保险：保持乐观，静待低位反转

核心观点

保险板块年初至今表现显著跑输大盘，主要受投资端影响、长端利率下行及科技成长风格占优等因素驱动。行业整体盈利短期受股市波动影响较大，但长期发展前景向好。

关键数据

• 板块表现：年初至今下跌22.4%，跑输沪深300指数28.7pct。
• 盈利：2025年归母净利润同比增速平均为23.3%，国寿领跑（+44.1%）。2026Q1受A股调整影响，归母净利润同比增速平均为-11.2%，新华、太保表现相对较好。
• 规模：2025年归母净资产同比增速平均为11.8%，2026Q1环比增长。
• 寿险NBV：2025年同比增速平均为40.7%，新华增速居前（+57.4%）。2026Q1同比增速平均为30.3%，国寿领跑（+75.5%）。
• 产险保费：2025年人保、平安、太保总保费同比增速平均为3.4%，增速分化。2026Q1总保费同比增速平均为2.7%。
• 投资：2025年股票及基金占总投资资产比例大幅提升，新华最高（21.2%）。2026Q1权益市场上涨，预计将提升险企的投资收益表现。

研究结论

• 居民存款持续向非银渠道转移，储蓄险销售有望进入黄金成长周期。
• 保险板块估值处于历史低位，具备较大修复空间。
• 预计下半年若市场风格转向防御，保险板块或将迎来低位反转，建议关注系统性配置机会。

风险提示

• 经济复苏不及预期风险
• 政策与行业竞争风险
• 资本市场波动风险
• 负债端业务转型风险
• 大型自然灾害频发风险