量化周报：市场仍旧未到风格切换时

市场走势分析

• 上证指数本周收涨1.46%，但钢铁确认周线级别下跌，煤炭、电力及公用事业迎来日线级别下跌。
• 28个中信一级行业中有23个处于日线级别下跌，上证50和上证指数确认日级别下跌，预示其他指数和板块可能紧随其后下跌。
• 上证指数的日线下跌仅走完1浪结构，调整尚不充分，市场仍处于日线级别回调中。
• 科技板块中的电子及通信依然强势新高，因此风格切换尚未到来，需等待强势板块趋势走坏和弱势板块止跌企稳。

中期看空板块

• 中期看空钢铁、计算机、传媒、交运、房地产、医药、非银、商贸零售、消费者服务、农林牧渔等板块，这些板块已重新确认周线级别熊市。
• 中期看空汽车、机械、电子、通信、军工、有色等板块，这些板块的周线级别上涨已走完7-11浪结构，处于超涨状态。
• 中期暂无看多板块，近期房地产、医药、非银、消费者服务、农林牧渔、商贸零售、交运、传媒、计算机重新确认周线级别下跌。

行业分析

• 钢铁确认周线下跌，煤炭、电力及公用事业迎来日线下跌。
• 短期配置建议：银行、机械短期上涨大概率结束；食品饮料、非银、医药、商贸零售、消费者服务有望迎来日线级别上涨；煤炭、电新、化工、汽车、纺服、地产、计算机、军工、轻工、建筑短期下跌大概率结束；通信、建材短期注意风险。

宏观与大类资产择时指标

• 真实周期为阶段6-货币扩张，资产隐含周期为阶段2-经济复苏，处于市场预期收缩+高偏离状态，信号看多风险资产。
• 美元流动性指数下行至-20%的偏紧区间，价格维度指标显著收紧。
• A股景气指数缓慢呈现震荡上行趋势，当前为20.94，相比2023年底上升15.52。
• A股情绪指数显示波动率上行、成交额下行，综合信号为看空。

市场风格分析

• 流动性因子与Beta、动量、残差波动率呈明显正相关性；价值因子与Beta、残差波动率、流动性等因子呈明显负相关性。
• 本周电子、证券、建材等行业因子跑出较高超额收益，煤炭、电力设备、传媒等行业因子回撤较多。
• Beta因子超额收益较高，杠杆呈负向超额收益。
• 高动量股表现优异，杠杆、残差波动率等因子表现不佳。

指数增强基金及国盛特色量价指增组合

• 公募指数增强基金表现：沪深300指增基金近一周超额收益中位数0.19%；中证500指增基金近一月超额收益中位数0.57%；中证1000指增基金今年以来超额收益中位数3.59%。
• 国盛特色量价指增组合表现：近一周沪深300增强组合超额收益约1.66%；今年以来三大增强组合超额均超过10%。

基金观点与机构行为观察

• 主动权益基金行业配置分化明显，增配通信、电子、建材，减配港股非科技、港股科技、煤炭。
• 国盛金工多因子选基组合年初以来收益29.51%，超额偏股混基指数13.79%。
• 本周境内新成立基金数量共计62只，包括股票型基金25只、债券型基金13只、混合型基金19只。
• 海外主动管理ETF发展迅速，近十年规模超1.1万亿美元，国内主动管理ETF若落地将为投资者提供更多选择。