基础化工行业周报：认知纠偏，AI材料投资再思考

买入（维持评级） 基础化工行业研究 行业周报 基础化工组分析师：陈屹（执业S1130521050001）chenyi3＠gjzq.com.cn 认知纠偏，AI材料投资再思考 本周化工市场综述 本周我们观察到市场风格经历了短暂的再平衡后又回归AI方向，往后看，我们认为在估值没有明显泡沫化以及产业逻辑没有发生变化之前，极致的风格有继续演绎的可能。投资层面，AI通胀方向仍是我们重点推荐的方向，本周重点谈谈对于AI通胀材料的选择，回到本质，通胀核心是来自供需两端的较量，供给端，核心关注扩产周期，扩产周期越长限制因素越多，供给端受限的时间越长，需求端，不同环节，需求增速有所不同，增速越快，景气持续时间越长；除此之外，也需要关注行业定价模式，尤其是价格传导的顺畅性，基于以上选股标准，我们建议重点关注光模块材料以及PCB材料，该方向景气度有持续超预期的可能。基础化工行业边际变化，本周主要关注两大事件，一是中国限制高纯钨粉出口，六氟化钨有潜在国产替代可能，二是中国氮肥工业协会正式发布《2026年7—9月全国普通尿素行业自律指导价调整通知》。美伊方面，从大方向看，霍尔木兹海峡放开的概率逐步加大，但节奏上有反复的可能。流动性方面，本周市场重点关注沃什上任首秀，点阵图“非常鹰派”，联储暗示今年加息可能性已超降息，更多官员 预计下一步是加息；交易员全面定价10月前将加息，预计明年一季度前加息两次。 AI应用方面，行业巨头继续发力，支付宝酝酿重大改版，将引入AI助手"阿宝"，叫车点餐买基金一口气搞定；另外，下游对于性价比的诉求越来越高，企业AI支出从“极限消耗”转向“极限节流”，我们观察到中国大模型正通过极致的性价比加速抢占份额。大模型方面，政策以及规则端限制海外先进模型使用或将推动国产大模型市占率进一步提升，本周政策端和规则端开始限制海外先进模型使用，先是美国商务部援引出口管制法规，强令Anthropic紧急关闭Fable5等两款模型的全球访问权限，其后Anthropic之后ChatGPT也要刷脸实名认证。AI通胀方面，英伟达B200租赁价被曝将翻倍，GPU采购新订单排到明年Q2；金山云7月12日起将对部分产品价格进行调整，其中，AI算力相关产品服务价格上调约15%-50%；文件存储相关产品服务上调约30%-50%。 本周大事件 大事件一：报道称伊朗因以军持续袭击黎巴嫩而推迟赴瑞士谈判，万斯指责以色列对美国缺乏信任。据报道，伊朗警告，以军深入黎巴嫩境内约10公里，持续推进军事行动并展开袭击，这公然违反了谅解备忘录的第一条款。特朗普称预计“所有战线都将实现全面停火”。 大事件二：交易员全面定价10月前将加息，预计明年一季度前加息两次。美联储最新点阵图显示18位官员中有9位预计今年至少加息一次。两年期美债收益率跳升14个基点至4.20%，美元大涨0.87%。货币市场已将10月前加息完全计入定价，9月加息被视为大概率事件，而到2027年一季度或将加息两次。 大事件三：从"Token竞赛"到"Token节流"：月人均成本7500美元，天价账单倒逼巨头集体踩刹车。企业AI支出从“极限消耗”转向“极限节流”，巨头纷纷为AI使用和智能体工具设置上限以应对失控的成本压力。这一预算管控浪潮引发了企业在控本与生产率之间的分歧，同时也让微软、Databricks等提供成本优化、网关工具及模型路由器的基础设施商迎来红利。 大事件四：当Fable 5全球下架，GLM 5.2逼近Opus 4.8“意义重大”。中国开源大模型GLM-5.2在编程基准上以74.4分逼近Anthropic顶级闭源模型（75.1），开源阵营首次进入前沿竞争核心区。与此同时，美国商务部援引出口管制法规，强令Anthropic紧急关闭Fable 5等两款模型的全球访问权限，闭源模型"可获得性"风险骤然暴露。双重冲击之下，开源替代逻辑加速成立，算力与Token服务需求有望加速扩张。