底，维持震荡格局。 作者声明 作者具有中国期货业协会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证书，期货投资咨询资格证书，作 者 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。作者不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 国内油脂板块整体走弱，受国际油价走弱及国内供需偏弱格局压制。棕榈油市场，出口方面延续回暖态势，ITS数据显示6月1-20日马棕出口90.7万吨，环比增19.1%，创近四年同期最高水平，增速较前15日进一步扩大。但产地累库压力未消，SPPOMA数据显示同期产量环比增15.92%，如果6月产量维持高位，库存仍可能继续累积。近端库存压力与远端生柴政策及厄尔尼诺预期的博弈仍在持续。印尼出口集权化政策方面，过渡期内DSI定位为促进者，实际贸易流显示出口反而因税费降低及印尼盾走弱而增强，市场冲击已基本被消化。国内食用棕油库存66.39万吨，周度下降1.61万吨，但同比仍增66.77%；新增8月船期买船强化远期供应宽松预期，现货基差承压运行。短期油脂继续震荡寻底，中长期在B50政策及厄尔尼诺预期支撑下供需收紧预期仍在。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 1）美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，投机基金连续第六周减持芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货及期权上的净多单，累计减持近17万手，使得净多单降至2月3日当周以来最低点。截至6月16日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单52,818手，比一周前减少37,938手或42%，而之前一周净卖出65,294手。持仓报告显示，基金持有大豆期货和期权多单152,693手，比一周前减少20,332手；持有空单99,879手，比一周前增长17,606手。空盘量为1,305,487手，比一周前增加21,919手。 2）美国农业部出口检验周报显示，上周美国对中国（大陆地区）出口的大豆数量比前一周减少49%。截至2026年6月18日的一周，美国对中国（大陆地区）装运69,508吨大豆，作为对比，前一周装运136,259吨。作为对比，2025年同期对华大豆装运量为0吨，2024年同期装运4,213吨。当周美国对华大豆出口检验量占到该周总量的28.8%，上周26.1%，两周前17.2%。 3）巴西植物油行业协会(ABIOVE)周一发布的报告显示，由于大豆丰收而制成品需求旺盛，国内加工量将持续增长。ABIOVE预计2026年巴西大豆加工量将达到6300万吨，较早先预期调高50万吨。豆粕产量将达到4810万吨，和早先预期持平；豆油产量将达到1255万吨。巴西国家商品供应公司（CONAB）预计2025/26年度巴西大豆总产量为1.8025亿吨，并将进口90万吨大豆和12.5万吨豆油。ABIOVE预测2026年巴西大豆出口量为1.141亿吨，和早先预期持平。豆粕出口量预计将达到2495万吨，高于之前预测的2480万吨。豆油出口量预计将达到165万吨，较上年增长3.1%。2026年底巴西大豆库存预计为787万吨，低于此前预测的825万吨。ABIOVE预测2026年巴西大豆产业的出口额将达到约600亿美元。ABIOVE的月度压榨数据显示，2026年4月的大豆加工总量达509万吨，经抽样比例调整后，较2026年3月增长0.2%，较2025年4月增长6.7%。今年迄今大豆加工总量已达1812.4万吨，同比增长10.1%。 4）咨询公司AgRural周一发布的首份2026/27年度预测报告显示，巴西下一季大豆种植面积预计将达到创纪录的4900.6万公顷，比当前年度增加44.3万公顷。这将是巴西大豆种植总面积连续第20年增长。AgRural上周完成了这项播种意向调查。报告称，与上年相比，种植面积增幅仅为0.9%，是20年来增幅最小的年份。巴西农户从9月份开始播种大豆，并持续到12月份。AgRural解释说，除了生产成本上升和价格相对稳定导致利润空间收窄的预期外，债务增加和信贷更加稀缺且成本更高，也限制了农户增加种植面积的意愿。AgRural还指出，厄尔尼诺现象可能会延迟播种并损害部分州的作物单产，这也是限制种植面积增长潜力的一个因素。 表2油厂压榨利润 2.相关图表 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 获 取 每 日期 货 观 点推 送 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称 “ 宝 城 期 货 ” ） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。