大摩闭门会喧闹的机器人汽车经销商能否转向机器人履约模式20260622

丹妮拉，你好吗？ 发言人发言人2: 挺好的。 挺好的。 发言人发言人2: 感谢邀请我参加。 发言人发言人1: 是啊，挺好的。丹妮拉，你是汽车团队的副总裁，负责经销商和二手车零售商业务，但你知识广博，能聊汽车领域的任何话题——你在团队已经多少年了？ 发言人发言人2: 四年，四年了。 发言人发言人1: 好的，其中大概三年，或者三年多一点，是和我一起。 发言人发言人2: 正是在下。 发言人发言人1: 你加入的时候，差不多是我们刚走出新冠疫情的时候，是2021年吗？ 发言人发言人2: 我记得是2022年。 发言人发言人1: 发言人发言人2: 有意思的是，我跟客户说，多年来根据各种调查，我们一直是华尔街排名第二的汽车团队。 发言人发言人1: 然后你加入了团队，接着我们就一跃成为第一。我觉得这不是巧合，但我一直很喜欢和你共事，尤其是你的竞争动力——我认为这来自你的运动天赋。不过言归正传，今天我们要围绕这个交叉领域展开广泛讨论。实体AI、机器人与汽车领域。我们最近撰写了一篇题为《谁来修理这些‘老破机器人’》的文章，探讨了一个拥有数十亿、甚至数百亿机器人的世界。 这些机器人会出故障，需要有人维修；会犯错，需要维护。这与你所专长的下游零售领域存 在有趣的相似性。请谈谈你如何看待这种重叠，以及其中的机遇——比如Carvana等企业的情况。 发言人发言人2:首先，你可能是第一个因使用机器人贬称而被‘取消资格’的人，这点先说明一下。 发言人发言人1:哦，是‘clunker’（老破机器人）这个词。 发言人发言人2:没错。 发言人发言人1:好吧，做事情总得冒点风险。 发言人发言人2:未来会出现一整套全新的术语体系。 发言人发言人1:我们写这篇文章时讨论过，当机器人真正拥有感知能力后，可能会引发各种法律和社会问题。 发言人发言人2:完全同意。 发言人发言人1:嗯哼。 发言人发言人2:但回归经销商的实际情况，我认为最优秀的经销商不仅要管理好新车业务，还要适应物理AI的新世界。这些经销商的业务与这种新经济模式存在诸多关联。 发言人发言人1:嗯嗯。 发言人发言人2:首先是物理基础设施方面，经销商在核心城区拥有带停车、充电和翻新能力的场地。 发言人发言人1:对，就是不动产门店。 发言人发言人2:我最近和一家私人家庭经销商交流，他们提到有自动驾驶出租车公司接洽，希望使用其停车位为电动车队充电。 #对话纪要 发言人发言人1：： 嗯嗯。 发言人发言人2：： 这只是一个已经发生的例子，不仅限于充电和停车，还包括车辆翻新。我们的报告中有一些有趣的饼图显示，新车业务占经销商营收的50%，但毛利仅占20%；80%的毛利来自下游的零部件、服务、翻新、二手车和金融业务，这些与自动驾驶未来所需的服务高度重叠。 发言人发言人1：： 我认为，这正是汽车行业外人士未能理解的点。甚至部分业内人士若不关注经销商或不花时间与经销商接触，也难以体会。顺便说一句，我很喜欢做经销商，这很有趣。我们目前正在购车。新车销售只是开端，真正的核心价值在于服务车间、保险及客户付费业务、金融与保险板块。这些才是recurring revenue（recurring revenue指经常性收入）。我们本质上不是在卖车，而是在修车。 发言人发言人2：： 完全正确。 发言人发言人1：： 因此在我们的预测中，以机器人为例，为机器人TAM（TAM指总可寻址市场）提供具体数据：我们通过八种不同模式预测至2040年，甚至延伸到2050年。机器人的新市场TAM规模预计达25万亿美元。若按比例计入下游业务，这一数字将增至三倍，加上服务环节后可能达到75万亿美元。 发言人发言人2：： 你们在这份报告里列出了很多重要方向，比如传感器遥测校准（经销商已为电动车提供这项服务）、非电动车传感器更换、软件更新、网络安全、物流和基础设施。