车载与新消费驱动增长，光通信领域拓展可期

核心观点与业务拓展

公司业务涵盖光通信、新消费和安防镜头三大领域，其中光通信领域通过拓展微型玻璃非球面透镜和MT插芯产品，抓住数据传输速率提升带来的市场机遇；新消费市场聚焦模造玻璃非球面镜片，凭借工艺优势满足无人机、运动相机、AI眼镜等设备的高性能镜头需求；安防镜头业务保持全球龙头地位，并积极拓展海外智能家居客户。

关键数据与市场表现

• 光通信领域：单模超低损MT插芯作为高速光模块核心部件，技术壁垒高，供给稀缺，产品附加值高。公司硅透镜产品与产业链进行技术交流，有望打开远期市场空间。
• 新消费市场：模造玻璃非球面镜片相比传统球面镜片优势明显，公司已实现全流程自主化生产，2023年以来工艺、良率和产能大幅提升。
• 安防镜头业务：2024年全球出货量第一，市占率达41.4%，与海康威视、大华股份等头部企业长期合作；智能家居领域海外客户拓展取得进展，未来将驱动业绩增长。
• 车载光学业务：子公司宇瞳玖洲车载镜头出货量全球前三，产品已供应比亚迪、丰田等主流车企，模造玻璃用于ADAS镜头生产，间接供应T客户。

研究结论与投资建议

公司安防主业稳固，车载光学和模造玻璃业务有望成为第二成长曲线，新消费市场快速发展并有望切入光通信领域，带来较大业绩弹性。预计2026-2028年营收分别为44/56/70亿元，同比增长30%/27%/25%；归母净利润分别为4.5/6.4/8.2亿元，同比增长84%/40%/28%。当前股价对应2026-2028年PE分别为33/23/18倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期、研发进展不及预期、市场竞争激烈。