2022年报点评：业绩表现强劲，明确量利齐升的第二曲线

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比亚迪公司年度及季度业绩概览

全年业绩

• 2022年度：比亚迪全年实现归母净利润166亿元人民币，同比增长446%。

季度表现

• 第四季度：单车平均售价提升至约19.5万元人民币，较上一季度增长2.9万元；单车净利润达到约1.1万元人民币，环比增加0.1万元。
• 收入：第四季度总收入为1,203亿元人民币，同比增长152%，毛利率约为22.8%，相比去年同期提升了6.4个百分点。

销量与市场表现

• 年度销量：预计全年销量为180万辆，略低于月度公告累计值。
• 市场地位：比亚迪在国内新能源汽车市场的份额约为12%，位居第一。

长期战略展望

• 海外扩张：比亚迪计划加速在亚太、欧洲、中东、南美的出口和渠道布局，以开拓海外市场。
• 品牌升级：通过推出腾势、仰望以及新的独立品牌，覆盖30-50万元、80万元以上以及40-60万元的价格区间，旨在提升品牌形象和产品盈利能力。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2025年的营业收入分别为6,230亿、8,215亿、9,889亿元人民币，同比增长47%、32%、20%；相应的归母净利润分别为253亿、422亿、527亿元，同比增长52%、67%、25%。
• 估值：维持2023年目标市值1.0万亿元，对应市销率1.7倍、市盈率40倍。
• 股价建议：调整后的A股目标价为348.0元，港股目标价为304.7港元，对应A/H溢价1.3倍。
• 评级：维持“强推”评级。

风险提示

• 销量风险：新能源车销量可能不达预期。
• 价格战：行业竞争可能导致价格战加剧。
• 出口风险：海外市场的开拓可能面临挑战。