南华期货玉米&淀粉周报：新麦、陈稻同步分流饲用需求，玉米行情上涨受阻20260622

——新麦、陈稻同步分流饲用需求，玉米行情上涨受阻 靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026/6/22 第一章核心矛盾及走势研判 1.1核心矛盾梳理 上周玉米主力合约盘面价格保持震荡，整体价格收窄。日内多空博弈剧烈，波动率较高。技术面上5日均线下穿10日均线与20日均线；淀粉整体走势与玉米类似，5日均线位于20日均线上方，价格更为坚挺。具体来看，玉米2609合约收于2329元/吨，较上周下跌20元/吨，持仓量85.56万手，成交量168.8万手；玉米淀粉2609合约收于2700元/吨，下跌25元/吨，持仓量14.46万手，成交量29.67万手。 现货方面，上周全国玉米周度均价约为是2298元/吨，较上周均价上涨4.35元/吨，涨幅0.19%。东北产区受持续降雨影响，市场玉米上量有限；基层余粮基本售罄，粮源集中于贸易商手中，部分贸易企业存惜售看涨情绪，库存同比偏高。随着政策粮陆续投放，部分贸易商出库意愿增加，中储粮竞价采购部分地区出现折价成交，反映贸易商卖粮意愿升温。华北地区受农忙及贸易环节出库持续亏损影响，多数贸易商出库积极性不高。下游深加工企业刚需采购为主，饲料企业采购量有限，以采购优质玉米为主，多积极采购新季小麦，整体玉米需求稳中略降。因部分贸易商低价惜售，局部成交价格略有上涨，但涨幅有限。西北小麦产量不高，价格优势不明显，难以替代玉米。因部分地区铁路运费下浮，南方市场对新疆玉米存阶段性刚需，局部玉米需求略好，贸易商出货价格涨20-30元/吨，但整体成交量较为有限。销区下游企业采购积极性依旧偏弱，小麦供应补充叠加进口谷物库存，近期玉米关注度偏低，执行刚需采购为主。目前饲料供应多元，玉米替代品较多，难以出现大涨行情，贸易商成本支撑玉米底价，后市玉米以窄幅震荡为主。 上周淀粉行业开工率64%，同比上调1个百分点，但仍处于历史低位；全国酒精行业开工率46%，较上周持平。部分检修淀粉企业恢复生产，企业开工率小幅增加；淀粉产品的整体需求稍显不足，现货偏弱，华北地区加工企业普遍亏损运营。随着检修季的结束，淀粉的市场供应预期增加，华北玉米上量减少价格坚挺，支撑淀粉市场价格，但后市走势依然需要关注下游需求恢复情况。 *近端交易逻辑 1、定向稻谷常态化投放、进口玉米周度拍卖、新麦大规模上市等，饲用替代持续增加和进口谷物如高粱、大麦集中到港，多元粮源共同补充饲料市场，压制玉米价格上行； 2、下游饲料养殖与深加工延续亏损，均以刚需采购为主，需求增量较少； 3、中储粮上周继续大规模采购与销售，采购量远大于销售量。从成交率来看采购端成交率超过95%，销售端成交率不到30%，表明目前玉米市场需求疲软，贸易商不缺货。中储粮大规模采购也有一定的抄底意味； *远端交易预期 1、国内玉米供需宽松，近年来玉米自给率不断上升，玉米种植面积大概率不会减少，丰产预计较高； 2、6月下旬麦收基本结束，随着麦收进入尾声，替代冲击的高峰正在逐步收窄，新麦对玉米的替代压力将逐步减弱，玉米市场供应端的利空因素有望阶段性出清； 3、全球厄尔尼诺影响农业种植，未来可能导致国际粮食短缺； 1.2价格及价差的走势研判 【行情定位】 *趋势研判：近月消息面不确定性较大，短期有一定震荡回调，长期看仍以偏空震荡为主； *技术观点：上周5日均线下穿10日均线与20日均线，出现“死叉”，注意价格下跌风险。 *策略建议：整体上玉米处于下跌周期，目前处于底部震荡，贸易商注意玉米价格下跌风险，关注部分库存保值；持粮主体低成本库存可逢高卖出； 【基差、月差及对冲套利策略交易】 *基差策略：上周期货价格保持震荡，现货价格上周基本保持稳定，但基差走弱趋势未改。山东地区深加工企业利润较低，开机率处于低位，基差始终为负；南方港口进口粮源持续到港，现货价格下探，基差走弱但仍偏高。