国产大模型持续迭代，长上下文与Coding能力增强

强于大市（维持评级） 国产大模型持续迭代，长上下文与Coding能力增强 一、本周专题 智谱上线并开源GLM5.2，专注Coding与长程任务。根据智谱微信公众号，6月17日智谱上线并开源GLM-5.2，在全球百万用户参与盲测的前端开发评估系统Code Arena上，GLM-5.2取得全球可用模型第一的表现。GLM5.2在Coding与长程任务能力上有明显突破，能够支持百万上下文，在前端、后端、长程任务上的成功率相比前一代GLM-5.1都有提升，复杂系统工程与深度调试更稳。此外GLM5.2还引入了思考档位控制，可以在能力、速度、成本之间做出平衡，并针对长上下文做了针对性Infra优化，提出IndexShare，在1M上下文长度下将单位token的FLOPs降低至2.9倍。 作者 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com MiniMax开源M3模型权重，重点提升Coding与Agent能力。根据Minimax稀宇科技微信公众号，6月12日MiniMax开源了MiniMax M3模型权重，同步发布了MSA（MiniMax Sparse Attention）技术论文。M3是MiniMax的原生多模态旗舰模型，总参数428B，激活参数23B，MSA的架构设计让M3在长上下文下的计算成本大幅降低。M3是第一个从Step 0开始做多模态混合训练的开源模型，使模型在预训练阶段就建立起统一的跨模态语义空间，也为后续多模态理解、生成和复杂任务融合提供了底层基础。M3重点提升了Coding与Agent能力，在涵盖软件工程、终端执行等多个维度的国际权威评测中，M3均达到国际领先水平。 分析师王文杰SAC：S1070525120003邮箱：wangwenjie2@cgws.com 二、行业观点 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 轻工制造：（1）家居：2026年1-5月二手房市场成交量增长、房价跌幅收窄，出现企稳信号，叠加政策预期，市场信心边际改善。目前家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。（2）纸包装：随着多个大厂相继推出新品、国补将智能眼镜纳入补贴范围、AI应用落地进程加快，智能眼镜市场有望延续高增长；AI眼镜结构复杂，涉及多个零部件，关注零部件及包装供应商投资机会。（3）金属包装：行业在国内提价的带动下有望迎来盈利拐点，同时企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。（4）造纸：根据卓创数据，截至6月18日，进口针叶浆周均价4915元/吨，较上周上涨0.63%，进口阔叶浆周均价4474元/吨，较上周下跌0.31%。成品纸方面，根据卓创数据，本周文化纸价格小幅下跌，白卡纸价格小幅上涨，纸厂挺市态度不减，后期仍存价格拉涨意愿；箱板纸、瓦楞纸延续上涨，纸厂库存压力偏低，发布6月下旬-7月涨价计划，持续强化市场上涨情绪，部分中小纸厂继续上调，共同推动纸价上升。我们认为淡季浆纸价格有所承压，废纸系有望持续回升。 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 分析师李佳妮SAC：S1070526030001邮箱：lijiani@cgws.com 家用电器：社零方面，据国家统计局及wind数据，5月社会消费品零售总额为41090亿元，同比-0.6%，2026年1-5月社会消费品零售总额206031亿元，累计同比+1.4%；其中5月家用电器和音像器材类商品零售额规模为975亿元，同比-15.6%， 2026年1-5月累计值达到4197亿元，累计同比-6.9%。出口方面，据海关总署及ifind数据，5月家用电器出口金额为89.8亿美元，同比+9.40%，2026年1-5月累计值达到427.8亿元，累计同比+4.10%。我们认为5月家电社零下滑主要由于去年上半年高基数影响，家电出口表现相对较好。 联系人李禹蒙SAC：S1070126050012邮箱：liyumeng@cgws.com 美容护理：悦己消费&颜值经济需求长期存在，但消费者消费行为更为理性，对于产品质价比更为注重，国货品牌仍然表现出了一定的竞争力，当前国货品牌通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。 相关研究 黄金珠宝：我国金银珠宝消费展现出一定韧性，从行业发展趋势来看，随着黄金珠宝产品精进、产品品质提升，高端产品愈发受到消费者偏好，黄金珠宝设计愈发得到品牌方的重视，行业内或出现分化，重视产品的企业有望进一步获得消费者认可。 1、《长江三峡游轮市场蓬勃发展，豪华游轮细分赛道竞争格局优越》2026-06-162、《5月二手房成交延续增长，关注地产链底部布局机会》2026-06-103、《看好配置回摆，聚焦服务消费+供应链壁垒+品牌势能三条主线》2026-06-02 教育：我们认为教育行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，教育行业整体估值相对较低，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。未来随着“AI+教育”融合持续深化，K12筑牢基础教育根基、高教引领创新人才培育、职业教育衔接实体经济，三者与AI教育深度绑定，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展，同时兑现长期投资价值。 博彩：博彩有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应，澳门博彩收入持续复苏，2026年5月澳门博彩毛收入226.11亿澳门元，同比+6.7%；2026年1-5月澳门博彩毛收入1083.79亿澳门元，同比+10.9%，恢复至2019年同期的86.2%。 餐饮、茶饮：我们认为，餐饮行业当前正处于复苏通道中，茶饮行业人群渗透率持续提升，优质餐饮及茶饮公司有望凭借其差异化竞争力，打开业绩增长空间。 酒旅：我们认为，随着文旅消费市场的复苏，及服务消费相关政策的推出，酒旅板块有望持续保持高景气，龙头企业有望把握行业机遇，带动市场份额持续提升。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。 内容目录 一、本周专题：国产大模型持续迭代，长上下文与Coding能力加强................................................................4二、行业观点.............................................................................................................................................5轻工制造.............................................................................................................................................5家用电器.............................................................................................................................................5美容护理.............................................................................................................................................6黄金珠宝.............................................................................................................................................6教育...................................................................................................................................................6博彩...................................................................................................................................................6社会服务.............................................................................................................................................6三、行情回顾.............................................................................................................................................7四、风险提示.............................................................................................................................................8 图表目录 图表1：GLM-5.2在Code Arena上取得全球可用模型第一的表现...................................................................4图表2：MiniMax M3在OpenRouter调用量中排名靠前.................................................................................5图表3：申万一级行业涨跌幅（%）-本周（20260615-20260618）................................................................7图表4：各板块涨跌幅前五个股（单位：%）-本周（20260615-20260618）...................................................7图表5：港股行业涨跌幅（%）-本周（20260615-20260618）......................................................................8图表6：中信港股通各细分板块涨跌幅前五个股（单位：%）-本周（20260608-20260612）............................8 一、本周专题：国产大模型持续迭代，长上下文与Coding能力加强 智谱上线并开源GLM5.2，专注Coding与长程任务。根据智谱微信公众号，6月17日智谱上线并开源GLM-5.2，在全球百万用户参与盲测的前端开发评估系统Code Arena上，GLM-5.2取得全球可用模型第一的表现。GLM5.2在Coding与长程任务能力上有明显突破，能够支持百万上下文，在前端、后端、长程任务上的成功率相比前一代GLM-5.1都有提升，复杂系统工程与深度调试更稳。此外GLM5.2还引入了思考档位控制，可以在能力、速度、成本之间做出平衡，并针对长上下文做了针对性I