万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.4%，深成指收涨1.31%，创业板指收涨1.56%。沪深两市成交额30915.19亿元。申万行业方面，电子、建筑材料、综合领涨，商贸零售、煤炭、钢铁领跌；概念板块方面，国家大基金持股、电子纸、存储芯片涨幅居前，赛马概念、养鸡、钛白粉概念跌幅居前。港股方面，恒生指数收跌0.74%，恒生科技指数收涨0.22%；海外方面，美国三大指数集体收跌，道指收跌0.98%，标普500收跌1.21%，纳指收跌1.34%。 【重要新闻】 【美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成】声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约3.3%。点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息。美联储新任主席沃什未提交点阵图。市场解读为宽松周期终结，加息风险显著上升。 研报精选 构建更高质量资本市场，助力智能经济和未来产业发展丰富政策工具箱，推动人民币国际化潜心觅得向阳机 【市场回顾】 【重要新闻】 【美联储6月FOMC会议维持联邦基金利率在3.50%-3.75%不变，投票结果为12票赞成】声明最大变化是彻底删除前瞻指引及“额外调整”等宽松倾向措辞，篇幅显著缩短，标志政策框架转向完全数据依赖。经济预测显示，2026年GDP增长预期被下调至2.2%，核心PCE通胀上调至约3.3%。点阵图大幅转鹰，2026年底利率中位数升至3.8%，9名官员预期加息，仅1人预期降息。美联储新任主席沃什未提交点阵图。市场解读为宽松周期终结，加息风险显著上升。 分析师李晨崴执业证书编号S0270525110001 研报精选 构建更高质量资本市场，助力智能经济和未来产业发展——策略快评报告 投资要点： l6月17日，2026陆家嘴论坛开幕。中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛上发表主题演讲《进一步健全投融资相协调的资本市场功能更好服务新质生产力和经济高质量发展》。 证监会主席吴清在主题演讲中表示，主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续增强资本市场制度包容性、适应性。持续深化“两创板”改革，其中科创板方面将抓紧推出2项改革措施。一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市。二是落实发展未来产业战略部署，支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 我们认为吴清主席的演讲释放出积极信号。“两创板”改革将推动资本市场对我国智能经济和未来产业发展形成有效助力，也是金融服务新质生产力和经济高质量发展的重要体现。“智能经济”是围绕人工智能技术，以AI大模型、算力、电力、智能终端、智能体等构成的新型经济形态，扩大科创板第五套标准适用范围至人工智能领域，有助于更好地推动我国智能经济发展。 未来产业是我国现代化产业体系的重要构成，近期《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《前瞻布局和发展未来产业》，进一步体现出未来产业发展在我国的重要战略地位。我们认为推动资本市场支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业上市，能有效降低未来产业企业的融资门槛，助力未来产业的核心环节实现自主技术的创新突破，加快我国实现高水平科技自立自强。 主题演讲中提到“持续提升监管效能和适应性”，“适时发布规范发展资本市场人工智能的指导意见”。我们认为这表明我国证监会在推动资本市场积极支持人工智能等“硬科 技”企业发展的同时，也重视并加强人工智能应用的监管和风险防范，体现了包容与规范并行。 指导意见的发布将是资本市场领域人工智能治理的重要体现。当前人工智能已赋能千行百业，我国“人工智能+”行动也已进入深入实施阶段，人工智能治理也将伴随人工智能应用的规模化落地成为各行业发展的核心环节。资本市场作为我国金融市场的重要组成，在拥抱人工智能的同时更需防范“人工智能+资本市场”的潜在风险和监管挑战，从监管等方面多维度规范人工智能在资本市场的应用，加强人工智能治理，以保护投资者利益，实现资本市场高质量发展。 风险因素：地缘政治冲突加剧；政策效果未如预期；市场环境发生重大变化；投资者情绪波动。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 丰富政策工具箱，推动人民币国际化 投资要点： 事件：2026年6月17日，中国人民银行行长潘功胜出席2026陆家嘴论坛，宣布即将出台的政策措施。 本次即将出台的政策举措聚焦以下6个方面：1.完善短端利率调控机制；2.创设境外央行回购工具；3.在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点；4.研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具；5.