这些领域——充电设施、电池更换、预测性维护——都是他们已经在做的业务。 发言人发言人1：： 但他们目前不涉及人形机器人服装和时尚领域。 发言人发言人2：： 目前还没有。 发言人发言人1：： 是的。 发言人发言人2：： 目前还没有，但最具前瞻性的企业会着手开展认证二手车置换法律服务。这里有很多业务重叠，你们通过加入下游属性实现营收2-3倍增长的量化方式非常有意思。 发言人发言人1：： 好的，那在与Ernie及其团队讨论Carvana相关事宜时，是否提到过这个方向？他们是有所 意识但不愿多谈，还是已经开始考虑这个领域了？ 发言人发言人2: 目前来看，机器人方面的影响不大。我认为自动驾驶出租车的机会更大一些。那些确实是机器人，没错，是汽车形态的机器人。它们能自主行驶。但这并非当前讨论的重点。投资者没提，管理层也没提。不过当我问及此事时，他们的态度是‘我们理解你的意思，但目前还不准备讨论这个话题’。我认为他们收购新汽车经销商的举动，恰恰体现了其技术前瞻性和创新思维。 发言人发言人1: 对，我正想问你这个。他们目前收购了多少家？ 发言人发言人2: 已经收购了7家。最新一家在你的家乡克利夫兰。顺便说一句，恭喜尼克斯队。我知道你不会炫耀。我也不能太得意，真的不能太得意。 发言人发言人1: 我知道你不希望第一场比赛以那样的方式结束后又逆转，但无论如何，我们都很兴奋。 发言人发言人2: 所以，你要去克利夫兰了。 发言人发言人1: 我们下周将前往克利夫兰进行检查和翻新工作。克利夫兰的春天再好不过了。 发言人发言人2: 这是一年中美好的时节。 发言人发言人1: 我觉得这就像百老汇演出一样。没错。 发言人发言人2: 所以我们将参观他们的一个大型仓库。 发言人发言人1: 嗯哼。 发言人发言人2: 但我认为他们选择这座城市并非巧合——他们最近刚在这里收购了一家新的汽车经销商。他们在这里做什么？很多投资者很快就会说他们要进军新车领域。当然，他们可能确实会进军新车领域。他们正在扩大上游渠道，对吧？从Stellantis拍卖会上获取认证二手车。 发言人发言人1: 嗯哼。 #发言人2:但他们也可能进军零部件和服务领域，这是他们目前尚未涉足的业务。目前他们只做销售环节，而我们知道，特许经销商的大部分利润来自销售后的下游业务。但我认为更有趣的是，他们正在全国范围内扩展实体基础设施，并已建立起令人印象深刻的垂直整合物流与履约体系。 发言人发言人1: 这是另一条说明。 发言人发言人2: 这是全国‘中心辐射’模式中的另一个节点。关于Robotaxi（自动驾驶出租车）的机遇，我们在1月发布了一份内容详实的说明，其中包含自主研发的模型，对其前景进行了估值分析。在自动驾驶技术供应商中，Waymo等企业众多，但没有一家能在成本上与特斯拉竞争。具体来看，我们与Brian Nowak领导的互联网团队开展了深入研究：Waymo 2025年的每英里车辆成本为1.43美元，随着第六代自动驾驶系统的应用，这一成本将降至0.99美元/英里。 作为参考，特斯拉当前每英里成本为0.81美元，到2028年将降至0.59美元/英里。两者之间存在显著差距。在规模竞争方面，Wayrc已开始与各城市的本地大型车队运营商合作。 发言人发言人1: 其中也包括一些初创企业参与部分履约环节。 发言人发言人2: 没错，我们看到他们与网约车服务商合作，也与租赁公司合作，你们对此已有不少报道。 发言人发言人1: 是的，他们不想做这些脏活累活。虽然万不得已时可能会做，但如果真要规模化发展，这显然不是他们想做的事。 发言人发言人2: 对，若考虑租赁业务的价值主张，这些公司都在做什么？Avis与Waymo宣布在达拉斯合作开展车队管理，Avis负责车辆的正常运营，最大化车队利用率，包括清洁、维护车辆，以及在全国范围内调配车辆以匹配供需。Carvana也做所有这些，但还增加了技术驱动的视角，这是其运营的核心，他们还销售电动汽车。 