风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、国金大化工团队近期观点 ◼轮胎：开工回落，原料价格波动 ①供给端：根据万德数据显示，本周全钢胎开工率为64.6%，环比降低1.7%，同比提高3.3%；半钢胎开工率为69%，环比降低2.1%，同比降低9%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周天然胶价格上涨，合成胶价格波动。天然橡胶下周东南亚及云南产区降雨频繁，导致产区割胶进度受阻；尽管海南产区天气以晴朗为主，但受其他产区影响，预计下周整体原料产出不及预期，胶水价格将维持高位运行，为天然橡胶提供底部支撑。顺丁橡胶下周市场供应有增加预期，主要源于部分停车工厂有重启计划叠加个别新投产企业提负荷运行，产量或呈现增加趋势。下周扬子石化、锦州石化、独山子石化、燕山石化稀土装置等维持停车状态；山东威特和振华新材料检修结束，企业择机重启；中哲新材料装置预计提负荷运行。丁苯橡胶方面，乳聚丁苯橡胶齐鲁石化10万吨/年线路仍处于检修状态，扬子石化10万吨/年装置处于停车检修状态；除此之外，其余装置变化不大，兰州石化、申华化学、杭州宜邦等装置仍处于降负运行，整体开工率较上周或将变化不大，预计在57.25%左右，产量或将在16690吨附近，市场现货货源较为趋紧。溶聚丁苯橡胶本周浙石化6万吨/年装置于6月9日起临时停车检修，计划检修10天左右，除此之外其余厂家装置均运行较为平稳，多低负荷运行。本周产能利用率较上周有所减少。 ④景气度跟踪：行业底部企稳，成本端虽然原料价格抬升带来压力，但企业已经开始通过发涨价函逐渐传导；政策端欧盟反倾销逐渐落地后海外产能的稀缺性仍然存在，若后续供需紧张仍能实现涨价，且头部胎企可通过海外产能持续提升市占率。 ◼浙江龙盛：需求持续疲软，染料市场偏弱运行 本周分散染料市场偏弱运行，分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周同期均价持平。活性染料市场窄幅下跌，活性黑WNN150%市场均价在29元/公斤，较上周同期均价下跌1元/公斤，跌幅3.33%。本周国内染料市场整体维持高位僵持、横盘弱稳走势。周内上游染料中间体H酸价格坚挺，成本支撑强劲，但印染传统淡季深入，下游新单不足、染厂开机率小幅下滑，实单多商谈、成交偏淡。但受生产成本制约，染料龙头企业挺价意愿较强，市场供需博弈持续。下游来看，本周印染企业开机率大体稳定。周内头部大型印染企业接单尚可，坯布进仓量稳定，中小型印染企业新单较少，开机率相对偏低。近期秋冬绒类订单备货已启动，少数绒类及家纺面料染厂进仓略有增加，但整体未见明显放量。本周大厂开工负荷60%-70%，中型染厂开工负荷在50%左右，印花类开工负荷在30%-50%左右。 ◼胜华新材：成本面失利，工业级碳酸二甲酯价格走势趋弱 本周碳酸二甲酯市场价格走势趋弱，市场指导价格为3515元/吨，同比上周下跌0.99%。供应方面，本周贵州黔西、福建百宏、临涣焦化、山东飞扬、湖南中创、中科惠安、重庆东能、东营顺新、云化绿装置延续停车，湖北源晗、湖北三宁维持减负运行，山西亚鑫、安徽铜陵、江宁新材装置停车，综合来看，整体市场开工处于中位水平，产量持续过剩。需求方面，胶黏剂及涂料等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，煤质乙二醇副产碳酸二甲酯进行提纯后多可满足其指标要求，目前主要拿低价货源为主。其余两大主力下游非光气法聚碳酸酯及电解液溶剂市场开工率未有明显提高，在采购渠道偏多下，采购更偏向于出厂低价。 ◼聚氨酯：聚合MDI先涨后跌;纯MDI低位整理；TDI小幅上扬 本周国内聚合MDI市场价格重心小幅上探后再度承压。国内聚合MDI市场均价15900元/吨，较上周同期价格上涨2.58%。本周国内纯MDI市场低位僵持，当前国内纯MDI市场均价为19900元/吨，价格与上周同期价格下跌。