关于东和（Towa）HBM及存储生产设备需求强劲的管理层会议要点

June 18, 2026 10:20 AM GMT Equity AnalystYoshihito.Hasegawa@morganstanleymufg.com摩根士丹利 MUFG 证券株式会社林良平 Towa(6315)日本 管理会议要点：鉴于晶圆产量增加，HBM/存储器生产设备需求强劲 Towa (6315.T, 6315 JP) 中坚小型/制造商 | 日本 股票评级 等权重 行业观点 符合 目标价 3200日元 现价，收盘 (2026年6月18日) 3330日元 市值，当前，基本 (亿) 249.8 日均成交额 (亿) 11.6 关键要点 中国市场需求强劲，主要用于内存相关应用。稳健的HBM相关需求得益于基于良率稳定性等的差异化优势。用于ASIC应用的PLP设备的良率正在评估中。 订单积压仍然很高，支持了中国和马来西亚量产工厂的高设备利用率。高端设备的交货期已从6个月延长至约10个月。 与传递模塑相比，在压缩模塑中，模具的重要性较低。目前，对汽车及其他应用的激光分切设备存在新兴需求。 Towa以实现1000亿元人民币的长期销售额为目标，正寻求在注塑和包装单体分选设备领域之外拓展新的业务领域。 公司预计INNOMS的初期需求将是用其替换客户收货后已使用超过10年的现有设备。其关键卖点在于经济合理性，因为较小的占地面积与更高的生产能力相结合。 6月18日，我们有机会与Towa总裁三浦宗雄会面。我们对当前业务状况和新产品开发留下了良好的印象。主要收获如下：关于中国，对半导体自给自足的持续投资正保持较高的库存水平。客户目前正在评估CPM1080系统用于推理ASIC封装的良率；如果进展顺利，该公司预计明年将开始全面量产。对于HBM，Towa在液体封装方面保持着优势；对于NCF，稳定的生产良率正带来客户评价的提升。即将在8月推出的压缩成型系统INNOMS的主要卖点包括更小的占地面积和预计可降低约50%的量产成本；该公司最初将瞄准替换需求。Towa还预计，SG&A费用的增长速度将放缓。 摩根士丹利会并与涵盖于摩根士丹利研究中的公司进行业务往来。因此，投资者应注意，该机构可能存在利益冲突，从而影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策中的单一因素。 对于分析师认证及其他重要披露信息，请参阅报告末尾的“披露”部分。 非美国附属机构的分析师未在FINRA注册，可能不是会员的关联人士，并且可能不受FINRA关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易的限制。 评估方法与风险 Towa (6315.T) 我们的目标价格基于23倍的市盈率和我们对F3/28每股收益的预测。该市盈率采用SPE名称的平均前瞻市盈率（基于预测 FY27）。 上行风险 对HBM/先进封装器件的需求增长；看好中国业务机遇，因芯片产量上升；新业务增长；并购；对公业务；联盟；更强的股东回报 下行风险 芯片/SPE市场停滞；地缘政治风险加剧；中国需求减少；技术进步停滞；尖端封装/HBM设备销售扩张缓慢，因市场变化失去技术优势，利润率下降。 披露部分 摩根士丹利研究中的信息与观点由摩根士丹利三菱日联证券株式会社及其附属公司（以下简称“摩根士丹利”）编制。关于本报告所涉及公司的重大披露、股价图表及股票评级历史，请访问摩根士丹利研究披露网站 www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究，地址为美国纽约市百老汇1585号（邮编10036，注意：研究管理部）。 关于本研究报告中所提及的任何建议、评级或目标价相关的估值方法及风险，请按以下方式联系客户支持团队：美国/加拿大 +1 800 303-2495；香港 +852 2848-5999；拉丁美洲 +1 718 754-5444（美国）；伦敦 +44 (0)20-7425-8169；新加坡 +65 6834-6860；悉尼 +61 (0)2-9770-1505；东京 +81 (0)3-6836-9000。