玉米淀粉市场小幅回调，开机率逐渐提高，目前处于去库存阶段，现货价格以稳为主；盘面价格震荡下跌，基差整体偏高。 *月差策略：上周玉米市场收盘价波动较小，月差结构保持稳定。淀粉近月为消费淡季，主力2609合约偏弱运行。 *对冲套利策略 原料端，上周大豆玉米比价保持稳定，大豆由于预期种植面积减少维持相对较高的价格； 饲用需求端，新麦集中上市后市场供应充裕、价格承压走弱，小麦相较玉米的价格优势不断放大，饲料企业改用小麦配料的意愿升至高位，直接导致玉米饲用需求被大量挤占。 产业链端，淀粉由于下游需求有所恢复，夏季将进入葡萄糖消费旺季，盘面价格有所支撑；但现货市场依旧较疲软，复苏仍需时间。 玉米尿素方面，美国与伊朗达成停火协议，霍尔木兹海峡开放在即，利好中东尿素出口，全球尿素价格承压。 1.3风险提示 *政策拍卖：近期进口玉米和稻谷持续向市场投放，关注拍卖节奏与底价，若投放节奏加快或底价进一步下调，可能对市场形成持续压制。 *新麦替代：新麦大规模上市，现货价格偏低，进入饲用替代玉米的活跃期，关注企业替代意愿与替代比例。*深加工检修：6-7月深加工企业传统检修季，目前开机率偏低，若行业亏损无法改善，复工节奏滞后将冲击玉米原料消耗速度。 *极端天气：夏季厄尔尼诺风险飙升，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场；我国东北地区近年来强降雨现象明显增多，关注气象扰动对产量的影响。 第二章本周重要信息及下周关注时间 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、由于地租、化肥等成本上涨，2026年东北玉米种植成本预计上行，目前集港成本预估在2300-2350元/吨左右。今年发生厄尔尼诺现象的概率较高，或为国际谷物带来炒作题材，同时可能带来中国华北、黄淮地区的干旱天气及长江中下游的多雨天气，关注种植期可能的天气炒作； 【利空信息】 1、6-7月深加工企业传统检修季，开机率将进一步下降，玉米工业需求将季节性回落，若行业亏损无法改善，复工节奏滞后将冲击玉米原料消耗速度；2、新麦品质分化明显，芽麦和低容重麦大量流入饲料领域，若替代比例持续维持高位，将显著分流玉米饲用需求；3、美国农业部的供需报告显示，美国2025/26年度玉米期末库存预估从5月份的21.42亿蒲上调至21.45亿蒲，创七年新高。巴西阿根廷玉米也皆预期丰产； 2.2下周重要事件关注 1、6-8月北半球玉米进入关键生长期，若主产区出现极端天气，可能通过全球玉米供需预期传导至国内市场； 2、关注玉米拍卖成交情况以及进口玉米拍卖是否常态化； 3、关注玉米深加工新增产能投放带来的供应压力； 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 *单边走势 上周玉米主力合约盘面价格保持震荡，整体价格收窄。日内多空博弈剧烈，波动率较高。技术面上5日均线下穿10日均线与20日均线；淀粉整体走势与玉米类似，5日均线位于20日均线上方，价格更为坚挺。具体来看，玉米2609合约收于2329元/吨，较上周下跌20元/吨，持仓量85.56万手，成交量168.8万手；玉米淀粉2609合约收于2700元/吨，下跌25元/吨，持仓量14.46万手，成交量29.67万手。 *资金流向 玉米：07合约总持仓和成交量增加幅度较大； 淀粉：07合约总持仓小幅增加但成交量减少； *基差月差结构 *基差结构： source：上海钢联,同花顺,南华研究 *期限结构月差结构； source：同花顺,南华研究 *淀粉-玉米价差 【外盘】 *单边走势 *持仓结构 【内外盘价差跟踪】 第四章估值分析 4.1产业链上下游利润追踪 4.2进出口利润追踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 *种植 *进口 *库存 *国际玉米 5.2需求端及推演 *饲料养殖 *深加工 *玉米淀粉下游 淀粉糖库存