新型集流体加速放量，碳纳米管接棒成长

莱尔科技（688683.SH） 新型集流体加速放量，碳纳米管接棒成长 行业电子2026年06月16日收盘价（元）40.00总市值（百万元）6,443.91流通市值（百万元）6,207.12总股本（百万股）161.10流通股本（百万股）155.18近3月日均成交额（百万元）77.07 作者 集流体功能化升级，涂碳箔放量重塑增长曲线。涂碳箔通过在铝箔、铜箔表面构建碳基功能涂层，改善电极界面接触等电池性能。据EVTank，2025年全球涂碳铝箔需求量达29.5万吨，同比增长72%，2030年有望达到97.8万吨。2025年公司实现营业收入9.78亿元，同比增长85.97%；涂碳箔收入5.58亿元，占总营收57.04%，已成为第一大业务；涂碳箔2025年全年销售量1.21万吨，同比增长506.38%，公司由小规模客户导入阶段进入规模交付与产能爬坡并行期。 分析师张磊SAC：S1070525100001邮箱：zhanglei2@cgws.com 碳纳米管未来需求向好，构筑公司第二增长极。据GGII数据显示，2025年中国新型导电剂浆料出货22.8万吨，同比增长29%，根据GGII（2026年4月）预计，2030年中国碳纳米管浆料出货将超60万吨，2025至2030年复合增长率约25%。公司已具备碳纳米管制备的全流程核心技术，同时掌握单壁碳纳米管的制备工艺，2024年9月四川莱尔“年产3800吨碳纳米管及3.8万吨碳纳米管导电浆料项目”部分产能已进入试产阶段，随着产能释放，有望深化与集流体业务的业务和客户协同。 分析师章奕文SAC：S1070526040007邮箱：zhangyiwen@cgws.com 相关研究 功能胶膜高端化升级，AI催化产品结构改善。传统胶膜类业务方面，公司面向服务器领域形成高频热熔胶膜、高频屏蔽材料、PI高速传输膜、无卤高速传输线材用热熔胶膜等产品矩阵。依托功能性胶膜+FFC产业链一体化优势，公司产品稳定性高，已广泛应用于服务器、AI笔记本、4K/8K高清传输等领域。其中，AI笔记本用高速超薄FFC满足TBT4.0等高性能接口需求；4K FFC性能优异，8K FFC国内率先突破并具备优异屏蔽能力，均已批量供货。 投资建议：新型集流体下游需求高涨，公司由小规模客户导入阶段进入规模交付与产能爬坡并行期，增量显著；碳纳米管业务打开第二成长曲线，传统胶膜类产品提供业绩安全垫。我们预计2026–2028年公司营业收入为16.90/21.95/27.50亿元，同比分别增长73%/30%/25%；归母净利润为0.78/1.28/1.86亿元，EPS分别为0.48/0.80/1.16元/股，对应当前股价（2026年6月16日收盘价），PE分别为82.7x/50.3x/34.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：集流体毛利率改善不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，碳纳米管产业化进展不及预期，AI服务器材料放量不及预期，原材料价格波动，政策变化风险。 内容目录 1.精密涂布材料平台，集流体放量重塑增长曲线...........................................................................................41.1公司业务由精密涂布向新能源材料延伸.............................................................................................41.2股权结构较集中，多基地体系支撑业务扩张.......................................................................................51.3集流体放量显著，传统业务盈利恢复................................................................................................62.涂碳箔/碳纳米管需求高景气，胶膜应用场景多样化.....................................................................................92.1涂碳箔性能更优，下游需求高企.......................................................................................................92.1.1涂碳箔带动电池多项性能提升................................................................................................92.1.2下游动储需求高景气，涂碳箔替代趋势渐显...........................................................................112.2碳纳米管性能优异，全球出货有望快速增长.....................................................................................122.3功能胶膜呈现多元化发展...............................................................................................................153.公司新型集流体放量，打造高端材料平台...............................................................................................173.1公司重研发，多产品协同扩展........................................................................................................173.2涂碳箔产能释放，提前布局碳纳米管..............................................................................................183.3功能胶膜高端化升级，AI催化新需求..............................................................................................214.投资建议.............................................................................................................................................234.1盈利预测....................................................................................................................................234.2估值与投资建议...........................................................................................................................24风险提示.................................................................................................................................................26 图表目录 图表1：公司发展历程...............................................................................................................................4图表2：公司主营产品...............................................................................................................................4图表3：公司股权结构较为集中..................................................................................................................6图表4：公司近年营收变化........................................................................................................................6图表5：公司近年归母净利润变化..............................................................................................................6图表6：公司近年毛利率与归母净利率变化..................................................................................................7图表7：公司近年期间费用与期间费用率变化..............................................................................................7图表8：公司近年四项费用率变化..............................................................................................................7图表9：2025年主营业务营收与毛利率.......................................................................................................8图表10：2025年营收以新能源电池集流体为主...........................................................................................8图表11：传统铝箔电池充放电曲线.............................................................................................................9图表12：涂碳铝箔锂硫电池充放电曲线......................................................................................................9图表13：涂碳黑铝箔，涂石墨烯铝箔和光铝箔低温（-20℃，