或者，您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门，地址为：美国纽约市百老汇1585号（邮编：10036，注意：研究管理部）。 分析师认证 以下分析师特此证明，他们在此报告中关于所讨论公司的观点已准确表达，且他们未收到亦不会收到任何直接或间接的补偿，以换取在此报告中表达具体建议或观点：桥爪义人。 . 全球研究冲突管理政策 摩根士丹利研究已根据我们的利益冲突管理政策发布，该政策可在www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies上查阅。该政策的葡萄牙语版本可在www.morganstanley.com.br上找到。 主体公司重要监管披露 截至2026年5月29日，摩根士丹利直接持有其研究覆盖的以下公司普通股证券中至少1%的股份：旭硝子工业株式会社、大铳、铁电、福寿化学、日本材料、MEC、日本微电子、三井高技术、西日本玻璃、日东电工、三洋电机、大和控股、玉村、东京精机、东洋纺、三菱化学实验室。 在过去12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了大和（Daihen, Nissha）的证券公开发售（或144A发售）。 在过去12个月内，摩根士丹利已从旭硝子工业、大铳、藤菱控股、西谷、三肯电气获得投行业务的报酬。在未来3个月内，摩根士丹利预计将收到或意图寻求以下公司的投行业务报酬：青电电子、旭硝子工业、大铳、艾利电、eREX、铁电、藤菱控股、吉肯、日本材料、MEC、日本微电子、三菱高技术、西谷、日东电工、大阪有机化学工业、三洋电机、大荣控股、玉村、东京精机、东和、东洋ゴセイ、三化学研究所、西控股、ZACROS。 在过去12个月内，摩根士丹利已向以下公司提供或正在提供投资银行服务，或与以下公司建立了投资银行客户关系：大和电子（Daihen）、东电（Elecom）、铁电（Ferrotec）、藤菱控股（Fujibo Holdings）、日本精密（Micronics Japan）、西村（Nissha）、三肯电气（Sanken Electric）、西控股（West Holdings）。 负责摩根士丹利研究准备工作的研究分析师或策略师，其薪酬主要基于多种因素，包括研究质量、投资者客户反馈、选股表现、竞争因素、公司收入以及整体投资银行业务收入。研究分析师或策略师的薪酬与摩根士丹利进行的投资银行业务或资本市场交易无关，也与特定交易台的盈利能力或收入无关。 摩根士丹利及其附属机构从事与摩根士丹利研究涵盖的公司/工具相关的业务，包括做市、提供流动性、基金管理、商业银行业务、信贷发放、投资服务和投资银行业务。摩根士丹利以主经纪商身份向客户销售和购买摩根士丹利研究涵盖的公司证券/工具。摩根士丹利可能在该公司或本报告中讨论的工具的债务中持有头寸。摩根士丹利可能作为主经纪商交易或进行相关债务研究报告中涉及的债务证券（或相关衍生品）。上述某些披露也是为了遵守非美国司法管辖区的适用法规。 股票评级 摩根士丹利采用相对评级体系，使用如“增持”、“持股观望”、“未评级”或“减持”等术语（定义见下文）。摩根士丹利不对我们覆盖的股票进行“买入”、“持有”或“卖出”的评级。“增持”、“持股观望”、“未评级”和“减持”并不等同于“买入”、“持有”和“卖出”。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级定义。此外，由于摩根士丹利研究包含更完整的分析师观点信息，投资者应仔细阅读完整的摩根士丹利研究，而不仅仅依据评级来推断内容。在任何情况下，评级（或研究）都不应用于或依赖作为投资建议。投资者买卖股票的决定应基于个人情况（例如投资者现有的持仓）和其他考量。 全球股票评级分布 (as of May 31, 2026) 以下股票评级适用于摩根士丹利的基本面股票研究，不适用于该机构发布的债券研究。为履行披露要求（根据FINRA规定），我们在我们的评级（增持、等权重、未评级和减持）旁边列出了买入、持有和卖出这些类别标题。