美光F3Q26预览：鉴于行业前景改善上调盈利预测

评分Buy Date2026年6月16日 预测变化 北美洲美国 TMT半导体 F3Q26 预览：鉴于行业动态加强，提升估值/PT 估值与风险 梅丽莎·韦瑟斯研究员 +1-212-250-2134 美光科技（MU）计划于2026年6月24日星期三收盘后报告其F3Q26（5月季度）业绩。同日将举行电话会议，讨论相关业绩，会议时间为美国东部时间下午4:30（太平洋时间下午1:30）。 阿普瓦·库马尔研究助理 +1-212-250-9286 DB操作：提升估值及P/T以强化基本面 我们将提高对MU的预期，并将其纳入公司5月份季度报告中，以反映行业需求动态的增强，以及MU上个月发布的初步积极信号，其中管理层指出，自上次财报电话会议以来，财务前景已得到加强。我们现在将5月份季度收入预测建模在指引的高端以上（DBe 351亿美元），并对持续的价格利好持看涨预期。在我们最近与MU的非债务融资（NDR）会议中（注here)以及我们向行业供需模型的更新（可应要求提供），我们相信，在未来几年，受更密集内存需求的AI工作负载（传统DRAM和低功耗DRAM正成为关键增长动力）驱动，DRAM比特需求仍将远超供应增长。尽管在过去180天内，DRAM生态系统各方的产能新增和加速扩张 announcements已宣布，但这种情况依然存在。由于供需紧张，我们现在预计MU的2027财年每股收益为160美元，毛利率预计在未来可预见的范围内维持在80%以上。值得注意的是，我们预计本次财报电话会议的一个关键焦点将是公司此前宣布的“战略客户协议”（SCAs），围绕这些协议的具体机制（如和解后定价、客户资本支出共同投资、这些协议可能覆盖的MU总业务百分比等）将引起广泛关注。虽然我们预计电话会议上会透露一些关于这些指标的新信息，但鉴于合同谈判仍在进行中，我们预计管理层披露的信息将有限。总而言之，我们看到MU基本面在本季度财报中持续向好，行业供需失衡预计将持续（甚至加剧）至2027年下半年、2028年及更远。在此强劲的基本面背景下，以及新的合同安排将支撑财务状况，我们认为有充分理由上调每股收益预期并进行估值重估，使其更接近半导体同行市盈率。重申买入评级，将目标价上调至1500美元。 罗斯·西摩尔研究员 +1-415-617-3268 F3Q26（5月）结果：DB在街道上方，呈强劲上行趋势 我们预测F3Q26（5月）的营收为351亿美元（环比增长47%），高于公司指引的上限（335亿美元±7.5亿美元），略高于街边的预估349亿美元。然而，鉴于管理层在季度内关于其财务展望加强的评论，我们认为我们的预估存在较强的向上偏差，持续... 2026年6月16日 半导体 Micron 在内存定价方面具有优势，且公司历史上有超越市场收入预期的趋势（平均超出季度末预测9%）。按业务板块划分，我们预测DRAM收入为277亿美元（环比增长47%），增长主要受更高平均售价（环比增长39%）以及更高比特出货量（环比增长6%）的驱动。在DRAM中，我们预计HBM收入达到27.9亿美元（环比增长10%），非HBM收入达到249亿美元（环比增长53%）。对于NAND，我们预计收入将达到73.2亿美元（环比增长47%），增长同样主要受平均售价提升（环比增长40%）以及比特出货量增加（环比增长5%）的推动。转向我们的其他财务预测，我们预测非GAAP毛利率为81.9%（环比提升70个基点），高于公司指引（约81%）。另外，我们预测运营支出将增长至14.5亿美元（环比增长2%），略高于公司指引（约14亿美元）。总而言之，我们的预测得出调整后每股收益为20.29美元，高于公司指引区间（19.15 ± 0.40美元）和市场预期（约19.94美元）。 F4Q26（8月）结果：预计势头将持续 展望未来，我们预计F4Q26（8月）营收将达到426亿美元（环比增长21%），高于市场预期（418亿美元，环比增长20%）。