煤炭开采行业周报：旺季来临，保持乐观，静待转变

旺季来临，保持乐观，静待转变 行情回顾（2024.11.11~2024.11.15）： 增持（维持） 中信煤炭指数3,664.04点，下跌3.34%，跑输沪深300指数0.05pct，位列中信板块涨跌幅榜第12位。 重点领域分析： ➢本周动煤、焦煤价格均延续弱势运行。截至11月15日，北港动煤报收848元/吨，周环比-4元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比持平。 ➢动力煤方面，调整空间有限，后市依旧看涨。供应方面，前期因换工作面或检修暂停生产的部分煤矿恢复生产，检测点煤矿产能利用率上升。目前产地大部分煤矿生产正常，整体供应充足。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率91.3%，周环比增加1.1pct。需求方面，煤矿以保长协为主，少量市场煤以兑现合同为主，近期民用需求增多，部分煤矿高热值块煤价格有小幅上涨，但上调后销售有所转弱，成交有限，此外受港口煤价持续下行影响，洗煤厂及站台贸易商因倒挂采购较少，市场活跃度不高，整体煤价承压。整体来看，我们依旧认为本轮动力煤价格调整空间十分有限（预计840元/吨左右），且后续将迎来上涨。（1）目前上游降价缓慢，发运成本高位，贸易商无法完成轮库，对降价存在抵抗情绪；（2）受人民币贬值影响，进口煤成本居高不下，内贸煤与进口煤价差不断缩小；（3）北方供暖大面积启动，迎峰度冬正式开启，在水电出力退坡，新能源无法完全满足冬季用电增量的背景下，预计冬季火电需求将明显好于三季度，同/环比双增，从而对市场带来支撑；（4）在“底层逻辑大转变”背景下，各项政策集中发力，后续将带动化工、建材等非电需求持续回升，对煤价形成有利拉动。 作者 分析师张津铭执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理廖岚琪执业证书编号：S0680124070012邮箱：liaolanqi@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：产量、进口延续高位，火电同比增长，保持乐观，等待转变》2024-11-172、《煤炭开采：一文读懂IEA《2024年东南亚能源展望》》2024-11-153、《煤炭开采：方案落地，保持乐观，等待转变》2024-11-10 ➢焦煤方面，“以钢定焦”，部分主焦、肥煤价格已跌至年内前低，继续下行空间有限，等待“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”。周炼焦煤市场延续跌势，钢材价格延续弱跌，市场悲观情绪蔓延，钢厂利润收窄，叠加原料成本持续下移，钢厂对焦炭进行第3轮提降，下游谨慎观望居多，焦钢企业按需采购原料煤，中间贸易商及洗煤厂退市观望，煤矿降价后销售依旧不佳，库存持续累积，竞拍市场多以流拍和降价为主。供应方面，近日产地部分前期换工作面煤矿产量正常，叠加部分煤矿产量稍有提升，供应端小幅提升。需求方面，下游焦钢企业利润薄弱，对原料煤继续按需采购和控制库存，外加成材淡季需求弱势，本周多地钢厂对焦炭再次提降第3轮，钢焦企业多以消耗库存为主，原料需求进一步走弱。短期来看，供应端整体延续高位：主产区煤矿产量处于高位&蒙煤通关处于较高水平、口岸库存仍在继续增加、蒙煤供应宽松&海运煤到港量维持高位（不过本周国内外价差优势明显收窄，或将影响后期到港量）。需求端持稳：焦炭第3轮降价落地，利润虽有所收窄，但仍保持盈利状态，焦企开工预计以稳为主；钢材价格虽有所下滑，但钢厂盈利仍较为可观，短期铁水回落空间有限。综合来看，炼焦煤供需维持宽松态势，部分煤种价格已跌至21年以来低位，下游刚需对煤价有一定支撑，但因下游冬储及投机意愿较弱，煤价缺乏向上驱动，短期预计主流煤价以稳为主，部分价格偏高煤种仍有补跌空间。中期来看，我们始终认为近期的一系列政策意味着底层逻辑或已大转变，后续市场或将由“弱现实、强预期”逐步转向“强现实、强预期”，偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，届时将带动焦煤价格强势上行。 ➢焦炭方面，本周焦炭市场弱势运。近期原料煤价格偏弱运行，线上竞拍流拍率高且成交价格以下跌为主，焦炭成本支撑不足。需求方面， 钢厂高炉铁水产量虽在高位，但由于钢材价格下跌以及成交不佳等影响，钢厂原料采购意愿下移，部分钢厂有控量行为，另外，市场弱势下投机需求多暂停拿货，焦企库存有所累积但暂无压力。目前焦炭三轮提降已经开启，落地预期较强，后期需关注上下游价格走势及钢材成交情况。 投资策略：在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。（1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。 短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的电投能源、中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、华阳股份等。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，回购额度高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 内容目录 1.本周核心观点...................................................................................................................................................51.1.动力煤：产地煤价稳中偏弱运行..............................................................................................................51.1.1.产地：供应小幅收紧，下游刚需为主..............................................................................................51.1.2.港口：港口持续下行，价格小幅下探..............................................................................................51.1.3.海运：船运市场有所回升...............................................................................................................71.1.4.电厂：日耗稳定回落，终端刚需采购为主........................................................................................71.1.5.价格：煤价稳中偏弱运行...............................................................................................................71.2.焦煤：价格核心为待终端需求..................................................................................................................81.2.1.产地：供应整体稳定，下游刚需为主..............................................................................................81.2.2.库存：下游刚需采购为主...............................................................................................................91.2.3.价格：短期价格难现催化，待终端需求启动..................................................................................101.3.焦炭：利润有所回升，刚需采购为主......................................................................................................111.3.1.供需：产量稳中偏弱，需求刚需为主............................................................................................111.3.2.库存：焦企正常出货，库存持续累积............................................................................................111.3.3.利润：利润有所下降....................................................................................................................121.3.4.价格：市场暂稳运行，刚需采购为主............................................................................................132.本周行情回顾.................................................................................................................................................143.本周行业资讯.................................................................................................................................................153.1.行业要闻..............................................................................................................................................153.2.重点公司公告.......................................................................................................................................18风险提示...............................................................