玉米&玉米淀粉周报：贸易库存压力后移至9月，饲用需求回暖，上涨预期即将加速兑现

周度报告国投安信期货SDIC ESSENCEFUTURIS2021年04月27日贸易库存压力后移至9月，饲用需求回暖，上涨预期即将加速兑现玉米&玉米淀粉周服东北深加工系库已可使用至7月份，翼易库存殊婚现象被后移而非消操作评级失，短多长空：截至4月23日，天下粮仓数据显示，东北35家三未深加工企五米★☆☆业库存达到469.1万吨，周度环比下降0.89%，款19年同期高出29%。部分东淀粉★☆☆北深加工企业库存已可供消耗至7月底。随差低趴根等替，三未现费端供络转为贸易商同深加工直接议价，在产业端备好7-9月价格的前提下，现货价杨茗蒸霞格难以大跌。值我们认为（1）前业库存替代临储库存常未的现贷走强预期F0285733Z0011333将使得现贷保待强势的时间较长（至9月）但空间不足（预期高度）(2)求张煜宸北深加工累库程度远超往年，东北深加工难以在10月新粮下地前承接全部F3070973贸易商库存，考感到整体20/21三未平谢表的供需盈余，贸易出清带来的殊跨压力目前备只是后移而非消失，我们认为在力将被后移至9月。0地租大幅上涨，成本支撑下，新作价格预计基本衡接旧作：21/22年度部图1：玉米09合约分东北地租成本折潮根25水已上涨至1800元/吨，如果计其化肥、种于、机C2109.DCE收盘价器成本，预计开释保本价至少需要1900元/吨。如采新根价格成本能顺利街元/2,900 接旧作价格，则可途当延长现贷保持强势时间预期。2,800 *5月中下旬生猪存在二次育肥行情至8月，预计玉未饲用需求动际增量明2,700 显：当前产业端-一效性番好5月-8月生绪价格出现超势性上涨，大量企业、2,600 数户等得生猪在5月底开启趋势性上涨。二次育肥行情-一般购买130kg育肥2,500绪并缝续育肥至150kg以上，这一阶较料肉比将达到4.2以上（正需全程2.82,400左右）。如生绪现贷顺利开启趋势性上涨，预计玉术饲用需求边际增受将2020-10-32020-12-4 2021-2-4 2021-4-7加速增加，三术饲用需求上下游成本传导将板为顺畅，这有利于放时三术数据来源：wind现贷基于商业序存替代临储库存下的上涨预期兑现。综合看，4月中下旬，随着地认粮的售馨、五来下游需求的回暖，盘面正兑现逻辑。”现贷端已经开启趋势性上涨，但不同于年前临储消失常来的期现资金一致性者派，5月后新一轮的预期克现已不会再急略诸如小走替代和非癌常未的影响，其预期高度将低于年前，贸易库存出清压力将在9月提现。建议：玉未07、09合约违低做多，长期多单继续持有，接近前高附近轻仓。本报告版权压于国投安信期货有限公司1不可作为投资依拆。转载请注明出处 第一部分：国内玉米期现行情概览图2：玉米05走势图3：玉米09走势C2105.DCE 款盘价+C2109.DCE收盘价元/n,元/吨2,900.2,900.2,8002,700,2,8002,600 2,7002,500,2,4002,6002,3002,2002,5002,1002020-8-2 2020-10-3 2020-12-4 2021-2-4 2021-4-72,400 2020-10-32020-12-42021-2-42021-4-7数据来源：wind，国投安信期货研究院致格来源：wind,国投安信期贷研究院图4：平舱价：玉米：锦州港图5：现货价：玉米：蛇口（广东港） 2021 1920 1819 1718 2021 1920 1819 1718元/- 16-17 1516 15163,000 3,300 2,7003,000 2,4002,7002,100国投安信期货2,400国投安信期货1,800-2,1001,5001,8001,200 10月12月2月4月6月8月1,500.10月12月2月4月6月8月数据来源：wind，国投安信剂贷研宽院数据来源：wind,国投安信期贷研究院图6：蛇口港玉米基差05合约图7：锦州港玉米基差05合约+ 21052005 1905 1805 20/2119/20 18/19 17/18元/n 1705160515/16800 -500 .600.400.300.400.200 .100.200.0-0.-100 -200-2003005月7月9月11月1月3月5月5月7月9月11月1月3月5月数据来源：wind,国投安信潮贷研究院数据来源：wind,国投安信潮贷研究院本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图8：蛇口港：玉米09合约基差图9：锦州港：玉米09合约基差+ 2101 2009 1909+ 1809 2109 2009 1909 1809元/吨- 1709元/吨- 1709800 -300 600.200 -400.100 0200 -100 -200200-3001月3月5月7月9月11月10月12月2月4月6月8月数据来源：wind,国投安信货研究院资据来源：wind,国投安信期贷研究院图10：北方四港玉米库存总计图11：玉米5-9价差季节性分析+ 2021年2020.年 2019.年+ 19/2018/19·17/18 16/17万吨 2018-年+ 2017年元/吨-15/1614/1513/1412/13500 300 - 11/12+ 10/11400.200 100 300.AO200.-100.100.5月7月9月-200.1月3月11月9月10月11月12月1月2月3月4月5月数据来源：天下精仓，国投实信费货研究院数据来源：wind,国投安信潮贷研究院第二部分：替代品进口数据图12：玉米月度累计进口量图13：小麦月度累计进口量+ 2021.年 2020.年 2019.年+ 2021.年2020年 2019年→ 2018-年→ 2017.年吨→ 2018-年 2017.