固定收益周报：利率走廊收窄，资金面预期边际改善

利率走廊收窄，资金面预期边际改善 ——固定收益周报（06.22-06.28） 投资要点： 2026年06月22日 央行公开市场净投放5738亿元，资金面有所企稳。截至2026年6月18日，R001收于1.45%，较前一周上行0.7BP；R007收于1.47%，较前一周上行1.0BP。公开市场操作方面，上周央行公开市场操作最终净投放5738亿元。 国债、国开债收益率整体下行。截至6月18日，1年期国债收益率收于1.17%，较前一周下行2.5BP；10年期国债收益率收于1.73%，较前一周下行1.3BP。1年期国开债收益率收于1.38%，较前一周下行0.6BP；10年期国开债收益率收于1.78%，较前一周下行2.7BP。 中短票及城投债收益率多数下行。截至6月18日，中短票收益率整体下行，5年期AAA、3年期AAA和1年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行4.52BP、3.00BP和2.00BP。城投债收益率多数下行，3年期AAA、3年期AA+及3年期AA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行4.22BP、2.92BP和2.82BP。 资料来源：财汇，财信证券 张雯婷分析师执业证书编号：S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 各类型企业债券及城投债信用利差涨跌分化。截至6月18日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差整体下行。其中，上市公司发行的债券信用利差下行较多，下行幅度为5.48BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，其中AAA品种信用利差上行0.85BP，AA+品种信用利差上行1.14BP，AA品种信用利差上行1.68BP。 相关报告 利率债方面，利率走廊收窄稳定资金面预期。上周债市情绪有所改善，各期限利率债收益率多数下行，或主要受到央行操作及表态的影响：一方面，税期扰动逐步消退，叠加上周央行开展6000亿元买断式逆回购等量续作，此前3个月期品种已连续四个月缩量操作，央行此次等量续作调整或表明其无意寻求资金利率继续大幅收紧。另一方面，上周三陆家嘴论坛释放多项政策红利，潘行长提及6项央行即将出台的政策举措。其中，关于完善短端利率调控机制的相关发言引发市场关注：会议提及一方面将临时隔夜正/逆回购工具操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点，另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种。我们认为利率走廊的收窄有助于平抑资金波动性，同时也释放了央行对资金面及债市呵护的态度，有助于拓宽利率波动下沿。展望后续，跨季后资金有望继续季节性转松，整体资金面环境对债市相对偏友好。此外，本周三有850亿元新发30年特别国债上市，根据发行计划7月其还将有两次续发，若后两次发行规模能持平在850亿元左右，则30年主力券或将快速由26T2切换至26T4，届时可关注新老券换券行情。 信用债方面，季末扰动可控。上周债市情绪边际修复，信用债收益率多数下行，但内部修复节奏有所分化。展望后续，季末临近，理财回表或带来阶段性抛压，但好在随着资金预期边际改善，此前因资金收紧所带来的预防性赎回行为或将逐步减少。策略上，建议静待市场情绪企稳后再行入场，跨月前先以中性久期应对，但中长期来看，资产荒格局未改背景下，信用债利差最终或仍将迎来震荡修复，当前3—5年期品种信用利差修复空间已重新打开，配合7月摊余成本法定开债基开放及配置需求，我们认为可作为流动性及票息价值兼具的资产而配置。 风险提示：资金面收紧，央行态度超预期，理财申赎规模超预期。 内容目录 1核心观点...................................................................................................................................32货币市场...................................................................................................................................33债券市场...................................................................................................................................43.1利率债................................................................................................................................43.2信用债................................................................................................................................54风险提示...................................................................................................................................9 图表目录 图1：R001、R007（%）.........................................................................................................4图2：央行公开市场操作（亿元）..........................................................................................4图3：国债收益率曲线变化（%、BP）..................................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%、BP）..............................................................................4图5：国债收益率走势（%）..................................................................................................5图6：国开债收益率走势（%）..............................................................................................5图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）..........................................................................5图8：中短票收益率及变动（%，BP）..................................................................................6图9：城投债收益率及变动（%，BP）..................................................................................6图10：中短票收益率走势（%）............................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）............................................................................................6图12：分企业信用利差及变动（BP）...................................................................................7图13：城投债信用利差及变动（BP）...................................................................................7图14：主体评级方面行业超额利差及变动（BP）...............................................................7图15：持续时间方面行业超额利差及变动（BP）...............................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）........................................................................8图17：城投债总发行量、净供给量（亿元）........................................................................8图18：上周债券发行情况（亿元，按主体评级）................................................................9图19：上周债券发行情况（亿元，按是否城投债）............................................................9图20：上周债券发行情况（亿元，按企业性质）................................................................9图21：上周债券发行情况（亿元，按券种）........................................................................9 1核心观点 利率债方面，上周央行公开市场净投放5738亿元，资金面有所企稳。截至6月18日，1年期国债收益率收于1.17%，较前一周下行2.5BP；3年期国债收益率收于1.29%，较前一周下行2.9BP；10年期国债收益率收于1.73%，较前一周下行1.3BP。 对债市而言，利率走廊收窄稳定资金面预期。上周债市情绪有所改善，各期限利率债收益率多数下行，或主要受到央行操作及表态的影响：一方面，税期扰动逐步消退，叠加上周央行开展6000亿元买断式逆回购等量续作，此前3个月期品种已连续四个月缩量操作，央行此次等量续作调整或表明其无意寻求资金利率继续大幅收紧。另一方面，上周三陆家嘴论坛释放多项政策红利，潘行长提及6项央行即将出台的政策举措。其中，关于完善短端利率调控机制的相关发言引发市场关注：会议提及一方面将临时隔夜正/逆回购工具操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点，另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种。我们认为利率走廊的收窄有助于平抑资金波动性，同时也释放了央行对资金面及债市呵护的态度，有助于拓宽利率波动下沿。展望后续，跨季后资金有望继续季节性转松，整体资金面环境对债市相对偏友好。此外，本周三有850亿元新发30年特别国债上市，根据发行计划7月其还将有两次续