六部门联合出台《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（以下简称《行动方案》）；6.银行间市场数据报告库正式挂牌。 短端利率调控精准性、有效性增强，正/逆回购工具使用机制优化。临时隔夜正/逆回购工具操作利率调整为7天OMO利率±25bp，利率走廊区间由70bp收窄为50bp，以DR001为观测指标，根据交易商需求启动。政策利率对市场的锚定能力有望进一步加强，政策操作保留了弹性。利率走廊的收窄有助于短端利率中枢稳定，短端国债、同业存单等定价基础更加清晰，并向市场传递央行的调控信号，市场波动率有望下降。有助于更好的匹配银行短端流动性需求，降低资金跨季需求带来的成本波动。 FIMARMBRepo设立，人民币国际化进程稳步推进。本次创设了境外央行类机构回购工具（FIMARMBRepo），允许合格境外机构以持有的高等级人民币债券（中国国债、央行票据、政策性金融债等）换取人民币流动性。这一工具与美联储2021年设立的FIMARepoFacility工具相似，在机构范围选定、抵押品要求、流动性支持功能等与美联储相似，在期限上包括7天、1个月、3个月，相比美联储隔夜品种更加丰富，适配了不同流动性管理需求。此次FIMARMBRepo工具的设立有助于降低机构外汇风险管理成本，在市场波动时期可以缓冲境外机构被动减持的压力。各国央行的合作进一步加深，有助于推动人民币的储备货币属性提升。 创设特定情境非银流动性支持宏观审慎工具，道德风险防范机制逐步完善。本次新工具针对债券市场出现的系统性压力，以及政策流动性渠道受阻的极端情景，是对2024年9月证券、基金、保险互换便利工具的进一步制度优化。“特定情境”的限定说明工具为非常态化工具，宏观审慎要求将通过逆周期资本来约束机构行为，完善了非银机构在市场压力下缺乏紧急流动性来源的制度。 离岸金融方案打通跨境资本流动通道，上海离岸金融开放程度提升。《行动方案》从七个维度提出重点举措，在浦东新区开展离岸人民币外汇交易试点、FT账户升级、数字化应用场景扩张、离岸金融业务扩容等。此次试点的离岸民币外汇交易可以实现支付结算、资金汇兑、投资融资、保险保障、资产管理等多方面需求，是数字货币国际化的重要路径。上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，有助于打开在岸与离岸市场之间的通 道，改善定价权分散的问题。上海国际金融中心建设迈入新阶段，侧重债券发行、跨境贸易融资和数字化基础设施建设，将和香港CNH市场形成差异化分工和协同发展。 风险因素：海外政策变动超预期，政策推进和落地不及预期，跨境资本流动风险。 分析师徐飞执业证书编号S0270520010001分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 潜心觅得向阳机 ——2026年中期航空、快递、红利资产投资策略报告 行业核心观点： 2026年上半年受地缘政治冲突扰动、市场风险偏好提高等因素影响，交通运输行业整体表现较弱。展望下半年，美伊谈判向着积极的方向发展，前期压制航空板块的核心因素得到一定缓解，有望实现修复性反弹，同时中长期供需格局改善支撑板块基本面修复；快递业在“反内卷”持续推进下，价格竞争有望缓解，价格修复有望带动业绩回升，建议积极关注；红利类资产，当前板块内高股息类个股配置性价比凸显，关注其配置性价值，此外建议关注具有量价弹性的铁路货运板块。 投资要点： 航空，短期来看，美伊谈判进展或有反复，但整体朝着积极方向发展，6月15日确认美伊停战谅解备忘录达成并将于19日正式签署，航油价格上涨对航空公司股价的负面影响将得到缓释；中长期维度来看，需求端持续修复，“反内卷”政策持续推进，免签政策持续扩容，经济修复下商务需求有望随之修复，在过去两年“以价换量”策略下，客座率持续提升，当前客座率进一步提升的空间有限，进入2026年预计需求增长的推动下将逐渐带动票价回暖，供给端，预计航空供应增速维持低速，供求格局呈现改善趋势，当前板块核心个股估值处于低位，具有较高性价比，建议积极关注。 快递，实物商品网上购物零售额进入平稳增长期，电商行业进一步规范化，推动快递行业理性竞争，逐步走向高质量发展。“反内卷”政策持续推进，2025Q4和2026Q1其政策效果已经有所显现，上市快递企业业绩拐点确立，行业价格回升，头部企业优势凸显，建议积极关注。 红利资产，今年以来市场风险偏好提高，科技成长类风格占优，红利资产表现相对较弱。高速公路板块，短期或受运输成本上涨运输量有所走弱，但随着地缘冲突风险缓解，预计全年整体保持相对平稳，高速公路板块个股中具有高股息率且业绩表现稳健的个股更受市场青睐，建议积极关注具有这类特点的个股；铁路运输板块，客运方面，或受益于航空客运分流，叠加票价市场化运行持续深化，货运方面，能源价格上行有望带动煤炭运货量回升，煤炭运输具有量价弹性，建议积极关注货运板块。港口方面，外需持续增长，港口货物吞吐量保持稳健增长，板块内核心个股高分红优势凸显，建议持续关注。综合来看，一方面，建议关注市场风格变化中的阶段性机会、高股息率且业绩稳健类个股的配置性机会；另一方面，建议关注量价均具有弹性的铁路货运板块。 风险因素：宏观经济增长不及预期、汇率大幅波动、地缘政治冲突升级、油价大幅波动、竞争恶化、其他不可抗因素等。 分析师潘云娇执业证书编号S0270522020001 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