铜周报：铜精矿长单TC创记录新低，铜价构建底部

研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 目录 综合分析 ◼铜矿 6月27日，Antofagasta与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工费(TCRC）定为每吨23.25美元，是1992年有记录以来的最低点。 ➢➢本周铜精矿现货TC报-0.28美元/吨，较上周下降0.41美元/吨。铜精矿市场依然表现紧张，冶炼厂对当前加工费接受度不高，加上这周主要矿山和冶炼厂都去参加LME亚洲铜会，现货市场成交清淡。 ◼精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产；智利、韩国和瑞典减产。由于刚果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，同比增加5.19%。1-5月累计产量为491万吨，同比增加7.64%。预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，同比增加7.31%。 进出口：5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，刚果金的铜到货多，5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长312%，5月出口利润打开，冶炼厂大量出口铜到海外。预计6月份进口与5月持平，但是7月份以后进口会下降；冶炼厂5月份大量锁定出口比价，船期排到了6月底，预计出口量维持在8万吨。 ◼废铜 沪铜价格进入震荡，废铜货源收缩，精废价差收窄至1000元/吨。再生铜原料供应收紧，废铜制杆优势下降，废铜杆消费一般。粗铜加工费下调至1400元/吨，据了解冶炼厂的阳极铜原料能持续到7月底，市场担忧8月份以后的原料供应。 ◼消费 ➢本周铜价继续下探，下游消费继续释放。根据我们在现货市场了解，线缆企业消费环比5月份有了提升，但是同比去年还是下降，部分企业还在等待75000-76000的价格。从终端数据来看，空调、新能源汽车、光伏、风电表现都不错。 ◼库存 ➢截至6月27日，全球铜显性库存为67.17万吨，比上周增加1.78万吨。主要是LME垒库，5-6月冶炼厂大量出口铜到国外，按照冶炼厂的出口情况来看，LME交仓可能会持续到7月中旬。 逻辑分析及交易策略 逻辑分析 2024年下半年开始铜精矿长单加工费创1992年记录新低，原料端紧张支撑价格。现货端来看，价格在78000左右下游消费转好，预计三季度国内社会库存继续去库。但是LME铜库存可能要垒库到7月中旬，加上COMEX市场7月份有交仓的预期，抑制了铜价涨幅，预计近期铜价进入震荡状态，伦铜在9500-10300美元/吨之间运行，沪铜主力在77000-82000之间运行。 交易策略 ◼单边：沪铜在77000-82000元/吨之间运行，建议低买为主◼套利：沪铜2409-2411borrow◼期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） LME铜支撑位在9500美元/吨附近 沪铜主力支撑在77000-78000左右 全球铜显性库存 ◼截至6月27日，全球铜显性库存为67.17万吨，比上周增加1.78万吨。 ◼国内铜社会库存为39.91万吨，较上周上升0.07万吨。 ◼保税区库存为9.52万吨，较上周增加0.06万吨。 ◼LME铜库存为17.77万吨，较上周增加1.58万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会一直交仓到7月底。 ◼COMEX铜库存为9120短吨，较上周下降45短吨。最近COMEX铜库存持续下降，不过COMEX7月份以后有交仓的预期。 铜现货市场 ◼本周铜价走弱，下游需求边际回暖，但是大部分下游表示消费虽然环比转好，不过价格还没有跌到心理价位，如果价格下跌至75000-76000，会进一步激发需求，上海地区现货升水反弹至贴水120-贴水80元/吨。 ◼本周广东地区进口铜集中到货，广东垒库0.82万吨，预计7月份将会回归去库的节奏。 ◼海外方面，由于LME持续交仓，且预计会交仓到7月下旬，LME0-3价差扩大至148.41美元/吨附近，部分贸易商抢跑，开始布局LMEborrow头寸。 铜精矿市场 ◼本周铜精矿现货TC指数报-0.28美元/吨，较上周下降0.41美元/吨。 ◼本周铜精矿市场成交冷清，冶炼厂对当前加工费兴趣不大，而且矿山和冶炼厂多去参加LME亚洲年会。 ◼6月27日，Antofagasta与中国主要冶炼厂达成协议，将年中铜精矿加工精炼费用(TCRCS)分别定为每吨23.25美元和每磅2.325美元，是1992年有记录以来的最低点。 ◼TC23.25美元/吨长单下，冶炼厂平均每吨要亏1200元/吨左右，市场开始担忧冶炼厂四季度会减产，为年底长单谈判赢得更多筹码。 国内铜供应情况 ◼5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨高出3.15万吨。1-5月累计产量为491.33万吨，同比增加27.20万吨，增幅为5.86%。预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，同比增加6.71万吨/7.31%。铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元/吨，造成精铜产量超出预期。 ◼5月精铜进口量34.69万吨，同比增长17.57%，1-5月份进口161.48万吨，同比增长18.86%，刚果金等国家进口量多。 ◼5月精铜出口量为7.38万吨，同比增长312%，1-5月份出口量为14.42万吨，同比下降持平，今年一季度出口窗口打开机会少，冶炼厂出口减少。