有色周报：海外矿企提议铜精矿长单改用现货指数定价

作者 铜：海外矿企提议铜精矿长单改用现货指数定价 本周核心观点：上周我们提出：“短期我们依旧认为存量流动性持续收敛将成为约束铜价的核心变量，但基本面托底下铜价或显示韧性。”本周铜价基本围绕这一判断进行演绎。前半周美伊和谈明显升温带动铜价反弹，后半周伴随着美联储偏鹰表态以及美伊再生变数，铜价回落。基本面层面，据SMM，智利矿企Antofagasta近期向部分中国头部铜冶炼厂提出建议，拟在2026年年中铜精矿长单谈判中采用现货市场指数定价机制，而非传统固定TC/RC模式。我们认为若该定价方案落地，后续冶炼企业获矿成本将进一步抬升，矿端紧缺程度将更为显现。 分析师廖浩祥SAC：S1070526040006邮箱：liaohaoxiang@cgws.com 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 铜价横盘震荡。截至6月18日，SMM1#电解铜-平均价收于10.49万元/吨，环比+0.2%；SHFE铜收于10.48万元/吨，环比+0.1%。截至6月18日，LME铜收于13655美元/吨，环比-0.4%。COMEX铜收于637.45美分/磅，环比-0.87%。COMEX/LME比值为102.9%。 相关研究 1、《PX/PTA：估值偏高，调油支撑时间不足》2026-06-142、《乙二醇：表现强于成本，亏损显著修复》2026-06-143、《液化气：高成本，弱供给，弱需求》2026-06-14 全球货币政策收紧。据金融时报，北京时间6月18日凌晨，美联储利率决议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，符合市场预期。本次会议的最大变化在于政策预期的调整，市场解读为政策立场偏鹰。 据证券时报，北京时间6月16日，日本央行宣布加息25个基点，将目标利率由0.75%上调至1.00%。日本央行表示，从2027年4月起暂停缩减购债，将日本国债每月购买规模维持在约2万亿日元。 本周美元指数走强，截至6月19日，收报100.7529，周环比+1%。 铜精矿加工费下跌放缓。截至6月18日，SMM进口铜精矿指数（周）报-120.82美元/吨，较上一期-0.98美元/吨。 端午假期备货不及预期，精铜杆行业开工小幅回落。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录67.35%，较上期-0.12个pct。铜线缆企业开工率为69.27%，较上期-1.76个pct。 国内显著去库。国内现货库存23.53万吨，环比-3.86万吨。海外库存方面，LME铜库存35.22万吨，环比-1.19万吨，较去年同期+25.3万吨。COMEX库存65.22万吨，环比+0.18万吨，较去年同期+45.1万吨。 硫酸价格反弹带动冶炼利润提升。本周硫酸价格2218元/吨，环比+6%。用铜精矿现货TC/RC计算，本周理论铜精矿冶炼利润为589元/吨，环比+570元/吨；用铜精矿长单TC/RC计算，理论铜精矿冶炼利润为5212元/吨，环比+608元/吨。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1．价格：横盘震荡..............................................................................................................................32．宏观：全球货币政策收紧.................................................................................................................33．供应：铜精矿加工费下跌放缓..........................................................................................................44．需求：端午假期备货不及预期，精铜杆行业开工小幅回落....................................................................45．库存：国内显著去库.......................................................................................................................46．盈利：硫酸价格反弹带动冶炼利润提升.............................................................................................57．进出口：1-4月，我国累计进口电解铜86万吨...................................................................................68．全球年度供需平衡...........................................................................................................................6风险提示...................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：国内期现铜价（元/吨）................................................................................................................3图表2：LME&COMEX铜价........................................................................................................................3图表3：美元指数.....................................................................................................................................3图表4：美国核心PCE&CPI当月同比（%）................................................................................................3图表5：铜矿现货TC/RC...........................................................................................................................4图表6：国内电解铜周度产量（万吨）........................................................................................................4图表7：国内铜电缆周度开工率（%）........................................................................................................4图表8：国内电解铜制杆周度开工率（%）..................................................................................................4图表9：境内及保税区社会库存变动（万吨）..............................................................................................5图表10：中国电解铜社会库存变动（万吨）................................................................................................5图表11：全球铜库存变动趋势（万吨）......................................................................................................5图表12：国内冶炼厂理论冶炼利润（元/吨）..............................................................................................6图表13：精炼铜平衡表（千吨）................................................................................................................6 1．价格：横盘震荡 截至6月18日，SMM1#电解铜-平均价收于10.49万元/吨，环比+0.2%；SHFE铜收于10.48万元/吨，环比+0.1%。 截至6月18日，LME铜收于13655美元/吨，环比-0.4%。COMEX铜收于637.45美分/磅，环比-0.87%。COMEX/LME比值为102.9%。 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 2．宏观：全球货币政策收紧 据金融时报，北京时间6月18日凌晨，美联储公布了最新一期联邦公开市场委员会（FOMC）利率决议。美联储决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变。这一结果基本符合市场预期。本次会议的最大变化在于政策预期的调整，市场解读为政策立场偏鹰。 据证券时报，北京时间6月16日，日本央行宣布加息25个基点，将目标利率由0.75%上调至1.00%。日本央行表示，从2027年4月起暂停缩减购债，将日本国债每月购买规模维持在约2万亿日元。 本周美元指数走强，截至6月19日，收报100.7529，周环比+1%。 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 资料来源：ifind，长城证券产业金融研究院 3．供应：铜精矿加工费下跌放缓 1）铜精矿：截至6月18日，SMM进口铜精矿指数（周）报-120.82美元/吨，较上一期-0.98美元/吨。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：百川盈孚，长城证券产业金融研究院 4．需求：端午假期备货不及预期，精铜杆行业开工小幅回落 本周国内主要精铜杆企业周度开工率录67.35%，较上期-0.12个pct。铜线缆企业开工率为69.27%，较上期-1.76个pct。 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 资料来源：SMM，长城证券产业金融研究院 5．库存：国内显著去库 海外库存方面，LME铜库存35.22万吨，环比-1.19万吨，较去年同期+25.3万吨。COMEX库存65.22万吨，环比+0.18万吨，较去年同期+45.1万吨。 国内库存方面，国内现货库存23