化工周报：成本带动EG下跌，供应尚未恢复

市场分析 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.64%（环比上周-0.31%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在79.64%（环比上周-3.20%）。本周负荷小幅下降，随着煤化工以及盛虹炼化检修计划确定，7月乙二醇月均负荷预计下降至60%-61%水平，国内供应继续收缩中。 需求：江浙织机负荷68.0%（环比上周+1.0%），江浙加弹负荷77.0%（环比上周+2.0%），聚酯开工率78.90%（环比上周+0.70%），直纺长丝负荷72.60%（环比上周+1.20%）。POY库存天数20.7天（环比上周+1.5天）、FDY库存天数24.9天（环比上周+2.3天）、DTY库存天数35.2天（环比上周+1.1天）。涤短工厂开工率80.3%（+3.8%），涤短工厂权益库存天数12.0天（环比上周-0.5天）；瓶片工厂开工率72.5%（环比上周+0.0%）。本周聚酯持稳，而织机/加弹负荷继续回升，进入6月份以后下游订单开始出现局面改善的现象，同时原料价格下跌后终端心态有所好转，部分跟进采购；聚酯方面，短纤负荷基本见底，瓶片负荷持稳有提升预期，长丝减产计划基本已兑现完成，关注后续织造开工反弹持续性和备货积极性，若长丝库存压力下降，聚酯负荷有望见底回升。 库存：根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为63.7万吨（环比-3.5万吨）。本周主港计划到港量1.1万吨，副港0.7万吨，低位维持，预计延续去库。主港预计延续去库。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，国内乙二醇非煤负荷低位运行、煤制负荷偏高，整体中性，后续随着煤化工检修兑现，负荷预计小幅收缩；进出口方面，5月底以来少量装置重启，但当前海外乙二醇装置负荷仍处于近几年历史低位，6月进口量预计维持低位，若海峡逐步恢复通行，中东装置有望陆续重启，7月后进口将从低位逐步增加；但美伊战争影响下中东地区内部分装置以及公用工程存在损坏，霍尔木兹海峡完全恢复正常通航仍需时间验证，叠加乙二醇从中东运抵国内通常需要20~30天的船期，进口恢复正常需要更长时间。需求端，当前处于季节性淡季，聚酯下降至低位，而织机/加弹负荷回升，进入6月份以后下游订单开始出现局面改善的现象，关注后续织造开工反弹持续性和备货积极性，若长丝库存压力下降，聚酯负荷有望见底回升。库存方面，6~7月EG去库预期不变，货源仍预期趋紧，在连续去库下华东部分主港地区MEG港口库存已降至中性水平，预计7月社会库存将降至低位。 策略 单边：中性。本周在美伊谈判取得进展和霍尔木兹海峡可能逐步恢复通行的背景下，成本端原油价格快速下跌，同时市场交易化工品供应恢复预期，聚酯原料价格快速回落。但当前已一定程度定价了地缘风险释放以及供应恢复预期，短期7月国内聚酯原料负荷预计仍维持低位，若后续原油止跌或海外供应恢复不如预期，同时国内库存降至低位，可能止跌甚至反弹，另外关注价格下跌后需求端补库情况。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................3二、供应...................................................................................................................................................4三、需求...................................................................................................................................................5四、库存...................................................................................................................................................6 图表 图1：乙二醇华东现货价格........................................................................................................................................................3图2：乙二醇华东现货基差........................................................................................................................................................3图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨..........................................................................................................................................3图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨..............................................................................................................................3图7：乙二醇乙烯制毛利润........................................................................................................................................................4图8：乙二醇煤基合成气制毛利润............................................................................................................................................4图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润........................................................................................................................................4图10：乙二醇甲醇制毛利润......................................................................................................................................................4图11：乙二醇总负荷..................................................................................................................................................................4图12：乙二醇合成气制负荷......................................................................................................................................................4图13：长丝产销..........................................................................................................................................................................5图14：短纤产销..........................................................................................................................................................................5图15：聚酯负荷..........................................................................................................................................................................5图16：直纺长丝负荷..................................................................................................................................................................5图17：涤纶短纤负荷..................................................................................................................................................................5图18：聚酯瓶片负荷..................................................................................................................................................................5图19：乙二醇华东港口库存...................................................................................................................................