行业景气全面提升，业绩弹性逐步显现

核心观点与行业背景

• 全球功率半导体市场：正经历由供需失衡驱动的涨价周期，主要因8英寸成熟制程结构性紧缺。台积电、三星自2025年起削减产能，预计2026年全球8英寸代工总产能萎缩2.4%。
• 产品价格上涨：MOSFET、IGBT等核心器件自2025年下半年全面上涨，海外龙头及国内企业均调价20%-30%。
• 公司受益：士兰微作为国内民营IDM模式企业，将受益于功率类、模拟类产品价格上涨，同时LED、SiC业务因底部复苏减亏。

业绩表现与财务数据

• 1Q26业绩：营业收入35.19亿元（同比增长17.3%），净利润2.1亿元（同比增长40.6%），扣非净利润1.58亿元（同比增长8.8%）。
• 毛利率改善：1Q26综合毛利率19.8%，环比提升3.1个百分点，虽同比减少1.5个百分点但仍显改善。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年净利润分别为9.5亿元、13.7亿元和16.2亿元，同比增138%、44%和19%，EPS分别为0.57元、0.82元和0.97元。
• 估值水平：对应2026-2028年PE分别为71倍、50倍和42倍，予以“买进”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期，客户流失。