行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

银行业简评：短端利率框架完善，融资增量更看重结构

金融 2026-06-18 王鸿行东海证券申明华

核心观点：本轮政策信号包括短端利率框架更清晰、金融数据评价更重结构、人民币资产开放继续提速。资金利率围绕政策利率的偏离是观察货币政策取向的重要变量，短端利率偏离空间受限有助于稳定市场预期和缓和银行息差压力。
短端利率：价格型调控框架进一步清晰。央行优化临时隔夜正、逆回购操作机制，明确DR001与政策利率的联动，操作时间调整便于日间交易收尾阶段调节隔夜资金价格。对债券市场和银行而言，短端锚更清楚，极端偏离空间受限，息差压力相对有限。
社融结构：淡化信贷总量，关注结构和效率。2025年社融增量中贷款占比45%，债券和股票融资合计占比47%，首次超过贷款。官方提出“贷款降速提质”或成为新常态，经济结构转向高质量发展过程中，传统高信贷密度领域融资需求下降。后续观察重点转向融资结构、资金效率及对科技、绿色、普惠等重点领域的适配程度。银行业务模式从规模扩张转向综合服务能力竞争。
金融稳定：研究设立非银流动性工具。适用于特定情景下的系统性压力，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性，延续2024年9月支持资本市场工具的制度安排，重点完善压力情景下的金融市场稳定机制。
人民币国际化：可获得性和流动性工具扩容。境外央行类机构回购工具、上海离岸金融行动方案、离岸人民币外汇交易试点、资本项目便利化和QDII额度安排，提升人民币资产可获得性、流动性和风险管理便利，拓展人民币在投资、融资、结算和避险中的使用场景。利好具备跨境业务、金融市场业务、财富管理和区位优势的银行。
投资建议：对银行板块，政策组合偏中性积极。短端利率框架清晰有助于缓和息差担忧；贷款“降速提质”和直接融资占比提升，银行投资逻辑转向息差韧性、红利配置价值和综合金融服务能力。建议关注稳定分红主线，以及跨境业务、金融市场业务、财富管理和区位优势突出的银行。
风险提示：银行息差收窄超预期；个人贷款资产质量大幅恶化；债市波动大幅上升拖累中小银行投资收益表现。