电动汽车占其总销量的约9%，而二手车行业整体仅约1%。没错，就是电动汽车。 发言人发言人1: 这几乎是目前该国新车渗透率的两倍。 发言人发言人2: 没错。 #对话整理发言人发言人1:我们的渗透率最低曾达到5%。 发言人发言人2:完全正确。 发言人发言人1:完全正确。 发言人发言人2:这恰恰说明他们具备支持大规模业务的基础设施规模。 发言人发言人1:而且他们拥有大量专用基础设施：诊断设备、电池维护设施，甚至物流体系。 发言人发言人2:最后一点是，这些设施目前利用率极低。他们的场地容量每年可服务300万辆汽车。Carvana目前年销量仅约70万辆。想想这些闲置空间的规模，其中蕴含着巨大价值。 发言人发言人1:我认为这也是一种商业模式对冲——如果真正推出单价低于1美元的自动驾驶服务，将冲击个人购车需求。 发言人发言人2:对。 发言人发言人1:因此，个人通过在线平台买卖二手车的模式，可能会被大型车队运营商逐步替代。这些运营商管理着庞大车队，车辆报废时不会通过网站转售。他们这种对冲策略很明智，即便这种商业模式风险需要10到20年才会显现，他们仍在做跨代际的布局。 发言人发言人2:这确实是投资者常讨论的问题：自动驾驶汽车是否会取代车辆所有权，导致不再有4000万辆二手车？ 发言人发言人1:是的，我们曾向公司提过这个问题：‘如果不再卖二手车会怎样？未来某天回头看，我们起家时是二手车零售商，卖给个人的车带方向盘和踏板，车主得自己看路、检查盲区，全靠眼睛操作。’这想法现在听着很疯狂。你提到特斯拉、Waymo和自动驾驶出租车，目前进展如何？特斯拉的自动驾驶出租车车队规模似乎还很小。 发言人发言人2:规模确实很小。他们推出无监督自动驾驶出租车车队的速度很慢，而且是有意放缓。目前最 新数据来自在线追踪平台：得克萨斯州约有39辆无监督车辆，奥斯汀25辆，休斯顿和达拉斯各有少量；旧金山的车辆则全部处于监督状态。 发言人发言人1: 没错。 发言人发言人2: 加州的监管确实多很多，但我们已经和公司沟通过好几次了。我们之前还去了奥斯汀参观Giga Austin工厂，看到了Cybercab的生产线，那场面真的令人难以置信。 发言人发言人1: 生产线在运转吗？ 发言人发言人2: 没有运转，他们给我们展示的只是原型车。这种开箱式制造工艺的创新让人惊叹。我们已经讨论这个话题有段时间了，这种创新水平和垂直整合能力带来的成本下降确实非常显著。 发言人发言人1: 这很酷。特斯拉就像一匹领头马，树立了高标杆，推动整个汽车行业真正向人工智能、智能制造和自动化方向发展，最终实现电动化。我认为你和Prokoko团队的观点是...电动化最终会加速普及，但这不会仅靠监管驱动。真正的驱动力是他们能造出更好的自动驾驶汽车，最终实现更廉价的交通出行。 发言人发言人2: 没错。 发言人发言人1: 看到这种情况很酷，中国也是如此。另一个推动科学突破的先行者。那么，汽车行业在做什么？因为暂时先不讨论我们机器人领域的"clanker"争议。你们行业一直存在一些波动性，个股层面上，它们是否能真正参与AI讨论、涉足AI相关领域，并获得其他行业已有的那种重新估值。或许汽车行业目前还没有那么明显。 他们最关注的是什么？他在福特、博格华纳，但请给我们更多细节。 发言人发言人2: 是的，我认为随着自动驾驶和AI浪潮的第一层展开，人们开始思考第二层影响，对吧？你已经看到了AI驱动的交易，现在人们在思考第三层影响，以及其他传统光环资产——那些重资产、低过时风险的旧经济资产——如何自我革新以适应AI和数据中心的未来。我们还没有看到汽车行业的这种变化，但我们。 但我们正日益看到汽车与能源领域的融合趋势，而福特能源正处于这一趋势的前沿。几周前，Andrew Prococo就这一机遇发布了一份精彩报告，其中我们几乎量化了这对福特——这家传统车企、拥有现有市场份额的公司——意味着什么。 #对话纪要发言人