家电行业周报：需求端承压成本有望改善，龙头企业股权激励释放底部信号

需求端承压成本有望改善，龙头企业股权激励释放底部信号 核心观点 ⚫5月社零及地产数据承压，市场信心再受考验。国家统计局数据显示，2026年5月我国社零总额达4.1万亿元，同比小幅下滑0.6%，为自2022年12月以来首次转负，较4月同步增长0.2%明显回落。地产后周期品类普遍承压，家电影像同比-15.6%，增速环比再降0.5pct；建筑材料、家具同比分别-13.6%、-8.7%。家电品类作为国补的核心受益方向，受去年高基数影响增速大幅回落，政策透支效应持续显现。地产端数据同样不容乐观，5月全国房地产投资同比-24.9%，降幅较4月扩大4.8pct；1-5月累计房地产投资3.04万亿元，同比-16.2%，降幅较1-4月走扩2.5pct。新开工及竣工面积同比分别-24.7%、-19.6%。投资端降幅持续扩大，量价收缩导致房企投资意愿下降的负反馈仍在延续。社零转负叠加地产投资持续探底，对家电行业构成双重压制：终端需求疲软直接拖累家电销售，地产竣工链条的持续收缩进一步压制厨电等后周期品类的需求预期。 曲世强执业证书编号：S0860525100004qushiqiang@orientsec.com.cn021-63326320 李汉颖执业证书编号：S0860525100006lihanying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫美伊停战协议落地，家电成本端压力有望边际缓解。6月15日伊朗与美国正式达成停战谅解备忘录，双方约定30天内恢复霍尔木兹海峡通航，美国解除海上封锁并暂停对伊朗石油和石化产品的销售制裁。受此影响，国际油价大幅回落，连续八日下行，WTI原油从90.03美元跌至76.6美元/桶，布伦特原油跌至79.85美元/桶。油价中枢下移直接传导至石化产业链，聚乙烯PE、聚丙烯PP、ABS等家电核心塑料原料价格随之走低。截止6月18日，PE、PP、ABS指数较上周五分别下跌18.26、30.75、19.24。上游原料成本支撑快速松动，为产业链价格下行打开空间。家电原材料成本结构中，塑料外壳、结构件、PET包装等石化衍生品占比较高。美伊停战带来的原料成本下行，有望部分缓解家电企业下半年的成本压力。 云台相机行业进入“战国时代”，专利战升级、美国市场壁垒加固：全景相机/云台相机行业月度跟踪2026-06-18 黑电零售端持续承压，产业链呈现结构性亮点：黑电行业月度追踪2026-06-18美墨加世界杯开幕，家电品牌迎来体育营销重要节点2026-06-14 ⚫多家龙头密集推出股权激励，释放估值底部信号。格力电器6月17日披露员工持股计划，拟参与员工不超过5500人，总金额6.28亿元，股票来源于回购专用账户中的1626.7万股，购买价格38.61元/股。计划存续期3年、锁定期1年，分两期解锁，考核指标为净资产收益率及现金分红比例。金海高科6月18日披露员工持股计划，激励人数不超过50人，总金额0.63亿元，股票来源于回购专用账户中的335.12万股，购买价格18.82元/股。计划存续期2年、锁定期1年，分两期解锁，考核指标为营业收入及净利润增长率。英唐智控6月19日披露股权激励计划，47名激励对象合计获授5000万份股票期权，占公司股本4.41%，股票来源于定向增发的普通股，行权价格14.09元/股。存续期不超过52个月，分三期行权，考核指标为公司及芯片及器件类业务收入。行业龙头在板块估值处于历史低位之际集中推出股权激励，既体现对公司长期价值的信心，也通过利益绑定核心团队助力公司穿越行业下行周期。从信号意义来看，当前时点密集推出激励计划，某种程度上传递出管理层认为股价已进入底部区间的判断，对市场情绪具备一定的正向引导作用。 投资建议与投资标的 投资建议：原材料价格持续处于高位，地产市场景气偏弱。大家电龙头与地产关联度逐步弱化，更多依托换新需求驱动。头部企业议价传导优势突出，依托品牌定价与精细化成本管控，稳固盈利水平。龙头具有定价能力与经营韧性，股息率持续提升，具备稳健红利配置价值。行业新材料、新技术有望开辟相关公司第二成长曲线。 主线一：龙头公司经营效率更高，成本上行周期经营更稳健，结合较高股息率可作为稳健配置首选，相关标的：海尔智家(600690，未评级)。 主线二：出海仍为长期主线，Q2有望迎来拐点。相关标的：科沃斯(603486，未评级)、欧圣电气(301187，未评级)、莱克电气(603355，买入)。 风险提示 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。