化工月报：供应尚未明显回升，成本和需求拖累

市场要闻与数据 价格与价差方面，5月,在美伊谈判或有进展的消息下，原油价格回落；同时随着日韩石脑油到港回升，市场预期亚洲芳烃供应低点或已过去，石脑油跌幅较大，成本支撑偏弱，PTA和PX期货主力合约承压下行。同时，受到原料缺乏影响，5月国内PTA负荷集中下降，PX近月去库节奏后移，浮动价连续回落，PXN宽幅震荡；PTA负荷处于近年来低位，社会库存不断下滑，加工费修复，不过受到需求拖累。5月PF和PR价格跟随原料先回落，其中短纤减产下加工费阶段性有好转，但整体受制于需求弱势以及高价下的替代效应，PF加工利润震荡偏弱；PR现实维持偏紧，负荷变动不大，工厂库存维持低位，但在新装置投产和部分长停装置重启预期下，加工费高位回落。 PX供应与库存方面，本周中国PX开工率80.9%（环比上周+3.0%），亚洲PX开工率66.2%（环比上周+2.1%）。PX供应：新增产能方面，福佳大化改造扩能30万吨2026年Q1兑现，辽宁华锦阿美200万吨预计延迟至Q4。存量装置方面，受中东紧张局势引发的炼厂原料紧缺影响，5月亚洲PX负荷维持近几年低位，随着石脑油供应增加，下半月负荷小幅反弹。6月中金石化、海南炼化、福化有检修计划，国内PX负荷预计维持低位；如果战争缓和，霍尔木兹海峡通航，亚洲（除中国）供应低位或边际提升，关注美伊谈判和霍尔木兹海峡通航情况。PX库存：5月PX平衡表累库7万吨附近，PTA检修力度超预期；6月PTA检修仍多，中国月度平衡表预计平衡。 TA供应与库存方面，中国PTA开工率61.0%（环比上周-0.4%），PTA现货加工费572元/吨（较上周77）。 PTA供应：新增产能方面，2026年暂无新增产能计划。存量装置方面，5月PTA负荷进一步下降至近几年低位，检修损失量达到多年来最高水平；6月PTA检修计划仍多，预计月度检修损失量维持高位，6月PTA供应维持低水平。PTA库存：5月中国PTA平衡表去库50万吨附近，符合预期（5月净出口按25万吨预估）。后续趋势来看，6月供需仍双弱，在聚酯月均负荷80.5%的假设下，PTA平衡表预计去库幅度缩窄到30万吨附近，关注聚酯装置减产情况。 聚酯需求方面，本周江浙织机开机率59.0%（环比上周+0.0%），聚酯开工率81.8%（环比上周+0.3%）。由于成本剧烈波动干扰采购决策，高价抑制原料备货以及纺服出口订单的下达，5月需求负反馈延续，终端环节订单偏弱维持，聚酯产销以按需兑现为主，难见持续性好转，聚酯产品库存持续堆积，月内聚酯平均负荷仅在81.8%附近，较4月84.8%大幅下滑，刚需继续弱化。6月需求处于季节性淡季，同时在美伊谈判背景下，原料价格可能下跌的预期压制采购意愿，短纤瓶片负荷下跌空间不大，但长丝计划追加减产，关注实际兑现情况，预计6月聚酯负荷维持偏弱运行，月度负荷80.5%附近，关注原料价格变动以及补库订单下达情况。 PF供需存方面，本周直纺涤短开工率76.5%（环比上周-1.6%），涤短工厂权益库存天数12.7天（环比上周+0.0天），涤纱开机率55.7%（环比上周+0.0%），1.4D实物库存12.3天（环比上周-0.3天），1.4D权益库存9.0天（环比上周-0.2天）。5月，中东局势进一步缓和，霍尔木兹海峡恢复通行有望，油价震荡回落，高成本面临贬值风险，由于产业链价格传导困难，短纤工厂减产力度加大，负荷降至季节性低位，库存高位去化，加工差恢复至800~1100元/吨区间。但下游纯涤纱开工和利润均维持低位，价格向下游传导困难。6月短纤负荷预计将到达阶段性低位，后续或适当回归。短期需求仍偏弱，若美伊关系缓和，随着霍尔木兹海峡逐步通航，成本端支撑将减弱，关注地缘局势。 PR供需存方面，瓶片工厂开工率（按最大产能）73.7%（+0.3%），瓶片工厂库存8.6天（环比上周-0.9天），瓶片现货加工费1185元/吨（较上周-303）。供应方面，5月瓶片负荷持稳，工厂库存低位维持；现实维持偏紧，但新装置投产，同时部分长停装置有重启可能，在供应边际提升的预期下，加工费高位回落，聚酯瓶片整体进入“强现实”与“弱预期”深度博弈后的僵持阶段。 进出口方面，中国PX月度进口量694250吨（环比-345930吨）,中国PX月度出口量0吨（环比-50吨）;中国PTA月度进口量811吨（环比-2102吨）,中国PTA月度出口量290891吨（环比-20418吨）;中国未梳的聚酯短纤月度进口量6630580千克（环比-158212千克）,中国未梳的聚酯短纤月度出口量161456154千克（环比+32810424千克）；中国PR月度进口量4433781千克（环比+1271666千克）,中国PR月度出口量601175070千克（环比+18674037千克）。（4月数据，截止报告撰写日，5月数据尚未更新） 市场分析 当前美伊仍有分歧，但整体正在向达成协议的方向进展，继续关注谈判细节和霍尔木兹海峡通行情况。目前来看聚酯产业链供应恢复仍需要时间，但供应边际回升的预期压制市场心态，同时目前下游处于淡季，短期价格预计还将受到压制，市场信息多变，建议观望，关注成本和需求变化。 策略 单边：PX/PTA/PF/PR中性跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与价差.........................................................................................................................................5二、PX和PTA供应......................................................................................................................................9三、库存.................................................................................................................................................11四、需求.................................................................................................................................................13五、PF供需存..........................................................................................................................................15六、PR供需存.........................................................................................................................................18 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................5图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................6图3：PF主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图4：PR主力合约走势&基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图5：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................7图6：短纤主力合约基差|单位：元/吨......................................................................................................................................7图7：PR主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图8：PX主力合约基差|单位：元/吨.........................................................................................................................................7图9：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................7图10：PTA现货加工费...............................................................................................................................................................7图11：短纤利润|单位：元/吨....................................................................................................................................................8图12：瓶片加工费|单位：元/吨................................................................................................................................................8图13：瓶片次月月差|单位：元/吨.............................