如何看后续资金存单利率？

核心观点

• 当前DR001已回归政策利率以上，逻辑上已见顶，税期过后资金利率可能震荡略回落，银行资金压力有所缓解。
• 非银资金整体充裕，非银利率的脉冲幅度可控。
• CD利率修复或需要时间。

大行融出减少原因

• 6月银行冲贷款，信贷冲量节奏加快，大行融出缩量节奏前置。
• 央行持续回笼中长期资金的累积效应。
• 非税财政收入准备金考核调整、同业存款缩量，叠加季末前指标考核等因素。

历史复盘

• 资金与存单同步上行后，呈资金利率冲高回落、存单与期限利率续升的格局。
• 历史可作为参考，但当前央行已释放暖意，引导资金利率围绕政策利率合理波动。

本周流动性复盘

• 资金利率上行，存单利率上行，非银资金充裕，分层未恶化。
• 银行体系融出大幅收缩，非银主动补位，总盘子基本平稳。

下周关注

• 端午短周，扰动主要来自月中缴准缴税、本周大额逆回购集中到期与5月经济数据发布。
• 政府债转为净偿还，央行节前或延续呵护，资金面压力总体可控。

央行操作

• 本周OMO净投放，下周买断式等量续作，引导资金利率回归中枢水平。

政府债

• 本周净融资大幅抬升，下周转为净偿还，对资金面边际转松。

市场资金供需

• 银行体系融出大幅收缩，非银补位，总盘子基本平稳。
• DR001上行，R007-DR007分层维持极低位，资金面边际收敛但未趋紧。

存单

• 一级发行放量，利率上行，结构偏长久期，国有行为发行主力。
• 二级交易市场，大行配置盘大幅增持，货基减持扩大。

票据与汇率

• 票据利率低位回升，银行冲量意愿边际回落，实体票据融资需求或有边际修复。
• 人民币稳中偏升，逆周期调控力度小幅回升、仍处高位。

风险提示

• 流动性变化超预期；货币政策超预期；经济表现超预期。