干散货运价月报：中东地缘局势依旧不明，分船型市场走势显著分化

第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：贾瑞林电话：021-65789256邮箱：jiaruilin_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F3084078投资咨询资格证号：Z0018656 3月BDI指数整体维持高位震荡，春节过后国内工厂陆续复工复产、基建开工带动铁矿石、煤炭等运输需求回暖带动现货租金抬升。目前中东战火依旧持续，美伊谈判仍陷入僵局，导致石油稀缺外溢至下游产品，船用油价格大幅飙升致使船东运营成本大幅抬升，高昂的油价抑制了部分市场需求，目前租家仍在等待美伊谈判的结果。从数据显示，截至2026年3月24日，BDI指数报-2.36%，同比大幅上涨20.4%，高昂的成本推升全船型市场租金大幅上涨。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 近期美伊局势或有缓和，原油价格有所回落，若后续海湾地区船舶贸易环境改善，船用油价格或将下跌，那么整个干散货市场租金有望出现一定程度的回落。此外近期伊朗近日于霍尔木兹海峡设立“安全走廊”供船舶通行，关注后续中东海湾地区的船舶行驶情况。 需求端，几内亚矿业部长表示将于4月初限制铝土矿出口量，与此同时印尼政府宣布先保内部供应政策等因素导致海外煤炭需求减少，短期运输需求的降低或将限制中大型船的租金高度。周转端，近期西澳仍有暴露在恶劣天气的风险之下，考虑该地区位于澳洲重要的矿区开采与发运地，若后续恶劣天气持续将对短期的矿石发运产生一定的影响。中长期看，若后续中东地缘冲突持续，船用油价格一直维持高位或将压制全船型利润并推升现货的租金价格，且能源价格的上涨可能未来煤炭的替代需求形成一定的催化，后续仍需关注战争持续的时长对于干散货航运链的影响。 风险提示：中东地缘风险持续、西澳极端天气影响、船油价格大涨、海外 煤需求激增 第二部分基本面情况 一、地缘冲突持续带动油价大幅上涨，月末不同船型市场走势显著分化 3月BDI指数整体维持高位震荡，春节过后国内工厂陆续复工复产、基建开工带动铁矿石、煤炭等运输需求回暖带动现货租金抬升。与此同时，本月持续受到地缘政治冲突的扰动，霍尔木兹海峡附近的船舶贸易环境急剧恶化后致使石油稀缺，影响外溢至其下游产品，船用油价格的大幅飙升致使干散货船舶运营成本大幅抬升，特别是低硫燃油的价格已涨至年初的2倍以上，这对于未安装脱硫塔的船舶更是雪上加霜。 而灵便型船作为整个干散货船队中安装脱硫塔数量占比最小的船型，船舶的运营成本显著抬升带动租金整体大幅攀升，但因为高昂的油价以及原本因为中东运输受阻而多出来的运力，致使月末致使小船市场涨幅乏力甚至租金出现回落的态势。而反观大船市场，多数船舶已安装了脱硫塔，成本优势显著的同时运输需求也较为平稳，月末整个干散货市场呈现不同船型走势明显分化局面。不过考虑当前干散货时长处于战争风险持续的背景下，短期内租金将很难回到正常年份的低价格水平，后续仍需要关注中东战争风险的时长。 从指数表现来看，截至2026年3月23日，BDI报2037点，同比+23.98%，3月BDI均值2062.31点，环比上月+1.05%。其中BCI报2937点，同比+9.75%，月均值为2896.75点，环比上月-6%；BPI报1888点，同比+37.31%，月均值1907.13点，环比上月+7.27%；BSI报1218点，同比+20.36%，月均值1309.31点，环比上月+12.1%。整体来看，受地缘冲突影响导致船用油价格大涨带动船舶运营成本的抬升，全船型市场的租金费率均出现一定程度的攀升，位处历年同期高位。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 干散货运价月报 2026年3月26日 分船型市场来看，受中东地缘政治局势紧张以及燃油价格急剧上涨的影响，给整个货运市场带来显著的不确定性。具体来看，月初受地缘冲击叠加春节过后基建开工开动铁矿、煤炭等运输需求回暖，现货市场租金出现大幅攀升，但高昂的成本抑制了部分运输需求，租家不愿在此市场租船，且春节过后国内铁矿石的港口累库较多，多重因素下市场货盘成交情况一般，租金出现回落，但燃油供应短缺以及成本的上升的现象依旧持续，近期已有部分租家被迫接收了高昂的报价，于是在月末大船租金呈现继续上行的态势。 从细分航线上来看，截至2026年3月，从数据来看，截至2026年3月23日，C3（图巴郎-青岛）报价30.545美金/吨，同比+26.85%；C5（西澳-中国）报价11.65美金/吨，同比+24.6%，整体延续高位运行。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 巴拿马船型市场方面，整体走势与海岬型船市场一致，均呈现月初租金大幅上涨，随后 干散货运价月报 2026年3月26日 高昂的价格抑制需求导致运价下跌但目前霍尔木兹海峡船舶通行依旧受阻，美伊双方谈判仍陷入僵局，地缘政治的不确定性使得市场租家观望情绪浓厚，且月中由于印尼政府要求先保内供的煤炭政策，运输需求减少的背景下运费出现回落。不过随着近期印度及东南亚市场采购需求强烈，运输需求抬升推动月末运费出现小幅回升。从数据上来看，截至2026年3月23日，PA6（新加坡-大西洋回程）航线期租租金报价16756美金/天，同比大幅上涨40.19%；P3A（东北亚区域往返）航线期租趋近报价19505美金/天，同比上涨29.66%。