本周国内TDI市场延续小幅上扬模式。国内TDI市场均价为15175元/吨，较上周上调2.44%。 ①市场综述：本周国内聚合MDI市场价格重心小幅上探后再度承压。国内聚合MDI市场均价15900元/吨，较上周同期价格上涨2.58%。上半周，市场延续前期低位反弹节奏。随着价格行至阶段性底部，终端刚需补货有所释放，贸易商环节试探性上调报价，场内低价货源逐步收敛，交投气氛一度回暖。下半周，行情反弹动能明显减弱。上海某主力工厂指导价虽维持平稳，但供方实质性挺市举措有限，对业者信心的托底作用逐步弱化。下游对涨价后原料价格接受度偏低，询盘积极性回落，实单跟进明显不足， 需求端疲态再度主导市场走向。当前上海货15700-16100元/吨，国产货（PM200）15900-16300元/吨，进口货15400-16000元/吨，具体可谈（含税桶装自提）。 ②后市预测：短期市场方向性驱动不足，供方挺价意愿与需求端疲软相互制衡，行情上行乏力、下行有底。当前价格让利空间收窄，若价格进一步下探，不排除供方出台托底政策稳定市场心态。终端需求回暖节奏偏慢，市场缺乏集中放量支撑。预计下周聚合MDI市场延续弱势区间整理格局，价格波动幅度在200-500元/吨。后续需密切关注供方价格政策调整、装置运行动态以及下游阶段性补库需求能否兑现。 纯MDI：供需矛盾持续累积，纯MDI市场弱势僵持 ①市场综述：本周国内纯MDI市场低位僵持，当前国内纯MDI市场均价为19900元/吨，价格与上周同期价格下跌。周内市场消息面较为平静，主流工厂对市场实际指引作用明显减弱。场内现货流通量有所抬升，贸易商手中库存压力渐增；需求侧，终端行业开工负荷始终在低位区间运行，零星刚需补货难以形成有效托底，实盘成交放量寥寥。供过于求的矛盾进一步加深，市场整体信心偏弱，部分持货商报价重心出现窄幅下移，低价商谈空间仍存。当前上海货参考价19700-20100元/吨，进口货参考价19800-20000元/吨，国产货参考价20400元/吨附近。 ②后市预测：纯苯受油价走弱主导，短期上行驱动不足，市场底部支撑有所松动，对纯MDI价格的托底效应进一步削弱。传统淡季压制效应仍在发酵，主要下游开工负荷短期内难有明显回升，终端订单回暖预期偏弱，下游企业采购心态维持谨慎，刚需小单仍将是主流。不过，经历前期持续回调后，当前价格已运行至阶段性低位，部分贸易商进一步大幅降价出货的意愿边际减弱，或在一定程度上缓冲下行节奏。预计下周纯MDI市场低位盘整，价格波动100-400元/吨。 TDI：场内现货收紧，TDI市场慢牛式上行 ①市场综述：本周国内TDI市场延续小幅上扬模式。截止2026年6月17日国内TDI市场均价为15175元/吨，较上周上调2.44%。上海某工厂装置虽进入缓慢重启阶段，但各工厂发货速度缓慢，从而导致场内现货流通依旧偏紧，加之上海某工厂指导价上调，供方整体挺价心态浓厚，经销商低价惜售情绪明显，对外报盘持续性试探探涨。然反观下游市场，经过上轮集中补货后，下游整体库存水平回归合理区间，现阶段以消耗现有库存为主；而当前终端需求相对疲软，下游工厂订单承接有限，短期对原料的集中补货意愿较低，部分仅以小批量，多频次刚需补货为主，场内大单成交稀少，整体询盘气氛冷清，供需面博弈下，高价货源成交跟进缓慢，但市场主流成交重心呈逐步上移态势。截至2026年6月17日：目前TDI国产含税执行14900-15100元/吨左右，上海货源含税执行15300-15400元/吨附近。 ②后市预测：上海B厂负荷虽缓慢爬坡，但发货量有限；新疆某工厂装置下周将进入检修期，且下旬将继续打折供应，场内现货填充受限，供方挺价惜售情绪浓厚，经销商低出心态谨慎，对外报盘仍存探涨预期。然终端需求仍身处传统淡季，梅雨及高温天气拖累海绵、固化剂行业开工，下游工厂仍以消化库存为主，入市集中补货意愿较低，场内成交多以刚需小单维系，整体买气提振乏力。供需博弈，整体行情处于涨跌两难局面，但供方利好暂居上风，因而市场成交重心仍