内需仍然偏弱，政策需维持宽松——5月经济数据点评

5月经济数据显示内需仍然偏弱，政策需维持宽松。

核心观点：

• 零售增速转负，5月零售同比下降0.6%，为2023年以来首次同比负增长；商品零售同比下降0.7%，餐饮收入同比增长0.6%，均为2023年以来最低水平。以旧换新支持的商品零售受高基数拖累，家用电器和音像器材类、家具类零售继续下跌，通讯器材类零售增速回落，金银珠宝类零售受金价回调拖累同比下降8.9%。
• 固定资产投资跌幅扩大，1-5月固定资产投资同比下降4.1%，5月单月投资同比下降12.5%，基建投资同比下降10.8%，房地产开发投资同比下降24.4%，制造业投资同比下降4.2%。
• 外需对经济增长贡献加大，5月出口交货值同比增长10.1%，贸易顺差连续两个月回升至1054亿美元。
• 工业增加值增速有所企稳，5月工业增加值同比增长4.5%，高技术行业增加值增速进一步加快，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增长17%。
• 房地产市场尚未全面企稳，5月商品房销售面积和销售额分别同比下降13.2%和9.3%，一线城市二手住宅价格环比增长0.3%，70大中城市整体二手住宅价格环比下降0.3%。
• 宏观政策仍有必要保持宽松，内需再度转弱，房地产市场尚未企稳，避免财政政策和货币政策过早收紧，加剧内需下行压力。

关键数据：

• 零售：同比下降0.6%，环比下降0.38%。
• 商品零售：同比下降0.7%。
• 餐饮收入：同比增长0.6%。
• 固定资产投资：1-5月同比下降4.1%，5月同比下降12.5%。
• 出口交货值：同比增长10.1%。
• 贸易顺差：1054亿美元。
• 工业增加值：同比增长4.5%。
• 商品房销售面积：同比下降13.2%。
• 商品房销售额：同比下降9.3%。
• 二手住宅价格：一线城市环比增长0.3%，70大中城市环比下降0.3%。

研究结论： 由于内需再度转弱，房地产市场尚未企稳，宏观政策仍然有必要保持宽松，避免财政政策和货币政策过早收紧，加剧内需下行压力。