工商银行2022年中报点评：扩表提速支持实体，资产质量逆势改善

投资建议 ：维持工商银行2022-2024年净利润增速预测10.42%/8.99%/8.94%，EPS1.05/1.15/1.25元，现价对应2022-2024年0.49/0.45/0.41倍PB。维持目标价6.53元，对应2022年0.73倍PB，维持增持评级。 Q2单季归母净利润同比增长4.0%，增速环比下滑1.7pc。其中，净息差同比收窄幅度扩大以及其它非息收入增速下滑，是两大主要拖累因素。对此，工商银行Q2资产增速进一步提升，Q2总资产增速为10.3%，环比提升1.8pc，通过以量补价对冲净息差下行的压力。 支持实体经济力度提升的同时，也支撑了资产收益率表现。 净息差有所收窄，资产收益率逆势上行。2022上半年披露口径净息差为2.03%，较2021年小幅下滑8bp。但与同业不同之处在于，上半年资产收益率较2021年逆势提升了3bp，核心的贷款和投资收益率均保持基本稳定。净息差下滑的主要原因在于存款成本有所上升。 资产质量稳定性好于预期。Q2不良率环比下行1bp，拨备覆盖率环比小幅下滑3pc，在二季度宏观扰动因素较多的情况下十分难得，结构上看主要是批发零售业不良改善较大所致。从前瞻指标看，关注率较年初下降12bp，逾期率较年初下降3bp，整体趋势继续向好。 风险提示：经济下行超出预期；地产风险加速暴露。