持续看好光通信20260621

本次会议围绕光通信产业链展开全面分析，核心观点如下： 光模块方面，首推中际旭创。旭创作为平台型龙头企业，综合能力极强，未来两个月有望进入主升浪，单月涨幅可达30%~40%，超额收益显著。二线光模块中重点推荐汇绿，其客户确定性、物料确定性及长期能力均优于剑桥、联特等其他二线厂商。汇绿已签订三家头部代工客户，包括Lumentum（间接服务谷歌）、Coherent以及另一家国内头部公司（间接服务甲骨文，量级约40亿美金），形成了良好的自驱效应。定增落地后有望迎来较大涨幅，应珍惜低位机会。 光纤方面，产业链景气度持续提升。日本藤仓大幅上修业绩指引，营业利润从920亿日元上调至1740亿日元（接近翻倍），2027年营业利润也上修47%，主要受益于北美订单及光纤涨价。国内光纤公司中烽火通信最为受益，与藤仓合作最紧密（合资公司7月到期后由烽火100%控股），且能为康宁提供从MPO到保偏光纤等全面合作。烽火保偏光纤能力国内第一第二，光棒产能年底达2800吨（接近长飞的4000吨），但市值仅为长飞的二分之一甚至三分之一，性价比突出。亨通、中天、航电等也可关注。 光芯片方面，上游磷化铟中的铟金属被进一步限制出口（中国占全球70%产量），将显著增强国内光芯片企业的战略地位。相关标的包括长光、源杰等。 整体判断：中国光通信产业链在全球AI利润分配中的比例目前不足5%，后续有望提升至可观水平。无论是光模块、光纤还是光芯片，都处于国产崛起的关键窗口期。中报临近，光通信板块业绩有望持续超预期，建议超配。 会议实录 汇率方面，我觉得也会明显抬升起来。最近一段时间，我们觉得汇率也明显触底了。前一段时间汇率下跌，是因为大家觉得它的定增可能进展比较慢。但目前看下来，汇率确实它的定增，我们觉得7月份无论如何也会完成。再加上汇率目前自己的1.6T自主品牌出货非常好。很多人不知道的是，汇率之前是Coherent的代工厂。现在不仅仅是为Coherent代工，它其实还新增了一家大公司——Lumentum。Lumentum旗下的Cloudlight是专供谷歌的，目前谷歌需求特别好，Cloudlight爆单了。所以Cloudlight后面会大量使用汇率的马来西亚工厂，为谷歌去做代工。因此，汇率新增了Lumentum这个新客户，最终的间接客户其实是谷歌。 与此同时，汇率还跟国内另一家非常头部的光芯片公司准备做代工协议，这个的直接客户是甲骨文。也就是说，汇率目前签订了三家头部代工客户，两家是海外客户的（一家Lumentum，另一家是Coherent），另一家是国内的公司，最终给甲骨文代工。目前给甲骨文代工的量级基本上也是40亿美金的量级，是一个超级大的订单，但这是未来好几年的量。所以大家可以看到，汇率这个公司其实已经形成了非常好的自驱效应。 前一段时间，有一些投资人也去见了汇率的公司。我坦诚地讲，肯定聊不出来什么东西。客观地说，很多公司确实发定增，可能有一些自己的想法，我们觉得也很尊重，也很正常。但是，如果回归到产业来讲的话，定增一旦落地，诉求一旦理顺，就是非常大的涨幅。 我们在去年8月份的时候就推过长飞光纤，去年12月份又推过一波。中间9到11月份，长飞发生了啥呢？什么都没有发生，这个公司依然非常好。但是9到11月份这个公司跌下 来，纯粹就是公司自己天天给别人打电话，说我们公司不行、赶快卖了吧，或者说一些乱七八糟的事情，导致很多人就下车了。但其实那只是因为公司去年在12月份自己发了一笔定增，位置非常低。自从那个时候，公司就开始涨了。我理解一些公司自己的一些诉求情况，但是在大产业趋势下，要珍惜每一个低位的机会。 汇率在二线光里面做重点推荐，而且我们认为汇率可能它的长期能力、物料确定性、客户确定性都比剑桥、联特等所有的二线光要好。 同时，立讯可能大家下周也可以关注一下。其实立讯之前我们也推过，大家总觉得物料验不到、订单不行，而且大家目前喜欢做右侧。但其实立讯目前我们可以看到它的物料拉货情况比之前要好很多了，有可能就会出现一些积极性的变化。 Appc下周我们也可以关注一下。 所以目前在整个光模块这边，我们首推的是旭创，一定要把旭创配满。在整个未来两个月内，我们的旭创都会有非常好的超额。而当旭创进入主升浪的时候，很有可能是很难跑过旭创的——有时候旭创一个月涨30%~40%，个人的组合是很难跑得过的，所以一定要搞旭创。其次，东山精密和天孚可以选配，我们可以关注一下。同时，二线光的汇率和立讯，我们觉得在目前这个位置也可以做重点的关注。 同时，我们把视角转回光纤。