核心观点
- 市场不确定性增加：2025年中，全球市场面临的主要问题是政策不确定性，导致经济增长预期下降。美国贸易政策的不确定性对全球经济造成严重冲击，引发市场波动性上升。
- 全球格局重塑：地缘政治秩序正在经历根本性重构，跨国军事联盟、贸易伙伴关系和全球供应链都在发生变化。未来几年，全球体系可能会与过去截然不同。
- 关税的影响：关税是贸易战的核心，其影响取决于关税的目的。关税可能用于谈判、重新平衡贸易、脱钩或筹资。不同类型的关税对不同国家和行业的影响不同。
- 市场历史经验：2018年特朗普总统任期内，关税引发的贸易战导致市场动荡，但最终市场反弹。历史经验表明，市场波动为基本面投资者提供机会。
关键数据
- 经济政策不确定性指数：截至2025年4月，彭博美国经济政策不确定性指数为4.0，表明政策不确定性较高。
- 经济增长预测：国际货币基金组织下调了对美国、欧洲、日本和许多新兴市场的经济增长预期。
- 美国国债收益率：截至2025年6月17日，10年期美国国债收益率为4.39%，收益率曲线呈现陡峭化趋势。
- 新兴市场利率：市场预计未来12个月几乎所有新兴市场国家都将降息。
研究结论
- 投资机会：
- 股息增长股：在市场波动较大时，股息支付者可以提供投资组合稳定性，例如公用事业、金融和电信公司。
- 领先公司：市场大幅抛售可能使领先公司打折促销，例如能源设备、消费金融、航空航天和酒店行业。
- 安全领域：国家安全、能源安全、供应链和技术安全等领域可能会受益于各国政府优先考虑安全的举措。
- 跨国公司：许多跨国公司已发展“多地本地化”的业务模式，向所在国家的客户靠拢，例如西⻔子、苹果和施耐德电气。
- 欧洲：欧洲各国政府正在采取措施加强集体安全和经济能力，例如德国的刺激计划和法国的制药公司。
- 日本：日本有望成为全球领导者，其平均关税率在2025年初是世界最低之一。
- 中国：中国正在加速战略转变以促进国内消费，以服务为重点的公司可能会受益。
- 固定收益机会：
- 政府债券：投资者要求更高回报以持有长期政府债券，例如美国、德国、英国和日本的10年期政府债券。
- 证券化资产：证券化资产可能有助于投资组合，例如机构抵押贷款支持证券和商业抵押贷款支持证券。
- 投资级企业债券：健康的企业基本面和具有吸引力的收益率应该有助于投资级债券抵御潜在的增⻓阻力。
- 高收益债券：美国高收益债券市场似乎状态良好，在逆境市场条件下表现更好。
- 汽车：汽车行业面临重大颠覆，但信贷投资机会仍然存在，例如福特公司的债券。
- 新兴市场本币债券：新兴市场利率路径或将支撑本币债券，例如墨西哥、波兰和哥伦比亚的本币债券。