年12,000,00010,000,00010,000,0008,000,0008,000,000国投安信期货6,000,0006,000,000国投安信期4,000,0004,000,0002,000,0002,000,0001月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数据来源：wind,国投实信费贷研究院数据来源：wind,国投安信费货研究院本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据，转载请注明出处 图14：大麦月度累计进口量图15：高染月度累计进口量+ 2021.年 2020.年 2019.年+ 2021.年 2020.年 2019.年+8102 03 2017.万吨 2018-年 2017.年10,000,000600 8,000,000500-6,000,000400国投安300 4,000,000200-2,000,0001000 -1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月数排来证：ind，国投安信期货研充院数报来源：wind,国投安信票货研究院第三部分：国内深加工期现行情数据图16：玉米淀粉05价格走势图17：玉来沈粉09价格走势CS2105.DCE收盘价+C2109.DCE收盘价元/ng元/吨3,400 3,400 3,200 3,300 3,000 3,2003,100 2,8003,000 2,600 2,900M2,4002,8002020-5-28 2020-8-6 2020-10-12020-12-24 2021-3-42020-10-32020-12-42021-2-42021-4-7数据来源：wind，国投安信期货研究院致据来源：wind图18：邻平地区淀粉基差05合约图19：部平地区淀粉基差09合约+ 20/21 19/20 18/19 17/18→ 20/21 19/20 18/19+ 17/1815/16元/起16/1715/16700 -800 600500.600 .400 400300 200 2001000 .0.-100-2001月3月5月7月9月11月1月1月3月5月7月9月11月数据来源：wind,国投实信费货研究院资据来源：wind本报备版权局易于国投委作期贷有服公司不可作为投资机据，或请注明出处 图21：82家玉米流粉企业开工率图20：全国藻加工玉米周座库在●21家其它库存●华北&华东61家库存+ 2021.年2020.年 2019.年万东北35家年存 2018-年1,000 80 -80070600.60 400.50 200.40 .0 .30 2018-11-21 2019-7-27 2020-3-31 2020-12-41月3月5月7月9月11月数据来源：天下精仓，国投安信潮货所究院数据来源：天下精仓，国投安信货研究院图22：淀粉深加工利润：长春地区图23：淀粉深加工利润：多郊平地区+ 2021 1920O 1819 1718+ 2021 1920 1819 1718元/ 16-171516 1415 13141516 1415 1314600 .600 -400400200200.-200-400200-60012月-40010月2月4月6月8月10月12月2月4月6月8月数据来源：国投安信费贷研实院数报来添：国投实信帮货研充院图24：山东：邵坊酒精-玉米现货价差图25：吉林-松原酒精-玉米现货价差 2021.年 2020.年 2019.年 2021.年02020.年0 2019.年t/n 2018-年 2017.t/n 2018-年2017.4,8004,5004,5004,2004,2003,9003,9003,600 3,60000E'E3,3003,0003.0002,700 11月2,700 .1月3月5月7月9月1月3月5月7月9月11月数据来源：wind,国投安信货研究院费据来源：wind国投安信期贷研究院本报备版权局于国投实作期贷有服公司不可作为投资机据，特或请注明出处 第四部分：饲料养殖&谷物替代图26：生猪出栏价对比出栏均重图27：华北小麦替代价值出格均重(左)生猪出拉价(右)小麦替代价值：山表：海博kg元/公斤元/一小麦警代价值：河南：郑州14045900 -小麦警代价值：河北：石家庄135 40600 -130 35300 -125 -3012025-300 -11520-600 11015-900105-10-1,200 2018-11-25 2019-6-3 2019-12-10 2020-6-17 2020-12-242013-9-122015-10-122017-11-10 2019-12-10数据未源：满益咨询，国投安信频贷研究院数据未源：wind,国投安信新贷务究院图28：养殖利润：自紫自养生猪籍图29：养殖利润：外购仔猪养殖利润：向繁向养生猪养殖利润：外购仔猪元/头元/头3,500 -3,000 3,000 2,500 2,500 2,0002,000 国投安信：1,5001,500 1,000 1,000F00S5000.0-500.-5002016-10-262017-11-102018-11-252019-12-102020-12-24-1,000 2016-10-262017-11-102018-11-252019-12-102020-12-24数据未源：wind，国投安信期货研究院数据未源：wind，国投安信频贷研究院图30：50kg以下小猪月度存栏图31：涌益能紫月度存栏小璧月度存征(新增样本点）（左)·消益能繁母警存拉新增样本点(右)小猪月度存延(右)头涌益能紧月度存性(在)头2,200,0001,200,0001,200,0001,300,0002,100,0001,100,0001,100,0001,250,0001,000,0002,000,0001,000,000900,000L国投安信期1,200,000900,000 1,900,000800,000800,0001,150,000700,0001,800,000600,000700,000.1,100,0001,700,0