核心观点
数据中心需求持续超过供应，超大规模企业资本支出加速，芯片数量预测预示着未来将需要大量容量，而可行的数据中心交付能力有限。需求不是问题，而是供应链。
关键数据
- 2025年，数据中心租赁签署量超过实际交付能力超过8.9 GW。
- 2025年，北美在建数据中心容量超过2025年交付能力的6倍以上。
- 超大规模企业资本支出预计2026财年将达到770亿美元，同比增长74%，几乎是2023财年1560亿美元的5倍。
- 2026年第一季度，云业务积压订单激增至约2000亿美元，自2023财年以来增长3倍。
- 来自半导体团队的加速器销售量预测表明，2026年全球AI算力需求约为30 GW。
研究结论
- 结构性供应不足使数据中心生态系统中的运营商、供应商和新进入者受益。
- 空置率在主要市场为1-3%，批发租金加速上涨。
- 数据中心开发依赖于一小部分必须交付和安装的系统，包括EPC/劳动力、冷却系统、电力可用性、电气设备、电力变压器和备用发电机。
- EPC/劳动力是2026年的主要限制因素，预计容量上限为10.4 GW。
- 冷却系统从2028年开始成为主要限制因素，预计容量上限为11.4 GW。
- 电力可用性预计2026年容量上限为11.6 GW。
- 电气设备预计2026年容量上限为12.4 GW。
- 电力变压器预计2026年容量上限为13.2 GW。
- 备用发电机预计2026年容量上限为15.2 GW。
- 数据中心反对情绪加剧，但美国中西部、东南部、德克萨斯州和西北部地区对数据中心建设较为支持。
- 国际机会包括澳大利亚、亚洲、欧洲和英国。
投资建议
- 推荐投资数据中心供应链公司，包括DLR、EQIX、CORZ、WULF、CAT、ETN、WCC、PRIM、MTZ、NI、ETR、GEV、CRDO、AMZN、CRWV、GOOGL、MSFT、MRL SM。
- 推荐投资超大规模企业，包括META、ORCL、MSFT、GOOGL、AMZN。
- 推荐投资中国科技公司，包括VNET。
- 推荐投资澳大利亚科技公司，包括Megaport。
- 推荐投资欧洲房地产投资信托基金，包括MRL SM。
- 推荐投资英国房地产投资信托基金，包括SGRO和BBOX。
