如何看后续资金存单利率？

固收定期报告/2026.06.13 证券研究报告 核心观点 分析师孙彬彬SAC证书编号：S0160525020001sunbb@ctsec.com ❖展望后续，我们认为当前DR001已经回归到政策利率以上，逻辑上已经见顶，税期过后资金利率可能震荡略回落，银行资金压力有所缓解；非银资金整体充裕，非银利率的脉冲幅度可控；CD利率修复或需要时间。 分析师隋修平SAC证书编号：S0160525020003suixp@ctsec.com ❖大行融出为何持续减少？一方面是月初银行冲贷款，4月以来大行融出缩量的节奏逐步前置或反映了大行信贷冲量节奏加快，6月是传统信贷投放大月，情况可能更加明显；另一方面是央行持续回笼中长期资金的累积效应。此外还可能有非税财政收入准备金考核的调整、同业存款缩量，叠加季末前指标考核等因素。 联系人陆星辰luxc@ctsec.com 相关报告 1.《 量 化 日 报|原 油 输 出 概 率 下 行 》2026-06-122.《利率|理财赎回债基，怎么看？》2026-06-113.《量化日报|贵金属输出概率上行》2026-06-11 回顾历史，存单和资金利率同步上行后，脉冲效应往往比较明显。具体来看：一是资金利率冲高回落；二是存单与3M利率接续上升；三是R007承压最重。历史可以作为参考，但无法完全指导当前情况，当前央行已经释放暖意：本周OMO持续大额净投放、下周一买断式结束了连续3个月缩量续作，开始等量续作。《金融时报》的文章也进一步佐证了央行无意收紧资金，只是引导资金利率围绕政策利率合理波动。 ❖存单方面，本周存单发行环比放量、结构仍偏长久期，国有行为发行主力，一级发行利率随资金面收敛全线小幅上行。二级市场，本周存单二级需求以银行配置盘为主且买入力度显著增强，广义基金（货基、基金）减持扩大。 ❖资金面扰动主要来自月中缴准缴税、本周大额逆回购集中到期与5月经济数据发布，但政府债转为净偿还，利率调控取得阶段性成效，央行节前或延续呵护，资金面压力总体可控。 ❖风险提示：流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期 内容目录 1如何看后续资金存单利率？.......................................................................................................................41.1大行融出为何持续减少？........................................................................................................................41.2历史复盘:资金CD利率同步上行后，脉冲效应显著...........................................................................51.3本周流动性复盘........................................................................................................................................72下周关注：端午短周，扰动总体可控.......................................................................................................73央行：本周OMO净投放，下周买断式等量续作...................................................................................84政府债：本周净融资大幅抬升，下周转为净偿还...................................................................................95市场资金供需：银行体系融出大幅收缩，非银补位.............................................................................116存单：一级发行放量，利率上行.............................................................................................................146.1一级发行市场：发行环比放量，价格随资金面上行..........................................................................146.2二级交易市场：大行配置盘大幅增持、货基减持扩大......................................................................167票据与汇率：票据利率低位回升，逆周期调控力度增强.....................................................................168风险提示.....................................................................................................................................................18 图表目录 图1:企业中长期贷款月度季节性................................................................................................................4图2:票据融资月度季节性............................................................................................................................4图3:大行资金净融出季节性（3-7月）......................................................................................................5图4:中小行资金净融出季节性（3-7月）..................................................................................................5图5:买断式与OMO操作（2026年1-4月）............................................................................................5图6:买断式与OMO操作（2026年4月以来）.......................................................................................5图7:资金和存单利率上行后，资金利率走势............................................................................................6图8:资金和存单利率上行后，AAA存单各期限走势...............................................................................6图9:央行周度公开市场净投放与R001周均值..........................................................................................9图10: 7D+14D逆回购余额季节性................................................................................................................9图11:下周资金回笼情况...............................................................................................................................9图12:未来一年中长期资金到期分布..........................................................................................................9图13:国债净融资进度季节性....................................................................................................................11图14:地方债净融资进度季节性................................................................................................................11图15:各机构资金净融出与周变动............................................................................................................12图16:货基净融出余额季节性....................................................................................................................12 图17:理财净融出余额季节性....................................................................................................................12图18:券商净融出余额季节性....................................................................................................................12图19:基金+保险+其他净融出余额季节性................................................................................................12图20:全市场杠杆率季节性........................................................................................................................13图21:银行间杠杆率季节性.......................................................