海外宏观周报：紧缩预期或已见顶

发布时间：2026-06-23 研究所 宏观观点 分析师:李起SAC登记编号:S1340524110001Email:liqi2@cnpsec.com 海外宏观周报：紧缩预期或已见顶 分析师:高晓洁SAC登记编号:S1340526020001Email:gaoxiaojie@cnpsec.com ⚫核心观点 美联储6月FOMC会议维持联邦基金目标利率在3.50%—3.75%不变，决议以12票赞成、0票反对通过。这是沃什就任美联储主席后的第一次议息会议。与以往相比，本次声明篇幅明显缩短，删除了前瞻指引相关表述，重点回到对当前经济形势的判断，这可能意味着美联储未来在政策选择上将保留更大的灵活性。经济预期摘要方面，美联储上调了通胀和联邦基金利率预期。整体来看，本次会议释放出偏鹰派的政策信号，2年期美债收益率明显上升，10年期美债收益则相对稳定。记者会上，沃什也多次强调通胀风险，对就业关注较少。同时，他宣布成立五个工作小组，推动美联储货币政策框架改革。 近期研究报告 《海外宏观周报：非农数据强化紧缩预期》-2026.06.09 我们认为，随着中东局势在摇摆反复中逐步走向缓和，美国通胀压力可能已经见顶。5月美国CPI的主要贡献来自油价和租金。在周末美伊和谈预期下，油价进一步回落；从历史经验看，油价短期冲高对美国核心通胀的传导相对有限。住房通胀方面，今年以来美国房价持续走弱，多项指数显示美国住宅价格增速进一步下行。由于房价通常领先租金通胀约一年，预计到2027年美国住房通胀都将延续回落趋势。综合来看，美国通胀很可能已经见顶，而就业市场未来仍有可能延续走弱，失业率存在上行风险，核心原因是AI带来的劳动生产率提升降低了单位GDP所需要的就业岗位。在此背景下，美联储本次偏鹰派会议可能是紧缩预期的阶段性顶点。 ⚫风险提示： 若中东局势再度升级，通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储政策立场或继续维持偏鹰。 目录 1海外宏观事件与数据跟踪...................................................................4 2美联储观点跟踪...........................................................................63风险提示.................................................................................7 图表目录 图表1：美国初请失业金人数（万人）.....................................................4图表2：美国续请失业金人数（万人）.....................................................4图表3：美国零售销售额同比与环比增速（%）..............................................5图表4：全美住宅建筑商协会（NAHB）/富国银行住房市场指数.................................5图表5：日本CPI及核心CPI同比增速（%）................................................5图表6：市场预期美联储7月维持利率不变，但下半年加息预期明显升温........................6 1海外宏观事件与数据跟踪 上周，中东地缘局势在缓和后再度出现反复。周初，美国与伊朗达成临时停火及重开霍尔木兹海峡相关协议，油价明显回落，市场风险偏好随之修复；但周末伊朗方面再度宣称关闭霍尔木兹海峡，美方则回应称商业通航仍在继续，显示停火及通航安排仍处于脆弱执行阶段。受油价回落提振，美股三大指数在上周全面收涨，标普500指数上周上涨0.93%，连续第二周周线上涨。科技板块是支撑市场上行的主要力量。 经济数据方面，美国申领失业金人数小幅上升，显示劳动力市场有所降温。消费表现仍具韧性，美国零售销售额同比明显回升至6.88%，环比增长0.88%，显示居民消费需求仍有支撑，消费端尚未出现明显收缩。相比居民消费，美国住房市场对高利率的压力更为敏感，建筑商信心持续处于低位。全美住宅建筑商协会/富国银行住房市场指数自2021年高位明显回落，2026年6月进一步回落至35，显著低于50的荣枯线，反映建筑商对住房市场前景仍较为谨慎。考虑到美国按揭贷款利率仍处高位，房地产市场修复动能仍相对有限。 日本方面，CPI及核心CPI同比增速总体稳定，剔除食品和能源后的核心通胀增速为1.1%，与上月持平，显示日本通胀压力温和，通胀降温短期内降低了日本央行继续加息的压力。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2美联储观点跟踪 1.美联储利率决议和经济预测摘要： 美联储6月FOMC会议维持联邦基金目标利率在3.50%—3.75%不变，决议以12票赞成、0票反对通过。这是沃什就任美联储主席后的第一次议息会议。与以往相比，本次声明篇幅明显缩短，删除了前瞻指引相关表述，重点回到对当前经济形势的判断。声明指出，美国经济仍以稳健步伐扩张，就业增长与劳动力供给基本匹配，失业率变化不大；但受中东冲突及能源供给冲击影响，通胀仍高于2%目标，美联储继续强调恢复价格稳定。经济预期摘要方面，美联储将2026年实际GDP增速预期从2.4%下调至2.2%，同时将PCE通胀和核心PCE通胀预期从2.7%分别上调至3.6%和3.3%，年底联邦基金利率预期中值也由3月的3.4%上调至3.8%。整体来看，本次会议释放出偏鹰派的政策信号：美国经济仍具韧性，通胀压力升温，加息预期有所上升。记者会上，沃什也多次强调通胀风险，对就业的着墨相对有限。同时，他宣布成立五个工作小组，推动美联储货币政策框架改革，五个小组方向涵盖对外沟通、资产负债表、数据收集、生产率与就业，以及通胀框架。 3风险提示 若中东局势再度升级，通胀压力因油价、关税等原因持续抬升，美联储政策立场或继续维持偏鹰。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构(含29家分公司、29家营业部)，1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼邮编：200000 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔邮编：100050 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048