5月份出口利润打开， ◼预计6月份精铜进口量维持在35万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，6月份出口量也在6-8万吨左右，LME可能会垒库到7月中旬。 废铜供应 ◼近期铜价进入震荡状态，废铜供应较前期收紧，市场可流通废铜货源减少，下游反应收货困难，精废价差收窄至1000元/吨。 ◼在前期铜价大涨的时候，贸易商已经将废铜库存清空，铜价回调后，市场将面临废铜不足的情况。 ◼南方粗铜加工费从2100元/吨下调至1400元/吨，冶炼厂的阳极铜库存能够维持到7月底，因此8月份以后，阳极铜原料会更加紧张。 下游开工率 ◼本周随着铜价回调，下游订单继续释放，但是还没到大家的心理价位75000-76000元/吨，会进一步激活消费。 ◼根据我们在现货市场了解，线缆企业消费环比5月份有了提升，但是同比去年还是下降，部分企业还在观望中，如果铜价能企稳，下游消费有希望继续释放。 ◼从终端数据来看，光伏风电、家电、和新能源汽车的表现比较好，唯一差的是房地产。 ◼今年开年后空调消费表现超预期，据产业在线最新产销月报显示，2024年5月家用空调生产2199.9万台，同比增长11.1%，销售2152.9万台，同比增长11.7%；1-5月份空调产量共9379.4万台，同比增长18.19%。 ◼6月空调排产较去年实际增长19.6%。内销来看，随着生产淡季的到来，产量增速已经开始回落。但是外销还是非常强，有30%左右的增长，厄尔尼诺天气刺激海外空调消费，虽然空调对北美洲、大洋洲、欧盟的出口下降，但对拉丁美洲、非洲以及中东的出口增加。 汽车消费 ◼2024年5月，汽车销售量为241.7万辆，同比增长1.5%，1-5月，汽车销售量为1149.6万辆，同比分别增长8.3%。2023年1-5月汽车销售量同比增加11.1%。 ◼燃油车相对惨淡，燃油车1-5月份销售量760万辆，同比下降0.91%。燃油车1-3月份正增长，但是从4月份开始同比走弱，5月份销售量同比下滑12.19%。 电网投资完成额 在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。2023年国家电网投资完成额为5275亿元，同比增长5.4%。 ◼在国家构建新能源为主体的电力系统的政策下，电网投资维持乐观预期。从2022年10月起，我国提出加快推进沙漠、戈壁、荒漠地区的大型风电光伏基地的建设，计划十年建设550GW风光项目，多在陕西、甘肃、青海、宁夏、内蒙古等西北部省份，这些省份本身消纳有限，65-75%电力需要外送，因此对特高压、储能、配网的需求增加。而我们观察到，国网和南网十四五期间电网投资的重点正是在特高压、储能、电网数字化转型等领域。 ◼2024年1-4月电网投资完成额1229万亿，同比增加24.9%，4月投资额为463万亿，同比增长46.52%。2023年1-4月电网投资完成额同比增长10.3%，4月电网投资完成额同比增长16.18%。 房地产市场走弱 ◼5月17日，房地产政策组合正式落地，除了需求端降首付、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率之外，还提出设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国企以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。从最新会议精神来看，国企收储未售新房正成为政府力推的“去库存”模式。 ◼政策效果来看，二手房成交开始回暖，新房成交环比改善但是同比仍然走弱。1-5月份商品房销售面积为3.66亿平米，同比下降20.3%，其中5月商品房销售面积同比下降16.06%，虽然环比有10%以上的回升，但是同比继续下降16%。从6月高频数据来看，30大城市商品房销售面积比去年下降40%左右。 光伏及风电 ◼2024年1-5月中国光伏新增装机量为79.15GW，同比增长29.31%，5月份光伏装机量19.04GW，同比增长47.6%。2023年1-5月，我国光伏新增装机同比增长158.16%。 ◼2024年1-5月中国风电装机量为19.76GW，同比增长20.78%，5月份装机量为2.92GW，同比增长35.19%。 ◼2023年全球光伏装机需求提升至446GW，同比去年增长89%。根据彭博新能源财经预测，2024年光伏装机量将继续增长29%。（高于市场去年底的预期0-10%） ◼GWEC统计，2023年风电装机量为116.6GW，同比增长49.87%，预计2024年风电装机量131GW，同比增长11.96%。 全球新能源汽车销售情况 ◼2023年新能源汽车销售量为949.5万辆，同比增长37.87%，市场占有率达到31.6%；中汽协预计2024年新能源汽车销售量为1150万吨，同比增长21%。从目前市场的表现来看，中国新能源汽车销售情况超出预期，2024年5月中国新能源汽车销售量为95.5万辆，同比增加33.19%，市场占有率39.5%；1-5月中国新能源汽车销售量为389.5万辆，同比增长32.5%，市场占有率达到33.9%。 ◼2023年欧洲新能源汽车销售量为302万辆，同比增长16.2%。2024年欧洲新能源汽车增速将下滑，一是政府补贴不断下滑，以德国为例，其在2023年底突然取消电动车补贴。二是因为欧洲电动车市场份额数据看，中国电动车品牌占约8%，欧洲对中国出口新能源汽车加征关税，也会影响新能源汽车市场。从今年欧洲新能源车的销售情况来看，今年1-4月欧洲新能源汽车销售量合计88.97万辆，同比去年增长3.28%，2023年同期增速为18.81%。 ◼美国新能源汽车市场表现良好，2023年美国新能源汽车销售量为146万辆，同比增长47%，反通胀法案的推出，促进了美国新能源汽车销售增长，考虑到目前美国新能源车存量、渗透率较低，随着政策端的持续刺激，美国新能源汽车需求有望进一步提振。2024年1-5月美国新能源汽车销售量为63.69万辆，同比增长12.9%，5月美国新能源汽车销售量共14.05万辆，同比增长15.92%。 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。