船舶租赁行业深度：各类船型租金或将迎来显著分化

各类船型租金或将迎来显著分化 glmszqdatemark2026年06月22日 推荐 维持评级 干散货船租金有望较长时间维持高景气度。截至2026年5月末，全球干散货船订单簿/现有船队为13.42%，较2025年末+1.16pct。但从绝对值来看，当前干散货船订单簿/现有船队处于1996年以来53%分位水平。从供给端来看，2026-2028年预计每年交付量在四千万载重吨左右，占当前整体船队运力比重不足5%。从需求端来看，一方面西芒杜产量快速提升，预计后续每年产量将达到1.2亿吨，同时中国从西芒杜进口运距相较澳大利亚明显拉长，从而推动整体运力需求提升；另一方面，此次美以伊冲突下日韩天然气进口受限，由此导致其对于煤炭需求以及能源安全等的重视度提升，从而催生新增的煤炭运力需求。供给弹性有限的背景下运力需求依旧明显增长，我们预计干散货船租金表现将较好。 分析师刘雨辰执业证书：S0590522100001邮箱：liuyuch@glms.com.cn 集装箱船租金整体承压，支线船租金或有上行空间。对于集装箱船整体而言，截至2026年5月，集装箱船订单/船队达到38.20%，较2024年末+10.21pct，该比值为2010年以来的最高水平。集装箱船整体租金或有承压但预计内部会有明显分化，目前订单簿中79.75%为8000箱以上大船，3000箱以下小船占比仅有6.31%。交付角度看2026-2030年新交付集装箱船中8000TEU+占比均值为77.43%，而支线箱船占比仅有6.14%。在此背景下，大箱船后续或将面临较为显著的供需关系逆转，整体租金水平或将明显承压，2026Q1马士基平均运费为2081美元/箱，单箱运费同比-14.26%。针对支线船而言，过去支线船产能整体被大箱船挤压，因此整体订单量及交付量占比均较低。在当前全球环境下，贸易逐步碎片化，支线船需求或将明显提升。从2026年前五个月来看，新下的集装箱船造船订单中支线船新造船订单占比从2025年的9.64%提升至11.84%。同时当前支线船整体船龄偏高，2026年5月末100-2999TEU、3000-5999TEU平均船龄分别为15.56、16.15年，叠加环保约束等因素，后续整体支线船需求表现将较好，从而对支线船后续租金形成较强支撑。 分析师陈昌涛执业证书：S0590525070001邮箱：chencht@glms.com.cn 油轮短期租金表现预计较好，中长期存在一定不确定性。2023年以来油轮新造船订单开始增长，2026年前五个月新下的造船订单为5414.97万载重吨，超过2025年全年水平，同比+470.92%。截至2026年5月末，油轮订单簿达到1.69亿载重吨，较年初+34.22%，油轮订单簿/船队达到23.18%，较2025年末+5.67pct。短期来看，油轮租金主要支撑因素其一为近年新下订单交付仍需时间，短期内供给增量有限，预计2026年将交付4264.86万载重吨，占2026年5月末整体油轮运力6.13%；其二为制裁船队比例持续提升，截至2026年5月末，分别有443艘原油油轮及526艘成品油油轮遭受制裁，占整体船队比重分别为19.86%、10.19%，占比较2024年末分别+11.40pct、+7.24pct，削减实际运力；其三为美以伊冲突下部分油轮滞留波斯湾，截至2026年5月21日，仍有3207艘船舶滞留波斯湾，其中原油轮、成品油轮分别为108、175艘，分别占整体船队的6%、3%。此外还有25艘原油轮、75艘成品油轮在波斯湾外部等待，分别占整体船队的1%、1%。后续随着近年订单交付，中长期看存在一定不确定性。 相关研究 1．保险资金2026Q1点评：股票和基金的配置规模继续提升-2026/05/172．上市险企2026Q1业绩综述：负债端表现亮眼，资产端受制于权益市场表现-2026/05/113．飞机租赁行业深度报告：从行业巨头Aercap看飞机租赁商发展路径-2026/05/114．上市券商2025年&2026Q1业绩综述:业绩维持增长，自营分化加剧马太效应-2026/05/105．非银金融行业深度研究：2025年上市险企投资行为详解-2026/04/16 投资建议：整体来看，我们认为当前船舶租赁市场整体表现稳中向好，差异更多体现在船型之间。干散货船、支线船中长期来看租金预计表现较好，油轮租金短期依旧向好，大箱船租金后续有所承压。船型显著分化将对船舶租赁商专业能力提出更高要求，整体船队结构有望成为公司后续业绩的重要决定因素，因此更贴近产业的船厂系租赁商或将更加受益。建议关注船舶租赁行业及其中专业能力更强的厂商系船舶租赁公司。 风险提示：地缘冲突，租金下行，利率风险。 投资聚焦 研究背景 当前船舶租赁市场租金波动较大，船型之间也存在显著的分化。在此背景下，需要针对当前市场主流船型供需进行分析，以此更好地判断各类船型租金走势。 区别于市场的观点/方法 本文针对从干散货、油轮、集装箱船三大类船型，分别详细地对各自的订单量、交付节奏、需求端驱动因素等进行详细分析，并据此认为后续干散货船、支线船中长期维度下租金表现或将更好，而大箱船后续租金将有所承压，油轮则短期景气度较好，但后续随着大量新订单交付中长期维度下存在一定不确定性。 结论与建议 针对干散货船，供给端整体弹性短期有限，需求端此次美以伊冲突爆发后导致各国对于煤炭等传统能源重视度重新提升，能源安全考虑下煤炭等的运力需求或将提升，同时叠加西芒杜产量上行，预计干散货船在后续较长时间内景气度均将维持高位；针对集装箱船，截至2026年5月，集装箱船订单/船队达到38.20%，较2024年末+10.21pct，该比值为2010年以来的最高水平，整体供需关系或将扭转。其中大箱船后续订单将集中交付，整体租金水平或将承压；而支线船过去产能被大箱船挤压，短期供给弹性有限，同时支线船船龄较高，在贸易碎片化背景下后续支线船景气度预计将保持在较好水平。