2025年三季报点评：扩表略有提速，资产质量稳健

核心观点：公司2025年前三季度业绩增速有所下降，ROE处在高位。营收288.80亿元，同比增长1.4%；归母净利润158.84亿元，同比增长14.5%。非息收入下降拖累业绩增速放缓，净利息收入实现较好增长。对公贷款维持高增，零售贷款延续压降态势。不良率维持在0.76%，拨备覆盖率514%。

关键数据：

• 2025年前三季度营收：288.80亿元，同比增长1.4%
• 2025年前三季度归母净利润：158.84亿元，同比增长14.5%
• 年化ROE：16.91%，同比下降1.11个百分点
• 净利息收入同比增长：10.0%
• 非息收入同比下降：14.03%
• 对公贷款余额：7296亿元，较年初增长15.5%
• 零售贷款余额：2959亿元，较年初下降3.2%
• 不良率：0.76%
• 拨备覆盖率：514%

研究结论：

• 非息收入下降是拖累营收增速的主要因素，其他非息收入同比大幅下降25%
• 对公贷款维持高增，零售贷款连续三个季度压降
• 资产质量良好，不良率、关注率、逾期率均处在低位
• 维持2025-2027年归母净利润预测分别为198/233/273亿元，对应同比增速为16.6%/17.5%/17.4%
• 当前股价对应2025-2027年PB值分别为0.92x/0.80x/0.70x
• 维持“优于大市”评级
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量