摩根士丹利不对我们覆盖的股票进行买入、持有或卖出的评级。增持、等权重、未评级和减持并不等同于买入、持有和卖出，而是代表建议的相对权重（见下定义）。为满足监管要求，我们将我们最积极的股票评级——增持，对应买入建议；将等权重和未评级分别对应持有建议，将减持对应卖出建议。 分析师股票评级 超重 (O)。预计在未来 12-18 个月内，该股票的风险调整后总回报率将超过分析师行业（或行业团队）覆盖范围内的平均总回报率。 12-18 months.体重不足（U）。预计该股票在风险调整后的总回报率，在未来将低于分析师行业（或行业团队）覆盖范围内的平均总回报率。未评级 (NR)。目前，分析师对于该股票的总回报相对于其所覆盖行业（或行业团队）的平均总回报，尚无足够的信心。未来12至18个月，从风险调整的角度来看，整个宇宙。 除非另有说明，摩根士丹利研究中包含的价格目标时间范围为12至18个月。 分析师行业观点 below.吸引人 (A)：分析师预计其行业覆盖范围内的表现在未来12-18个月内将相对于相关广泛市场基准具有吸引力，如所指示。 线性（I）：分析师预计其行业覆盖范围内的表现在未来12-18个月内将与相关广泛市场基准相符，具体如下。谨慎（C）：分析师对其行业覆盖范围内在未来12-18个月的表现与相关广泛市场基准相比持谨慎态度，具体如下。各地区的基准如下：北美 - 标普500；拉丁美洲 - 相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数；欧洲 - MSCI欧洲；日本 - 东京证券交易所指数；亚洲 - 相关MSCI国家指数或MSCI次区域指数或MSCI亚太区除日本指数。 股票价格、目标价及评级历史（参见评级定义） 摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司客户重要披露 有关可能合理预期会影响摩根士丹利史密斯巴尼有限公司选择第三方研究机构或第三方研究报告标的公司的任何重大利益冲突的重要披露，可在摩根士丹利财富管理披露网站www.morganstanley.com/online/researchdisclosures 上获得。有关摩根士丹利的具体披露，您可以参考 https://www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch。 每份摩根士丹利研究报告均由摩根士丹利史密斯巴尼有限公司代表进行审核和批准。此项审核和批准工作由同一人负责，该人同时也是代表摩根士丹利审核该份研究报告的人。这可能产生利益冲突。 其他重要披露 摩根士丹利研究政策规定，研究分析师和研究管理部门将根据发行人、行业或市场出现可能对报告内研究观点或意见产生重大影响的最新发展，随时更新研究报告。此外，某些研究出版物将按定期周期（每周/每月/每季/每年）进行更新，并通常按该频率更新，除非研究分析师和研究管理部门根据当前情况认定需要采用不同的发布计划。 摩根士丹利并非担任市政顾问，此处所含意见或观点无意被视为，亦不构成《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》第975条意义上的建议。 摩根士丹利提供一款名为“战术观点”的股票研究产品。“战术观点”中包含的对某只特定股票的看法可能与对该股票的研究报告中所提出的建议或观点相悖。这可能是由于不同的时间跨度、研究方法、市场事件或其他因素所致。如需查阅关于某只特定股票的所有可用研究报告，请联系您的销售代表或访问摩根士丹利矩阵网站 http://www.morganstanley.com/matrix。 摩根士丹利研究通过我们专属的研究平台Matrix提供给客户，同时摩根士丹利也以电子方式向客户分发。部分而非全部摩根士丹利研究产品也会通过第三方供应商提供给客户，或以其他电子方式重新分发给客户，以提供便利。如需获取所有可用的摩根士丹利研究，请联系您的销售代表或访问Matrix网站http://www.morga