IPO点评：礼邦医药—B

2026年6月22日礼邦医药—B(9637.HK) 证券研究报告 制药 礼邦医药—BIPO点评 公司概览 礼邦医药成立于2018年，总部位于江苏扬州，是一家专注肾脏病领域的18A生物制药公司。产品组合由一款核心产品AP301及六款其他候选产品组成。核心管线包括：①AP301——磷结合剂（一类新药），用于治疗高磷血症，已完成中国III期注册临床试验，计划2026年6月递交NDA，同时在美国和中国开展全球III期MRCT。此外，公司已拥有商业化产品美信罗（罗氏长效EPO），用于CKD贫血，拥有中国内地独家权益。 财务方面，公司尚未盈利，2025年营收约3,056万元（主要来自美信罗销售），净亏损约7.5亿元。 行业状况及前景 根据灼识咨询统计，在中国，磷结合剂的总销售额为18.2亿元，而转运体抑制剂因尚未获批而未产生销售额。在中国高磷血症药物市场总量中，接受透析的CKD患者占整体市场规模的90%。铁基结合剂占整体高磷血症市场约15%，而非铁基结合剂占整体高磷血症市场85%。 优势与机遇 (1)专注于推进肾病护理疗法的生物制药公司；(2)CKD并发症治疗的差异化及有效疗法组合，兼具商业化前景；(3)CKD治疗组合铺就可持续增长之路；(4)经验丰富的领导团队，在肾脏病药物创新领域拥有扎实的专业能力。 弱项与风险 1)研发进展不及预期；2)产品商业化不及预期；3)行业竞争加剧；4)政策风险等。 招股信息 招股时间为2026年6月18日至6月24日，上市时间为6月29日。 基石投资者 基石占比约49.8%，基石投资者包括腾讯、GIC（新加坡政府投资公司）、Loomis Sayles、RTW基金、易方达基金等。 募集资金及用途 谢欣洳医药行业分析师xiexinru@sdicsi.com.hk 约71%用于候选产品的研发；约12%用于升级生产能力以及产品商业化；约7%用于推进其他产品的临床前开发；约10%用于营运资金及一般企业用途。 投资建议 礼邦医药核心产品AP301已进入NDA冲刺阶段，距商业化落地仅12-24个月窗口。根据测算，上市市值约76.81亿港元，估值在近期港股18A生物科技板块中属于中上水平。本次基石阵容包含腾讯、GIC等顶级机构，基石锁定比例近五成，机构认可度高；但同期港股新股供给密集，资金分流效应明显。综合判断，我们给予公司IPO专用评分“6.3”，可考虑融资申购，同时需密切留意市场IPO申购情绪变化。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010