铝周度报告：海外疫情持续恶化，国内基本面转好，内外分化或将显著

敬请阅读末页的重要说明 商品研究 周度报告 海外疫情持续恶化 国内基本面转好 内外分化或将显著 2020年3月13日 铝周度报告20200309—20200313 沪铝连3走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 招商期货研究所微信公众号： 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 LME_铝3月 无 无 无 沪铝主力合约 观望 观望 无 本期观点：  数万亿重大投资项目在路上 “新基建”引领新一轮投资潮 近日，作为我国经济布局增长极的京津冀区域、粤港澳大湾区、长三角区域等国家重点区域，为实现全年经济社会发展目标任务开了好头，不断加大政策调节力度，率先组织谋划了一批重量级未来产业，密集扩容投融资项目库，加速储备新一批重大投资项目。业内人士表示，重大项目建设是激发有效投资、带动有效需求的重要途径，数万亿投资将成为稳增长的重要力量。  韦丹塔Lanjigarh氧化铝精炼厂拟在2020财年将产量提升至180万吨/年 周四，韦丹塔（Vedanta）表示，受益于运营效率的显著提高，公司拟在2020财年将Lanjigarh氧化铝精炼厂的产量由150万吨/年提升至180万吨/年。公司在一份声明中表示，运行效率的提高主要体现在烧碱消耗量降低了26%，转换成本下降19%及铝土矿成本下降了9%。就总能耗而言，Lanjigarh精炼厂现已跻身全球氧化铝精炼厂前五名之列。  国家电网：特高压建设超预期 电网投资规模将超万亿 财联社3月12日讯，据上证报，国家电网公司已研究编制了《2020年特高压和跨省500千伏及以上交直流项目前期工作计划》，明确将加速南阳-荆门-长沙工程等5交5直特高压工程年内核准以及前期预可研工作。国网公司董事长毛伟明表示，目前全年公司特高压建设项目明确投资规模1128亿元，可带动社会投资2235亿元，整体规模近5000亿元。年初公司初步安排电网投资4000亿元以上，可带动社会投资8000多亿元，整体规模将达到1.2万亿元。  操作建议：观望，或卖近买远。  风险提示：疫情。 王小琦 0755-82763160 wangxiaoqi@cmschina.com.cn F3027456 刘光智 0755-23946534 liuguangzhi@cmschina.com.cn Z0014969 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 全球多个国家目前处于新冠爆发期，投资者恐受其影响全球经济增长放缓或下行，目前处于各大央行常规化降息降准对抗疫情，有望阶段性使得价格企稳。目前国内受到疫情影响减弱，下游复工逐步恢复，节后电解铝累库逼近160万吨，铝棒库存也创下高点，价格快速下行，使得电解铝企业已经部分进入亏损，如按照传统估值去推，价格应该渐进底部，但是目前市场的风向标为疫情发展进程，所以价格不排除有进一步下跌的可能。氧化铝因疫情影响，运输紧张，一些原材料无法及时补充，北方部分氧化铝厂发生弹性生产，影响近400万吨产能，价格上涨，但后期或将随着物流的缓解价格继续承压，本周价格出现滞涨。本周沪铝主力价格较上周下跌1.9%；伦铝三月价格涨幅0.3%；国产氧化铝价格持平，氧化铝澳洲FOB价格上涨1%。操作建议，观望。观点仅供参考。 国内1月电解铝产能3795万吨，与前一月相比增加约50万吨。主因高利润刺激产能复产及新增。 一、铝市场走势回顾 表1：铝市场价格及相关数据（单位：元/吨，美元/吨，吨） 资料来源：Wind,招商期货研究所 图1：沪伦比值日K线图（元/吨） 图2：LME铝周K图（美元/吨） 资料来源：文华财经,招商期货研究所 资料来源：文华财经,招商期货研究所 图3:期现货价格及基查（单位：元/吨） 资料来源：Wind资讯，招商期货研究 二、电解铝供应平稳 图4：电解铝月度运行产能及开工率（单位：万吨，%） 资料来源：Wind，招商期货研究所 767880828486889092942400260028003000320034003600380040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020 运行产能（万吨）2018 运行产能（万吨）2019 运行产能（万吨）2020 开工率（%） oPvNmOnRsPmQsMmMnQrRnObRdN8OsQmMtRrRiNrRmPeRoPtO9PpNpMMYsOoRNZqMoP 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 2020年预计新增电解铝产能约370万吨。供给压力较2019年大。 电解铝行业利润出现下滑，预计未来或将持续在盈亏边缘。 2019年一季度末开始，动力煤价格显著回落。电解铝常被人们称作固态的电，说明电解铝的成本中电力成本占据重要位置。按照吨铝耗电13500度电，每度电需煤320克估算，那么生产一吨电解铝大概需要4.3吨煤。煤价每上涨100元，对于电解铝的成本将提高约430元。 表2：2020年国内电解铝预增产能（单位：万吨） 资料来源：百川资讯，我的有色，招商期货研究所 图5：中国电解铝成本及利润（单位：元） 资料来源：百川资讯 招商期货研究所 三、电解铝成本构成有升有降 3.1动力煤价格高点回落 图6：动力煤价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 -1500-1000-5000500100015002000110001200013000140001500016000170002016-05-012017-05-012018-05-012019-05-01平均利润全国加权平均成本长江现货月均价5305505705906106306502016-10-132017-10-132018-10-132019-10-13 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 。 窗口暂时关闭。 