按业务板块划分，我们预计DRAM营收为334亿美元（环比增长20%），ASP持续是主要驱动因素（ASP环比增长15%；内存芯片出货量环比增长5%）。在DRAM中，我们预计HBM营收将增长至29.3亿美元（环比增长5%），非HBM营收将增长至305亿美元（环比增长23%）。对于NAND，我们预计营收将增长至90.9亿美元（环比增长24%），主要受ASP环比增长15%和内存芯片出货量环比增长8%的推动。转向我们的其他财务预估，我们预计非GAAP毛利率将达到83.4%（环比提升150个基点）且运营支出为16.4亿美元（环比增长12%）。综合来看，我们的预估得出调整后每股收益为25.35美元，高于市场预期（约24.29美元），这反映了我们对DRAM市场基本面持续保持的中期积极看法。 附录1 重要披露 其他信息可应要求提供 美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重大披露和说明。 2.德意志银行及其附属机构（如有）可能作为做市商或流动性提供方，参与该公司发行的金融工具。 根据非美国监管机构要求的重要披露 带星号*的披露可能除美国外，还至少受一个司法管辖区的要求。参见非美国监管机构要求的重大披露和说明。 德意志银行及其附属机构（如有）可能作为市场做市商或流动性提供方参与其发行的相关金融工具。该公司 涉及除本研究报告主要对象之外的其他证券所做出的建议或估算的披露信息，请参阅最新发布的公司报告或访问我们网站上的全球披露查询页面：https://research.db.com/Research/Disclosures/EquityResearchDisclosures。除本报告外，重要的风险和利益冲突披露信息也可在https://research.db.com/Research/Disclosures/Disclaimer找到。强烈建议投资者在投资前查阅这些信息。 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）对发行主体及其证券的个人看法。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。梅丽莎·韦瑟斯。 2026年6月16日 半导体 Micron 7. 2025年9月12日买入，目标价变动280.00美元，当前价252.42美元，梅丽莎·韦瑟斯8. 2025年12月18日买入，目标价变动300.00美元，当前价248.55美元，梅丽莎·韦瑟斯9. 2026年2月10日买入，目标价变动500.00美元，当前价373.25美元，梅丽莎·韦瑟斯10. 2026年3月19日买入，目标价变动550.00美元，当前价444.27美元，梅丽莎·韦瑟斯11. 2026年5月11日买入，目标价变动1000.00美元，当前价795.33美元，梅丽莎·韦瑟斯 1. 2023年9月17日买入，目标价变动85.00美元，当前价69.88美元 Sidney Ho**2. 2023年12月21日买入，目标价变动90.00美元，当前价85.48美元 Sidney Ho**3. 2025年7月9日买入，目标价变动150.00美元，当前价122.24美元 Melissa Weathers4. 2025年8月11日买入，目标价变动155.00美元，当前价123.72美元 Melissa Weathers5. 2025年9月15日买入，目标价变动175.00美元，当前价157.77美元 Melissa Weathers6. 2025年9月24日买入，目标价变动200.00美元，当前价161.71美元 Melissa Weathers 2026年6月16日 半导体 Micron 股权评级和分散度 股权评级分散图描绘了以下几点： 过去12个月内被评为“买入”、“卖出”和“持有”的推荐比例。此数据适用于在指定区域（例如“欧洲宇宙”）发行证券。具体评级定义见下文。图表中的“覆盖公司”条形图表示此数据。条形图上方的百分比值代表比例百分比。