中国香港消费者研究：2026年5月中国零售销售疲软依旧

中国5月零售销售额同比下降0.6%（同比增长率为3.2%，低于2019年水平），低于市场预期（-0.2%）和4月（+0.2%），成为自新冠疫情以来的首次下降。主要品类增长放缓，而线上零售销售额有所回升。

按品类划分，5月商品零售销售额同比下降0.7%（4月为-0.1%），餐饮收入增速大幅放缓至0.6%（4月为2.2%），部分原因是5月劳动节假期期间消费者情绪疲软以及龙舟节假期日期的调整。线上零售销售额增长回升至3.4%（4月为2.3%）。

在所有品类中，软饮料和服装录得同比增长（分别为+6.1%和+3.8%），较上月有所改善（分别为+3.6%和+3.6%）。大多数必需品类增长放缓，餐饮收入进一步减速至2.8%（4月为5.4%），其中软饮料是唯一录得增长加速的品类。化妆品增速放缓至2.5%（4月为4.7%）。

非必需品类总体上仍较必需品类疲软，但部分品类降幅收窄：黄金珠宝降幅收窄至-8.9%（4月为-21.3%），电子产品和家电仍疲软，降幅为-15.6%（4月为-15.1%），家居装饰降幅收窄至-8.7%（4月为-10.4%），这主要是由于补贴效应减弱以及房地产相关需求仍然疲软。

与2019年相比，整体动能回升至3.2%（4月为2.9%），大多数品类录得增长改善。餐饮和餐饮食品略有走弱。

展望未来，消费复苏路径可能缓慢且波动，我们的最新消费者调查显示，情绪略有改善，但我们的谨慎态度仍然存在。我们的关注点仍然在于：1）供应重新校准和需求改善：伊利（2319.HK）、蒙牛（600887.SS）；2）线下消费改善：海底捞（6862.HK）、长百集团（0291.HK）；3）公司特定驱动因素带来的转型和有吸引力的风险回报：吉象生物（2367.HK）、茶百道（CHA.O）。