国内1月氧化铝运行产能6910万吨，与前一月运行产能相比增加近90万吨。 3.2氧化铝价格预计阶段见顶 图7：国产氧化铝现货与澳洲氧化铝价格（单位：美元/吨；元/吨） 资料来源：MB，招商期货研究所 图8：国产氧化铝进口利润（单位：元/吨） 资料来源：招商期货研究所 图9：氧化铝产能及开工率（单位：万吨，%） 资料来源：Wind，招商期货研究所 2003004005006007008001500200025003000350040002016-06-012017-06-012018-06-012019-06-01国产氧化铝三网价澳大利亚FOB价格-1000-800-600-400-20002002019-01-112019-04-112019-07-112019-10-112020-01-11757779818385878991450050005500600065007000750080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020 运行产能（万吨）2018 运行产能（万吨）2019 运行产能（万吨）2020 开工率（%）2018 开工率（%）开工率（%） 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 氧化铝价格逐步改善，但改善程度有限，目前国内氧化铝行业依然在盈亏线上挣扎。 港口库存高位回落，短期利多价格。 图10：中国氧化铝成本及利润（单位：元） 资料来源：百川资讯 招商期货研究所 图11：氧化铝净出口量（单位：吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 图12：氧化铝港口库存（单位：万吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 -200020040060080010001200050010001500200025003000350040002017-01-012017-09-012018-05-012019-01-012019-09-01平均利润全国加权平均成本三网均价-400000-300000-200000-10000001000002000003000004000005000002017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-01010203040506070802018-01-052018-07-052019-01-052019-07-052020-01-05库存:氧化铝:连云港库存:氧化铝:鲅鱼圈港库存:氧化铝:青岛港 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 6 氧化铝库受到氧化铝减产影响有所减少。 2020年国内氧化铝预计新增产能970万吨。 图13：地区库存不含港口库存（单位：万吨） 资料来源：百川资讯，招商期货研究所 表3：2020年国内氧化铝预增产能（单位：万吨） 资料来源：百川资讯，我的有色，招商期货研究所 3.3其他辅料价格 图14：国产预焙阳极价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 1601802002202402602802018-05-012018-10-012019-03-012019-08-012020-01-012500300035004000450050002015-08-012016-07-012017-06-012018-05-012019-04-01市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华东地区:月月市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):华中地区:月月市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西南地区:月月市场价(含税):预焙阳极(电解铝用辅料):西北地区:月月 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 7 一月开工受到春节早影响，开工率属于近几年的低位，预计二月受到疫情影响，开工率将受到更大的影响。 图15：氟化铝（蓝）和冰晶石（红）价格（单位：元/吨） 资料来源：Wind，招商期货研究所 四、铝下游开工情况 图16：铝板带箔开工率（单位：%） 资料来源：SMM，招商期货研究所 图17：铝型材开工率（单位：%） 资料来源：SMM，招商期货研究所 图18：铝线缆开工率（单位：%） 45005500650075008500950010500450055006500750085009500105001150012500135002015-01-012016-05-012017-09-012019-01-01市场价(含税):干法氟化铝(电解铝用辅料):月月市场价(含税):冰晶石(电解铝用辅料):月月505560657075801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020201920182017203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 商品研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 8 。 资料来源：SMM，招商期货研究所 图19：再生铝合金开工率（单位：%） 资料来源：SMM，招商期货研究所 五、终端消费 表3：2018年铝的终端消费流向（单位：万吨） 资料来源：ALD，招商期货研究所 203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020192018201720162015404550556065701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 商品研究