大宗商品：锡，锡价周内窄幅震荡，下游采购积极性增强

核心观点与关键数据

价格：锡价周内窄幅震荡。SMM: 1#锡价收于41万元/吨，环比-3.5%；SHFE锡价收于40.8万元/吨，环比-2.4%；LME锡收于53980美元/吨，环比+1.5%。矿端锡精矿价格环比下降，加工费不变，外购锡精矿精炼锡成本环比上升。

库存：周内去库。SMM国内锡锭社会库存为10692吨，环比-2912吨；SHFE+LME交易所锡库存18921吨，环比-2457吨。

供给：4月矿端供给环比下滑。国内锡矿砂及精矿产量同比-5%，环比+28.2%；进口锡矿砂及精矿环比-15%，其中缅甸进口环比-22%，刚果金进口环比+8.8%。印尼交易所6月1日至10日累计成交550吨。精炼锡产量环比-1.4%，同比+6.7%，云南和江西锡锭冶炼厂开工率环比分别+9pct和-5pct。5月精炼锡产量同比+2.2%。

需求：4月表需环比下滑。国内4月表需16250吨，同比-2.6%，环比-20%。矿端需求仍存在缺口，3月供给存794金属吨缺口。

终端景气度：消费电子方面，Q1全球智能手机出货量同比-4%，全年同比增长1.9%；PC出货量同比增长2.5%。半导体销售额同比+88%，AI芯片、存储芯片和逻辑处理器需求持续飙升。新能源方面，4月国内电池片产量环比-3.7%，5月排产环比-0.4%；新能源汽车生产同比+6%。

研究结论

短期：基本面矿端持续偏紧，宏观面仍存在潜在风险，预计6月锡价偏震荡。

长期：全球锡供需仍存缺口，且供应链脆弱性不断冲击市场预期，持续看好锡价中枢上移。

风险提示

下游需求不及预期、海外矿山供给释放超预期、宏观美联储降息不及预期风险、报告中的数据可能有滞后风险。