针对油轮，近年来油轮新造船订单快速增长，短期受交付量有限、制裁船队占比提升、油轮滞留波斯湾等因素影响，预计短期整体租金水平依旧表现较好。后续随着大量新船订单持续交付，整体租金水平或将承压。整体来看，我们认为当前船舶租赁市场整体表现平稳，后续差异更多体现在船型之间的分化。对于船舶租赁公司而言，整体船队结构差异或将成为公司后续盈利水平差异的重要影响因素，建议关注船舶租赁行业及其中厂商系船舶租赁公司。 目录 1干散货船：运力需求有望稳步增长支撑租金水平......................................................................................................41.1短期供给弹性有限.............................................................................................................................................................................41.2西芒杜及能源安全有望为干散货船需求端重要支撑...................................................................................................................52集装箱船：供需关系或将扭转，支线船仍大有可为...................................................................................................92.1运力将快速提升，供需关系或将扭转............................................................................................................................................92.2大箱船短期承压，支线船预计迎来较长繁荣期.........................................................................................................................113油轮：短期维持高景气..........................................................................................................................................153.1船队稳定增长，近年新造订单增加..............................................................................................................................................153.2租金当前处于高位，短期或依旧维持高景气..............................................................................................................................164投资建议..............................................................................................................................................................205风险提示..............................................................................................................................................................21插图目录..................................................................................................................................................................22 1干散货船：运力需求有望稳步增长支撑租金水平 1.1短期供给弹性有限 干散货船中短期内新增供给弹性有限，需求端逐步上行。从2026年5月末干散货船整体订单簿来看，干散货船订单簿超1.4亿载重吨，但与整体船队规模相比，当前整体订单相对较为有限。截至2026年5月末，全球干散货船订单簿/现有船队为13.42%，较2025年末+1.16pct。但从绝对值来看，当前干散货船订单簿/现有船队处于1996年以来53%分位水平。从后续交付来看，根据克拉克森预测，当前干散货船订单簿预计将集中在2026-2028年交付，预计在此期间将分别交付4795、4748、3876万载重吨，新交付量与整体船队运力规模相比较为有限，每年新交付量占现有船队运力比重预计不足5%。 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 资料来源：克拉克森，国联民生证券研究所 干散货船租金近期持续上行。从租金角度来看，历史上干散货船整体租金水平与订单簿/船队关联性较强，订单簿/船队略微滞后于租金水平。2025年下半年以来，Capasize、Panamax