车载与新消费驱动增长，光通信领域拓展可期

车载与新消费驱动增长，光通信领域拓展可期 光学元件在光通信领域广泛应用，公司拓展进行中。随着数据传输速率快速提高，对光模块中光路的耦合效率与稳定性提出更高要求。微型玻璃非球面透镜凭借高精度面型与优异的热稳定性，逐步成为保障信号高质量传输的关键元器件；MT插芯作为高密度光互联的核心组件，其性能直接决定着光模块的传输效率与稳定性，单模超低损MT插芯作为高速光模块的核心部件，迎来了新的增长空间，而技术壁垒带来的供给稀缺性，进一步提升了产品的附加值。市场需求与技术创新活力将持续迸发，行业前景广阔。当前公司的硅透镜产品与产业链正进行技术、产品交流，并送样评价。我们认为，公司深耕光学领域多年，具备相应技术实力，若相关产品进展顺利，有望打开远期空间。 买入（维持） 无人机、运动相机、AI眼镜等新消费市场对模造玻璃需求旺盛，公司具备显著工艺优势。玻璃非球面镜片相比传统球面镜片，能消除球面畸变、提升成像清晰度与分辨率，同时更轻薄、色差更低，适合手机、相机等小型设备。但其模造工艺技术壁垒高，国内量产企业少，上游模具材料与设备依赖进口，产能不足，而智能汽车、无人机、运动/全景相机、AR/VR、AI眼镜等新兴应用对高性能镜头的需求持续增长，市场供不应求。公司在模造非球面玻璃领域布局较早，已实现从前端的模仁自制到模压、芯取、镀膜、洗净、涂墨的全流程自主化生产，是国内少数实现模造玻璃非球面规模化量产的企业。2023年以来，公司玻璃非球面镜片工艺、良率和产能大幅提升。 作者 安防镜头龙头，智能家居拓展海外客户带来新增长。公司为全球最大的安防镜头生产商，与海康威视、大华股份等头部安防企业长期稳定合作，产品线布局齐全，已形成规模经济，市占率连续多年排名第一。2024年安防视频监控镜头市场中，公司出货量全球第一，市占率达41.4%。在智能家居领域，公司在海外客户拓展方面取得进展，获得较多项目定点，未来产品将陆续交付与提量，驱动业绩增长。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 分析师钟琳执业证书编号：S0680525010003邮箱：zhonglin1@gszq.com 车载光学业务增长较快，扩大在主流车企的份额。车载光学（汽车光学和车载镜头）业务为公司重点拓展业务，公司子公司宇瞳玖洲车载镜头出货量已位居全球前三。车载光学产品包括车载镜头、HUD光学配件、激光雷达光学件等，目前已直接或通过合作伙伴为比亚迪、丰田、大众、广汽、吉利、日产等终端车企供货；模造玻璃用于生产ADAS镜头，通过下游客户间接供应T客户。 研究助理章旷怡执业证书编号：S0680124120004邮箱：zhangkuangyi@gszq.com 相关研究 1、《宇瞳光学（300790.SZ）：25Q3业绩提速明显，新消费打开市场空间》2025-10-292、《宇瞳光学（300790.SZ）：无人机+运动相机擎启新动力》2025-09-09 盈利预测及投资建议：公司安防主业地位稳固，并积极打造车载光学第二成长曲线；凭借模造玻璃量产优势和多年光学技术积累，新消费业务快速发展，并有望切入光通信领域，有望带来较大业绩弹性。我们预计公司在2026/2027/2028年 分 别 实 现 营 业 收 入44/56/70亿 元 ， 同 比 增 长30%/27%/25%， 实 现 归 母 净 利4.5/6.4/8.2亿 元 ， 同 比 增 长84%/40%/28%，当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为33/23/18X。维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进展不及预期，市场竞争激烈。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com