巴拿马船型市场整体维持高位运行。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 灵便型船市场方面，整体走势与中大型船运费走势呈现显著分化的态势。具体来看，月初，节后需求回暖，小宗散货运输需求的爆发带来市场询盘与成交整体较为活跃支撑运价延续上行。随后中东地缘冲突爆发后，地缘局势动荡叠加油价高企，租船市场情绪疲软，整体活跃度出现下降，与此同时，由于海湾地区贸易停滞的影响，船东纷纷将运力重新部署至印度洋、南非等区域，大量船舶等待货盘使得船东为了争夺有限的货源而不得不降低租金预期。目前随着中东战火依旧延续，燃油价格持续高位，且小船多数未安装脱硫塔，运营成本的大幅攀升使得市场上租家与船东难以达成一致，目前租船市场中观望情绪依旧浓厚。从数据来看，截至2026年3月23日，S2（华北-澳洲/太平洋回程）航线期租租金报价15938美金/天，同比上涨11.85%；S3（华北-西非）航线期租租金报价13240美金/天，环比+8.68%。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 干散货运价月报 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，钢联数据 二、供给：2月干散货交付运力出现小幅回落，下半年Capesize将成为新船交付的主力 供应方面，2月全球干散货船供给交付25艘，180万载重吨，环比-66.94%，同比-10.87%。从新增订单量来看，2月全球干散货船舶新增1513艘，共计210万载重吨，在手订单量为134.8百万载重吨，在手订单占比为12.6%。 从静态运力来看，截至2026年3月，全球干散货运力升至1072.5百万DWT，同比+3.03%，其中Capesize船运力合计407.72百万DWT，占比38.02%，同比+1.42%；Panamax船运力合计274.06百万DWT，占比25.55%，同比+4.12%；Handymax船运力合计257.45百万DWT，占比24%，同比4.23%。从未来干散货船舶未来交付情况来看，2026年下半年交付量略高于上半年，其中大船的交付量显著增加，约为上半年的2倍。根据干散货船运力的交付预测排期（不考虑拆解），自2026年起，3-12月近有38.22百万DWT的干散货船待交付，其中Capesize预计交付10.27百万DWT，占比26.9%，Panamax预计交付13.08百万DWT，占比34.2%，Handymax预计交付9.75百万DWT，占比25.5%。考虑今年下半年大船的交付量显著高于上半年，预计下半年大船市场的供应压力将有所上升。 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 数据来源：银河期货，Clarksons 三、需求：节后工厂复产带动需求回暖，关注区域政策对大宗散货的发运影响 春节过后，国内工厂逐渐复工复产，干散货运输需求逐步回暖，但月内受到中东地缘政治冲突的影响，全球的发运流向以及发运节奏出现了一定的变化。具体来看，铁矿方面，节后国内基建开工钢厂复产带动铁矿石、煤炭等运输需求回暖，根据Mysteel数据显示，截至最近一周3/16日-3/20日，全球铁矿石发运量升至3144.3万吨，环比增加95.5万吨，同比+8%，尽管巴西南部和东南部地区月内遭遇恶劣天气导致部分港口关闭影响了铁矿石的部分发运，但FMG的增量弥补了巴西部分铁矿发运量的缺失。 不过需要注意的是，自去年开始中澳企业就铁矿石定价权进行谈判，目前双方谈判仍显 干散货运价月报 2026年3月26日 僵局，且在本月上旬，中国矿产资源集团对BHP的铁矿石进口限制进行了升级，这是自去年9月以来又一次叫停了BHP的铁矿石进口。限制范围从此前的金巴布粉、金宝粉扩展至Mac细粉、纽曼粉及纽曼块矿等旗舰产品，并同步要求合作贸易商不得违规转售、不得承接4月及以后的新船货订单。采购受限的直接后果，是BHP铁矿石在中国港口的库存持续累计，面对中国的准入限制，BHP开始调整航向，根据BHP的财报数据限制，2025年BHP的纽曼粉产量约为5412.8万吨，其中绝大部分销往中国，若后续双方谈判依旧僵持，可能对于对来全球铁矿石的贸易流向带来一定的变化。 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货、路透、7日MA 煤炭方面，本月全球发运受到地缘风险叠加主产国供应收紧等因素的影响整体维持高位波动。具体来看，根据路透数据显示，截至3月24日，3月全球煤炭海运发运量共计7083万吨，同比-9.3%，其中主要供应国印尼煤炭海运发运量共计2288.5万吨，同比-5.65%；澳洲煤炭海运发运量共计1934.9万吨，同比-12.06%，可以看到主要供应国的煤炭发运均较去年同期出现了较大的下滑。考虑今年3月印尼正处于斋月部分工厂停工放假减少了部分出口，与此同时月内因为印尼部分国内电厂库存跌破安全线，部分出口资源被分流保证内供，印尼煤出口货源偏紧的局面进一步加剧。 不过需要注意的是，目前由于中东战火持续，伊朗、卡塔尔等地的LNG出口枢纽等关键能源基础设施遭遇袭击，导致部分天然气生产中断，与此同时霍尔木兹海峡作为全球能源的咽喉要道，周边船舶通行受阻后，全球天然气价格大幅上涨，致使欧洲对于海外煤炭的需求进一步增加，后续若战争风险持