资产配置周报：本周关注实体扩表

核心观点

• 6月市场将延续宏观流动性驱动逻辑，实体和金融部门双双收敛，宏观流动性边际收敛，建议投资者控制股债仓位，重点关注价值类权益资产。
• 中长期观点：拥抱中国核心资产，远离美国核心资产。

国家资产负债表分析

• 负债端：5月实体部门负债增速7.8%，预计6月下降至7.7%附近，年内后续震荡；金融部门上周资金面边际改善，6月预计收敛。政府负债增速预计6月下行至10.5%附近，年末11.5%附近。
• 资产端：5月物量企稳，后续关注能否延续；2026年名义GDP增速目标或定在5%左右。

股债性价比和股债风格

• 中国进入潜在经济增速下行周期，但2024年四季度结束，盈利周期低位窄幅震荡；负债端收敛空间有限，海外中美竞争下，若美国科技估值重估，资金或流向中国。
• 上周宏观流动性难言扩张，但股债双牛，权益反弹，股债性价比偏向权益，风格转向成长占优，或与美伊局势缓解带来的风险偏好上升有关。
• 债券市场：长短端多数下行，十年国债收益率1.73%，期限利差56基点。

研究结论与推荐

• 本周金融部门趋于平稳，实体扩张，宏观流动性或改善，但风险偏好扰动不确定性高；7月资金面边际松弛概率高，短期市场不必过度悲观。
• 推荐：上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%）。
• 宽基指数推荐缩减至3个：上证50（价值）、中证1000（成长）、30年国债ETF（511090），策略侧重仓位选择和风格研判，流动性较好。
• 权益风格定义：价值（盈利稳定，负债收敛，高股息类债类资产）；成长（盈利弹性大，负债扩张可能）。

风险提示

• 宏观经济变化超预期、政策超预期宽松、市场波动超预期等可能导致资产价格走势偏差。
• 宽基指数推荐历史表现不代表未来收益。