震荡磨底逐步企稳，看好医药底部反弹机会

2026年06月21日 证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn 上市公司数504行业总市值(亿元)60,472.23行业流通市值(亿元)55,631.64 报告摘要 本周沪深300指数上涨3.4%，医药生物下跌0.99%，处于31个一级子行业第17位。本周医疗服务上涨2.50%，生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业、中药分别下跌0.91%、0.98%、1.68%、3.00%、3.17%。本周持续震荡磨底行情，资金存量博弈特征显著，算力、半导体等科技板块资产持续放量，美债具备利率上行可能，冲击成长估值CXO、创新Biotech等高β成长资产内部结构分化突出，医疗服务等低位板块展现出一定的防御属性。AI算力、半导体持续吸筹背景下，医疗反腐短期压制院内采购预期、业绩真空期短期缺乏重磅临床数据催化等压制因素建议关注结构行情。 相关报告 投资方向：我们观察到区别于A/H医药板块、美联储6月议息会议前后资金博弈加剧情况下XBI逆势大涨。相较于港股18A、A股创新药基本均依赖国内院内销售、海外BD授权，同时叠加中美政策担忧，XBI成分股以美股本土Biotech为主，多数管线在美国本土商业化闭环、并购活跃、拥有完整较美国医保支付体系，故二者估值定价逻辑出现割裂。此逻辑下，我们认为有商业化产品、现金流、重磅临床数据等创新药板块个股、低估值且具备业绩兑现强支撑的龙头公司具备结构性机会。与此同时，我们认为当前所有利空为短期扰动，上市公司回购、估值历史底部、创新政策持续加码三重底部支撑明确，7-8月中报业绩窗口期，具备超预期临床/BD数据的龙头将走出独立修复行情。1、创新药：产业资本真金白银认可底部区间，板块估值处于历史低位，下行空间有限，长期政策拐点明确，行业从“控费”转向“扶持创新”。建议持续关注创新+国际化（双抗/ADC）主线标的，康方生物，科伦博泰生物，百利天恒，荣昌生物，中国生物制药等。2、CXO及上游：ADC/细胞基因疗法研发需求高增、生命科学上游国产替代需求端持续边际向上逻辑下持续建议关注内需临床前CRO订单趋势延续向好：昭衍新药、美迪斯、益诺思等。外需CDMO业绩持续兑现：药明康德、药明生物、凯莱英、普洛药业等；同时关注国内临床CRO的拐点到来：泰格医药等。3、主题轮动行情：1）AI医疗+脑机接口主题，具备政策扶持医疗数字化，三甲医院AI设备试点加速等催化，独立于院内反腐逻辑。2）转型布局AI制药、算力、光模块、新材料等医药标的，兼具科技成长性与医药低位防御价值个股，如具备光学优势积极布局光模块的海泰新光，PCB检测相关的奕瑞科技，上游半导体溶剂相关阿拉丁、天宇股份等，算力封装题材力诺药包等。4、关注防御属性较强、成长细分赛道：1）底部具备业绩成长逻辑的原料药板块个股。当前原料药板块已历经较长的周期出清，传统品种价格预计有望筑底回升，维生素、抗生素、兽药等品类以逐步开始释放筑底回暖信号，预计将有望迎来结构性业绩拐点，建议关注国邦医药、普洛药业、新和成等。周期底部环境中，部分具备精细化工合成能力的原料药企业跨界新能源（锂电材料、电解液、高纯溶剂等）积极求变走出新的成长曲线。建议关注：天宇股份、阿拉丁、富祥药业等。2）估值点位接近历史冰点，有望出现业绩边际改善带动估值回暖的医疗服务板块：从历史估值中枢及股息率视 1、《医药公司密集“回购潮”，看好 板 块 尤 其 创 新 药 底 部 机 会 》2026-06-16 2、《板块有望迎来“高低切”轮动，看好医药底部修复机会》2026-06-083、《看好创新药底部修复，关注转型布局的主题机会》2026-06-02 角看，药房板块兼具估值回暖的向上弹性和红利防御属性。龙头公司有望凭借门店网络、供应链与处方承接能力的合规优势，建议关注大参林、益丰药房等。 重点推荐个股表现：6月重点推荐：药明康德、荣昌生物、三生制药、凯莱英、泰格医药、海泰新光、普洛药业、可孚医疗、天宇股份、康辰药业。中泰医药重点推荐本月平均下跌4.40%，跑赢医药行业1.65个百分点；本周平均上涨1.93%，跑赢医药行业2.92个百分点。 一周市场动态：本周沪深300指数上涨3.4%，医药生物下跌0.99%，处于31个一级子行业第17位。本周医疗服务上涨2.50%，生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业、中药分别下跌0.91%、0.98%、1.68%、3.00%、3.17%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.4倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为21.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值28.1倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为5.4%。 风险提示：临床结果不及预期，商业化不及预期，政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点.....................................................................................................................4行业热点聚焦..............................................................................................................5科创板及港股申报情况...............................................................................................5一周行情动态..............................................................................................................8板块估值.....................................................................................................................9个股表现.....................................................................................................................9本周中泰医药报告.....................................................................................................10重点公司动态............................................................................................................11重点公司股东大会提示.............................................................................................11维生素价格跟踪........................................................................................................12风险提示...................................................................................................................13 图表目录 图表1：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表2：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................6图表3：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................7图表4：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................8图表5：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................8图表6：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率）......................................9图表7：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................9图表8：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）.................................................10图表9：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）.................................................10图表10：中泰医药重点推荐本周表现....................................................................10图表11：本周中泰医药报告...................................................................................10图表12：国产维生素A的价格变化.......................................................................12图表13：国产维生素E的价格变化.......................................................................12图表14：国产维生素C的价格变化.......................................................................12图表15：国产维生素D3的价格变化.....................................................................12图表16：泛酸钙的价格变化...................................................................................13图表17：国产维生素B1的价格变化.....................................................................13图表18：国产维生素B2的价格变化.....................................................................13 本周观点 2026年初至今医药板块收益率-12.83%，同期沪深300收益率6.73%，医药板块跑输沪深300收益率19.56个百分点。本周沪深300指数上涨3.4%，医药生物下跌0.99%，处于31个一级子行业第17位。本周医疗服务上涨2.50%，生物制品、医疗器械、化学制药、医药商业、中药分别下跌0.91%、0.98%、1.68%、3.00%、3.17%。本周持续震荡磨底行情，资金存量博弈特征显著，算力、半