前一段时间，我们给大家讲了很多光纤和烽火这边的情况。光纤这边，藤仓大家可以看到是一家日本的公司，前段时间股价跌了50%。但最近藤仓这边提到了很多业绩的上修。为什么上修呢？大家可以看一下藤仓目前的股价，周四的时候大概涨了15%，目前夜盘应该又涨了18%。藤仓超预期的点是他突然上修了自己的业绩， 把自己的营业利润从920亿日元上调到了1740亿日元，基本上翻倍了。同时，也把自己2027年的数据往上修了——2027年营业利润上修了47%，纯利润也上调了47%。整体来看，他们目前看到了自己有新的ASP拿单、新的项目，基本上应该是跟北美的合作，北美采购了他一些整套的无源光器件和光纤产品，同时他也看到了光纤的涨价。 所以我们之前推荐烽火不是没有道理的。国内跟藤仓合作最多的就是烽火，烽火目前还跟藤仓有个合资公司，虽然说这个合资公司7月份就到期了，要被烽火百分之百拿走。但想给大家讲的是，烽火是跟藤仓合作最紧密的公司。上周我们讲烽火非常强，为啥呢？这周一康宁确实去了长飞，周二去了烽火，谈了很多东西。烽火可以给康宁提供全面的合作，从MPO到传统光纤光棒再到保偏光纤。烽火这边的保偏光纤能力非常强，基本上算是国内第一第二的水平。其实烽火和长飞的保偏光纤产量远高于长景通。 而且目前烽火其实是所有光纤公司里面最便宜的。到年底2800吨的光棒，它的友商中天可能3000吨，中天科技3500吨，长飞4000吨，和它差不了太多，但市值可能就是两倍、三倍、四倍。所以烽火即便涨到这个位置，还是很有性价比的。所以我们觉得光纤可能没有涨完。全球可以看到有各种各样的新公司，不断在发布各种利好，有的是跟海外CSP签订了合作，有的是光纤价格不断提升。我们国内最先推荐的是烽火，其次亨通、中天、航电这些也都可以关注。我们觉得整个光纤板块也是光通信里面非常亮眼的板块之一。 但如果光模块和光纤二选一的话，我们还是优先推光模块。简单做一下对比：如果亨通明年拍150亿的利润——这是目前喜欢推光纤的人拍的一个利润——明年如果亨通150亿利润，我给20倍，也就是3000亿市值，那亨通目前差不多就到了。但旭创明年可以拍到1200亿以上的利润，我给到20倍可以拍到2.4万亿，这个时候旭创往上还有60%~70%的空间——这个空间差异就来了。而且我们觉得像旭创这样的平台型公司，它的综合能力是非常强的。因此如果有的选，我们可以多选；但如果只想选一个光模块，旭创一定是最好的选择。 同时，上游的光芯片我们也做了强调。周末发酵了新的新闻：磷化铟里面的铟这种金属被限制得更严格了。中国占全球70%的铟的产量。大家都知道，光芯片用的是磷化铟，磷不 缺，铟是比较缺的。这个铟一旦被卡了之后，海外的很多光芯片、磷化铟衬底也是根本拿不到的。所以目前国内可以通过上游的资源去卡很多脖子，因此我们觉得国内的光芯片以后的战略地位会越来越强。 周末我们也看了一些资料，讲到了AI的利润在各个国家里面是怎么分的：大致50%的利润被美国拿走了，他们通过GPU等各种芯片把它全拿走了；另外可能30%多被韩国拿走了（存储，海力士、三星等）；剩下可能十几个点像日本、中国这些分，其实中国没有分到太多的利润。但是目前国内可以通过我们的光通信优势、AI优势，还有很多上游核心基础的优势占据一个很好的身位。我们非常看好中国的产业链公司，在全球AI利润分配里面的比例大幅提升，这一点我们非常坚信。所以国内只要但凡涉及到AI的核心公司，我们觉得都会有很高的向上的增量预期。 总结下来，光模块这边，旭创、东山精密、汇率以及金盛等都可以关注。与此同时，光纤这边的烽火、亨通、中天、航电也都可以关注，还包括光芯片这边的长光以及源杰都不错。所以我们觉得整个中国的光通信，越临近中报期往后面看，业绩会持续地超预期，看到更多的惊喜。因此在这样一个位置下，我们是觉得光通信可以在最近的中报期开始进行额外的超配。虽然我们一直对光通信比较推荐，但经历了这一段时间，大家也可以看到景气度的明显提升——看到很多中国光通信的进展，包括大家越来越看到中国光通信其实是可以卡住很多海外产业链的脖子的。所以说无论是光模块、光纤还是光芯片，都非常利好国内公司崛起的机会。 这就是我们今年推荐的核心内容：旭创、汇率、东山精密，包括金盛、长光、源杰，以及烽火、亨通、中天都不错。非常看好中国光通信在全球AI产业链里的利润大幅提升。目前中国占有的全球AI利润分配可能都不到5%，后续我们预期能提升到一个非常可观的比例。 以上是我们今天的全部内容，坚定看好光通信。我们在下一周的同一时间再见，感谢各位领导，大家再见。祝大家生活愉快，再见。