铜周报：美联储政策预期偏鹰，铜价承压震荡

2026-6-22 目录 01 主要观点策略 02 基本面数据 03 上周行情回顾01 p上周沪铜偏强震荡。截至6月18日收至104780元/吨，周环比0.11%。宏观方面，美国伊朗已远程签署结束战争并开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，地缘冲突风险趋于缓和。美联储将联邦基金利率目标区间维持不变。矿端紧缺预期延续，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位，矿端紧平衡及国内铜库存继续去化为铜价提供下方支撑，但沃什偏鹰表态美联储加息预期仍存，宏观压制铜价。 主要观点策略02 p基本面：矿端扰动影响仍存，铜精矿加工费继续下跌，截至6月18日，铜精矿现货粗炼费为-120.33美元/吨，继续下跌刷新历史低位。需求方面，截至6月18日，国内主要精铜杆企业周开工率为67.35%，环比下降0.12个百分点，同比下降8.47个百分点。铜价整体维持窄幅震荡格局，对下游采购情绪刺激有限，新增订单表现趋于平稳；端午假期前，下游备货需求释放明显不及预期，终端补库意愿偏弱，导致行业开工不及预期。根据世界金属统计局（WBMS），2026年4月，全球铜精矿产量为150.65万吨，全球精炼铜产量为232.04万吨，消费量为230.97万吨，供应过剩1.07万吨；1-4月，全球铜精矿产量为595.78万吨，全球精炼铜产量为918.92万吨，消费量为889.09万吨，供应过剩29.82万吨。 p库存：国内社库继续去化，COMEX高位继续累库。截至6月19日，上海期货交易所铜库存14.39万吨，周环比-23.57%，交易所库存大幅去化。截至6月18日，SMM全国主流地区铜库存19.43万吨，较6月11日周度减少2.35万吨，周环比-10.79%，总库存较去年同期的14.48万吨增加4.84万吨，国内社会库存继续去化。截至6月19日，LME铜库存35.22万吨，周去库11950吨，周环比-3.28%，LME库存继续去库。截至6月18日，COMEX铜库存65.22万短吨，周累库2427短吨，周环比0.37%，COMEX库存高位继续累库。 p策略建议：宏观方面，美国伊朗已远程签署结束战争并开放霍尔木兹海峡的谅解备忘录，地缘冲突风险趋于缓和。美联储将联邦基金利率目标区间维持不变，12票全票赞成，点阵图显示18位参与者中有9位预计2026年内至少加息一次。基本面上，全球铜矿供应持续收紧，铜精矿现货加工费继续刷新历史低位，智利国家铜业安托法加斯塔矿场受地震影响部分作业暂停，巴拿马铜矿复产许可证尚未落地。铜关税预期下，纽伦铜价差延续，LME库存继续向COMEX转移，关注6月30日铜关税落地情况。需求端看，锂电铜箔开工景气度高，新能源领域用铜需求边际改善。国内铜社会库存维持去化。节假前，部分下游企业逢低采购补库，且市场持货商出货情绪有所提升，整体成交量继续表现增加。整体来看，美伊签署结束战争的谅解备忘录宏观环境趋暖，但美联储中性偏鹰立场下，铜价短期上涨动能有限，预计维持偏强震荡运行，矿端紧平衡为铜价提供支撑，建议逢低持多，参考运行区间103000-107000。 供给端 01 p智利国家铜业安托法加斯塔矿场受地震影响部分作业暂停，巴拿马铜矿复产许可证尚未落地。矿端扰动持续加工费继续下跌，截至6月18日，铜精矿现货粗炼费为-121.5美元/吨，继续下跌刷新历史低位。截至6月12日，国内铜精矿港口库存42.8万吨，周环同比-32.28%。港口库存位于低位。 p粗铜供给方面，5月粗铜市场整体呈现偏紧状态，粗铜加工费保持企稳态势。精废价差走扩后，废产粗铜、阳极板的原料压力得到一定缓解，但供应扰动的核心在于再生铜端口政策的收紧，一方面行业票据监管趋严，另一方面政策与金融扶持力度收缩，直接导致含税原料供给不足，生产积极性下降。 铜库存 02 p截至6月19日，上海期货交易所铜库存14.39万吨，周环比-23.57%，交易所库存大幅去化。截至6月18日，SMM全国主流地区铜库存19.43万吨，较6月11日周度减少2.35万吨，周环比-10.79%，总库存较去年同期的14.48万吨增加4.84万吨，国内社会库存继续去化。 上海期货交易所铜库存（吨）p截至6月19日，LME铜库存35.22万吨，周去库11950吨，周环比-3.28%，LME库存继续去库。截至6月18日，COMEX铜库存65.22万短吨，周累库2427短吨，周环比0.37%，COMEX库存高位继续累库。 升贴水 03 p临近合约最后交易日，沪铜现货升水维持偏强。换月后需求疲弱，临近周末持货商挺价与调价并存，沪铜现货升贴水持续承压。沪铜隔月转为contango结构。pLME铜0-3贴水缩窄，纽伦铜价差在美国加征精铜关税预期下维持高位震荡，后续关注6月30日美国商务部向白宫提交铜市场评估报告，若加征铜关税未落地铜价或短期承压。 内外盘持仓04 p截至6月18日，沪铜期货持仓量146,280手，周环比-1.92%；沪铜周内日均成交量75,031.5手，周环比-32.09%，沪铜成交量及持仓量继续下降。p截止6月12日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓-7,017.4手，周环比28.06%。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢 长江期货股份有限公司金属与新能源产业中心Tel：027-65777105