例如，“买入”/“覆盖公司”条形图上方的50%表示DB过去12个月的股票研究覆盖公司中有50%获得了“买入”评级。 每项分别显示“买入”、“卖出”和“持有”建议比例的三根柱状图旁边，我们另外提供了两根柱状图来展示： “买入”、“卖出”或“持有”建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了MIFID投资或辅助服务。这通过“MIFID投资和辅助服务”条形图表示。条形图上方的百分比数值显示了在获得该评级的企业中，德意志银行在过去12个月内也提供了MIFID投资和辅助服务的企业比例。例如，“有MIFID投资和辅助服务公司”条形图上方的50%意味着获得该评级的企业中有50%也收到了德意志银行的MIFID投资和辅助服务。 “买入”（或“卖出”或“持有”）建议的比例，其中德意志银行及其附属机构在过去12个月内提供了投行业务，并因此获得了报酬。条形图上方的百分比数值显示了被覆盖公司中，获得所述评级且在过去12个月内由DB提供投行业务的公司比例。例如，“有投行业务关系公司”条形图上方的50%意味着获得所述评级的被覆盖公司中有50%也与DB有投行业务关系。 总股东回报（TSR）= 股价变动百分比。从当前股价到预期目标股价的变动百分比，加上预期的股息收益率。 新发布的科研建议和目标价格取代了先前发布的科研内容。 补充信息 本报告中的信息及观点由德意志银行 AG 或其附属公司（统称“德意志银行”）编制。尽管本报告中的信息据信可靠，且已从据信可靠的部分公开来源获取，但德意志银行对其准确性和完整性不作任何陈述。本报告中指向第三方网站的链接仅出于为读者提供便利的目的。德意志银行既不认可该等内容，也不对那些网站的准确性或安全控制负责。 如果您就本报告中讨论的某项证券的购买或销售而使用德意志银行的业务，或就德意志银行分析师提供的另一份沟通材料（口头或书面）中包含或讨论的某项证券而使用德意志银行的业务，德意志银行可能以自己的名义作为主要当事人行事，或作为另一方的代理人行事。 德意志银行可能会参考本报告，以决定是否作为主经纪商进行交易。它也可能以自有账户或代客户的方式，进行与其在本研究报告中所持观点不一致的交易。德意志银行内部的其他人员，包括策略师、销售人员和其它分析师，可能持有与本研究报告所持观点不一致的看法。德意志银行发布多种研究产品，包括基本面分析、股债联动分析、量化分析及交易思路。一种沟通方式中包含的建议可能与另一种沟通方式中包含的建议有所不同，这可能是由不同的时间范围、方法论、视角或其他原因造成的。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其撰写报告的发行人的债务或股权证券。分析师的部分薪酬基于德意志银行 AG 及其关联公司的盈利能力，这包括投行业务、交易和主经纪业务的收入。 意见、估算和预测构成作者在本报告日期的当前判断。它们不一定反映德意志银行的看法，且未经通知可能会有所更改。德意志银行为其覆盖公司发行的证券的买方和卖方提供流动性。德意志银行的研究分析师有时会持有短期交易观点，这些观点可能与德意志银行现有的长期评级不一致。一些股票的交易观点会列在研究网站上的“催化剂呼叫”（Catalyst Calls）中。https://research.db.com/Research/)，并且可以在通用覆盖列表以及所覆盖公司的页面中找到。催化剂呼叫代表着分析师对某只股票在未来两周至三个月的时间范围内将跑赢或跑输市场以及/或者特定板块的高置信度信念。除了催化剂呼叫，分析师还可能偶尔与我们的客户、德意志银行的销售人员和交易员讨论交易策略或想法，这些策略或想法涉及可能对报告中讨论的证券的市场价格产生短期或中期影响的催化剂或事件，而该影响可能与分析师在此处描述的当前12个月总回报或投资回报预期方向相反。德意志银行没有义务更新、修改或修订本报告，或在意见、预测或估计发生变化或变得不准确时通知接收人。覆盖范围以及市场状况和通用及公司特定经济前景的变化频率