IPO点评：丹诺医药—B

2026年5月17日丹诺医药—B(6872.HK) 证券研究报告 制药 丹诺医药—BIPO点评 公司概览 丹诺医药成立于2013年，是一家创新药生物科技公司，专注于细菌感染及细菌代谢相关疾病领域。公司依托自主开发的多靶点偶联分子技术平台，已建立7项创新管线，核心产品包括：利福特尼唑（TNP-2198）——全球首个针对幽门螺杆菌的新分子实体（NME）候选药，已完成III期临床并于2025年8月向国家药监局提交NDA，预计2026年末获批；利福喹酮（TNP-2092注射剂）——三靶点治疗植入体相关细菌感染候选药。公司已与远大生命科学签订利福特尼唑大中华区独家商业合作协议。 财务方面，公司尚未盈利，2023/2024/2025年净亏损分别为1.92亿元、1.46亿元和1.53亿元。 行业状况及前景 幽门螺杆菌被WHO列为I类致癌物，中国感染率约44%。中国高患病率导致每年约有34万例新发胃癌病例，占全球幽门螺杆菌相关胃癌病例的42%。当前标准治疗以抗生素组合为主，但耐药性上升导致传统方案根除率持续下降，临床对新型抗菌药物需求迫切。根据弗若斯特沙利文统计，2019-2024年中国幽门螺杆菌治疗药物市场规模稳定在8亿美元，预计2035年将增至17亿美元。 优势与机遇 1）重点产品位列多个全球第一，利福特尼唑(TNP-2198)是全球首款且唯一一款接近商业化的针对幽门螺桿菌感染的新分子实体候选药物，TNP-2092口服制剂是全球首个用于治疗肠道细菌代谢相关疾病的多靶点抗菌候选药物；2）多靶点偶联分子技术、实力强劲的研发团队及卓越的临床开发和专家团队赋能的强大且全面一体化的研发能力；3）提前商业化布局，与远大生命科学签订利福特尼唑商业化协议。 弱项与风险 1)研发进展不及预期；2)产品商业化不及预期；3)行业竞争加剧；4)政策风险等。 招股信息 招股时间为2026年5月14日至5月19日，上市时间为5月22日。 谢欣洳医药行业分析师xiexinru@sdicsi.com.hk 基石投资者 AMR Action Fund、华圆管理咨询（香港）等多名基石投资者参与，合计申购占比37.25%。 募集资金及用途 约71%用于核心产品的研发和商业化；约7.3%用于其他管线的研发；约7.2%用于在广东省中山市建设自有生产工厂；约7.0%用于为TNP-2092口服制剂治疗HE的IIb期MRCT提供资金，预计2027年下半年启动该临床试验；约7.5%用于营运资金及一般企业用途。 投资建议 丹诺医药已有远大生命科学商业化合作锁定渠道；旗下全球首个针对幽门螺杆菌的新分子实体（NME）候选药TNP-2198已完成III期临床并于2025年8月向国家药监局提交NDA。按发行价和股本测算，上市市值约39亿港元，估值水平在近期上市的港股18A生物科技板块中处于下游水平。综合公司基石质量、IPO申购情绪、保荐机构实力、估值水平等因素，我们给予公司IPO专用评分“6.3”，建议融资申购。 数据来源：招股说明书、国投证券国际 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010