核心观点与市场展望
当前市场定价处于从“地缘政治叙事”向“基本面叙事”切换的关键窗口期，美伊局势缓和预期推动避险需求阶段性回落，纯苯及苯乙烯价格预计维持震荡偏弱格局。关注海峡复航速度、库存去化节奏及美伊后续谈判进展。
宏观分析
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美伊局势缓和
- 美伊谈判取得初步进展，霍尔木兹海峡航运预期解封，布伦特原油期货跌幅达14.56%，市场回吐地缘冲突风险溢价。
- 原油供应端修复渐进，中东到中国运价已降温至约39万美元/天。
- 美伊局势对金融市场影响：短期原油风险溢价回吐、黄金避险需求消退；中期取决于海峡复航节奏与供需缺口弥合；长期看全球能源贸易流向重构。
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新美联储主席上台
- 凯文·沃什就任美联储主席，政策框架从“流动性保姆”转向“货币纪律”，包括更换通胀衡量标尺、加速缩表、放弃前瞻指引。
- 美联储“价松量紧”组合（短端降息托底、长端缩表控通胀）导致债券市场长债抛售，30年期美债收益率一度突破5.19%。
- 通胀黏性显著（4月核心PCE达3.3%），风险资产估值体系重估，降息预期退潮，市场押注年内加息可能性攀升。
纯苯市场展望
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原油供给预期恢复，炼厂开工负荷提升
- 原油供应端边际变化重塑定价逻辑，EIA预计6月起霍尔木兹海峡航运量逐步回升，美国原油产量稳居历史峰值。
- 亚太炼厂开工率低（山东地炼约51.31%），炼油毛利亏损，全球原油库存将降至新低（98天）。
- 下半年成品油裂解价差修复是炼厂开工回升关键，需关注原油增量兑现速度与汽柴油需求支撑。
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纯苯价格驱动边际转弱
- 地缘溢价系统性回落，国产供应增量（青岛丽东等装置重启），下游需求疲软（苯乙烯、苯酚、己内酰胺开工率均下滑，利润倒挂）。
- 短期核心驱动仍为原油与美伊谈判，中期关注炼厂检修兑现及下游利润修复，但供需边际转弱趋势明确。
苯乙烯市场展望
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生产成本支撑，国内去库顺畅
- 供给收缩阶段（5月检修规模超200万吨/年），国内开工率降至64.65%，海外开工亦低。
- 6月起装置重启预期回升（吉林石化、裕龙石化等），但镇利化学、江苏盛虹检修将部分抵消增量，整体开工仍偏低。
- 长期看新增产能有限（华锦阿美60万吨待投产），但长期停车装置占比高（约14%），重启意愿影响下半年供应。
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下游需求疲软，库存延续去化
- 库存去化幅度边际收窄（江苏港口库存周降15.96%），但装置重启推进后去库速度或放缓，累库风险累积。
- 下游开工率分化偏弱（EPS 60.86%，PS 47.8%，ABS 59%），消费总量环比下滑，家电排产下修，终端消费乏力。
市场展望及策略
关注美伊谈判进展、海峡复航速度、库存去化节奏，纯苯及苯乙烯价格预计维持震荡偏弱。下游需求疲软，成本端弱化与负反馈压力持续。
