【东吴策略姚佩】无近忧有远虑，未到风格切换时——策略周聚焦一、大

【东吴策略姚佩】无近忧有远虑，未到风格切换时——策略周聚焦一、大势研判：短期无大跌风险，11月后相对审慎 短期无明显下行风险，钱多经济弱，对11月后相对审慎，待政策明确发力，扭转悲观预期。 经济短期“托而不破”，国务院派出部长级督导组赴地方联合办公，8-9月社融和经济数据预计环比上行，Q3形成实物工作量。流动性宽松格局望持续，通胀预期观察窗口是10月，9/22议息会议是否超75BP以上，10/14国内9月CPI是否超预期上行。 11月后对市场相对审慎，三季报结束后估值切换至明年，宏观增长和微观企业盈利仍承压，12月中央经济工作会议结束前，关注地产与防疫政策调整，改善经济悲观预期。 二、行业配置：2个月内中小成长、6个月地产金融、12个月消费服务未来2个月内，中小盘仍相对占优。 宏观钱多经济弱，小/大盘，成长/价值成交额比值接近+2倍标准差，容易促发风格切换，目前分别为1/1.5倍标准差，小盘/创业板指成交额再放大38/35%，将触及弹簧阈值，易引发切换。 未来6个月，地产金融弹性较大，待全国性政策发力。 参考14Q4流动性宽松+全国性地产放松，引发风格切换；若大小盘风格持续分化突破阈值，地产政策从保项目转为保主体，或一线城市限购限贷放松，可能引发风格切换。 未来12个月，走出疫情带来消费服务困境反转，旅游、酒店龙头弹性最大。 消费服务龙头受益于供给侧出清，各行业基本面和股价修复弹性排序：旅游酒店>电影医院>航空>餐饮服装医美免税。