2025年，受法定货币支持的稳定币（Fiat-backed stablecoins，FBS）市场将迎来蓬勃发展，推动传统金融机构考虑成为稳定币发行商。这一趋势得益于FBS市场规模和交易量的快速增长，以及美国新政府、银行监管机构和国会向“支付稳定币”（Payment Stablecoins，PSCs）法律和监管框架迈出的积极步伐。
核心观点：
- 监管环境变化： 美国政府将支持美元计价稳定币的全球发展，国会正在推进PSCs的立法，银行监管机构开始调整对加密资产的监管方式。这些变化为稳定币行业带来了新的机遇和挑战。
- PSCs的定义： PSCs被定义为用作支付或结算手段的数字资产，其发行商有义务将其转换为、赎回或回购固定价值的货币，并维持其价值与固定货币价值的稳定关系。
- 立法进展： 美国国会已提出三项PSCs法案，包括SENATE的GENIUS法案和HOUSE的STABLE法案，以及由MAXINE WATERS提出的另一项法案。这些法案都旨在建立PSCs的联邦监管框架，并规定了储备资产与流通代币的一对一支持、限制储备资产类型以及定期审计和认证储备等要求。
- 监管机构态度： 美国政府已发布行政命令，要求重新评估对数字资产行业的政策，并强调支持美元计价稳定币的全球增长。银行监管机构也开始调整对加密资产的监管方式。
- 州监管框架： 在联邦监管框架尚未明确之前，纽约州金融服务部（NYDFS）的BitLicense制度和州货币服务企业（MSB）许可要求仍然是美国PSCs发行的主要监管途径。
- PSCs的优势： PSCs提供即时结算、降低成本和跨境交易的能力，并激励用户从传统金融系统转向区块链网络，同时避免非法定货币计价加密货币的波动性。
- 市场规模： PSCs市场资本ization已超过2000亿美元，主要由USDT和USDC主导，这两个最大的USD PSCs的市场资本ization占USD PSCs总量的50%以上。
- 发行商收益： PSCs发行商可以通过投资储备资产获得收益，例如短期美国国债和回购协议。
- 生态系统机会： 除了发行PSCs，还有许多其他机会，例如PSCs托管、平台建设、生态系统服务等。
- 风险与挑战： PSCs发行商面临多种风险，包括网络安全、反洗钱、区块链和智能合约风险、稳定币脱钩、税务和会计问题、运营和市场风险以及监管合规风险。
- 应对策略： 为了应对这些风险和挑战，PSCs发行商需要建立或完善风险管理和控制框架，并加强治理安排、储备管理、技术安全等方面的能力。
研究结论：
PSCs市场正在快速发展，并有望在未来几年内进一步增长。传统金融机构应积极评估进入PSCs市场的机会，并制定相应的战略和应对措施，以抓住这一新兴市场带来的机遇。
