量价向上趋势明确，智造外售开启第二曲线

价格端：吨净利有望回升

• 因素一：高价库存钢消化完成
  公司吨营业成本连续4个季度在底部徘徊，而2026Q2钢价上涨3.1%，成本上升速度慢于售价，预计吨净利提升。钢价每上行1pct，吨净利约+5元。
• 因素二：研发摊销边际下降
  2026Q1单吨研发费用摊销90元，同比减少29元，年内研发投入边际减少趋势延续。
• 因素三：机器人降本效益显现
  截至2025年底已铺设近3000台焊接机器人，单吨降本约79元/年。
• 因素四：主动提价
  2026Q1大单均价与去年持平，但钢价下跌4%，加工费实已提升，提价趋势延续。

产量端：新质生产力资本开支驱动增量业务

• 五大赛道钢结构需求增长
  AI算力、半导体、电池、造船、海上风电带动钢结构需求，2025年约427万吨，2030年约1236万吨，年复合增速24%。
• 公司优势
  凭借规模、质量、工期、成本优势，有望提升市占率。
• 出海扩张
  海外资质持续完善（AISC、EN1090等），2025年产品出口超30个国家，今年扩张加快。

机器人与精密制造外售

• 焊接机器人外售
  已销售435台至越南、墨西哥等地，市场总规模约220亿元，毛利率30%-40%。
• 地轨生产外售
  公司具备地轨生产线，2025年国内市场规模42.6亿元，公司凭借重型焊接结构件制造优势，有望规模化低成本供应。

盈利预测与投资建议

• 预测：2026-2028年归母净利润10.2/12.4/14.9亿元，同增62%/21%/20%，对应PE分别为12/10/8倍。
• 评级：维持“买入”。
• 风险提示：需求测算偏差、订单承接不及预期、钢材价格波动、竞争加剧、机器人外售不及预期等。