核心观点与关键数据
Mercari (4385.T)
- 评级上调至买入：Mercari 因其国内平台增强的验证功能提升了用户信任，高价值商品交易开始驱动 GMV 增长。
- GMV 预测调整：将 FY6/26 至 FY6/28 的 OP 预测分别上调至 ¥45.7bn、¥59.1bn 和 ¥65.1bn，目标价从 ¥3,500 上调至 ¥5,500。
- 关键驱动因素：Safe Appraisal Service 的用户认知提升推动高价值交易增长，改变了之前因 MAU 成熟而预期 GMV 增长有限的观点。
Fanuc (6954.T)
- Q1 数值展望：预计 FY3/27 Q1 订单额 ¥265.0bn（同比增长 29%，环比增长 5%），其中机器人 ¥105.0bn、FA ¥77.5bn、robo-machines ¥45.0bn。
- 营业利润预测：预计 OP ¥57.5bn（OPM 24%），高于 Bloomberg 一致预期（¥53.4bn），并预期 Fanuc 将将 FY3/27 OP 指导上调至 c¥220.0bn。
- 物理 AI 主题：日本政府希望到 2040 年，公共和私人对物理 AI 的投资达到 ¥10.5trn，但 Fanuc 尚未量化相关支出和销售额。
日本策略
- 科技主导牛市：日本股市自 4 月以来持续上涨，TOPIX 刚突破 4,000，Nikkei 225 超过 72,000。
- 技术股表现强劲：Nikkei 225 表现优于预期，主要受科技股推动，EPS 预测快速上调。
- 目标价调整：维持 TOPIX 目标 4,500 点，将 Nikkei 225 目标上调至 90,000。
日本利率
- 养老金再平衡需求：养老金再平衡需求支撑市场，中长期债券吸引广泛投资者，超长期债券交易活动混合。
研究结论
- Mercari：用户信任提升和高价值商品交易成为关键增长动力，公司前景改善，评级上调。
- Fanuc：Q1 表现预期强劲，但物理 AI 具体影响尚未量化，需关注后续进展。
- 日本股市：科技股引领牛市，市场表现健康，目标价上调反映乐观预期。
- 日本利率：养老金再平衡需求持续支撑市场，不同期限债券表现各异。
