铜期货周报：节前市场情绪趋于谨慎 铜价企稳为主

铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 1 品种研究报告 节前市场情绪趋于谨慎 铜价企稳为主 投资策略 上周铜价继续回落，现货升水较上周末有所回落。沪铜换月后，持货商挺价出货愿意较浓，然而下游商家实际备货意愿并不强，因此并未认可高价，实际入市买货者并不多，成交量也较为有限。本周后半段铜价表现不佳，连续三日下跌，跌幅超过千元，下游采购意愿明显较前几日好转，在需求推动下，现货铜升水又呈现出走高态势。进口方面，本周进口铜盈利窗口再度打开，市场预计进口铜入市将增加，但到周末进口铜都未入市，部分贸易商为即将来临的国庆长假的下游备货做准备，加上期铜大幅回调，持货商挺价抬价意愿再起，现货下游逢低接货仍保持活跃。 上周美联储货币政策声明指出，美国劳动力市场继续增强，今年迄今经济活动适度增长。近期经济前景风险仍大致平衡，但正密切关注通胀水平。本周金融市场将陆续公布系列重磅经济数据，且有多位重量级官员轮番登场发表演讲，与此同时，还需持续关注朝鲜半岛局势的发展，因与之相关的任何言论或导弹试验升级都有可能激发避险情绪。同时市场对铜矿供应短缺忧虑情绪也逐渐转淡，随着矿山供应恢复增长，铜精矿现货TC持续上涨。国庆长假即将来临，节前市场情绪可能趋于谨慎，铜价或以企稳为主。预计本周铜主力合约主要运行区间为49000-51000元/吨。 2017年09月25日 铜期货周报 研究服务中心 王艳红 金属分析师 027-68851554 wangyh@mfc.com.cn 屈琪 金属分析师 027-68851615 quq@mfc.com.cn 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 2 一、 宏观经济 联储10月启缩表，推升长端利率。美国东部时间9月20日，美联储在9月议息会议结束后发表声明，宣布维持联邦基金利率目标区间在1%-1.25%不变，并于10月启动渐进式被动缩表。在经济预期方面，美联储上调今年GDP预测，同时下调核心PCE预测，进一步承认通胀低迷现状。最新点阵图显示美联储预计2017年还将加息一次，2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年加息一次。年内还有一次加息的预测超出了市场预期，释放强烈鹰派信号。 市场在随后迅速上调了年内加息预期，芝加哥商业交易所FedWatch计算的12月加息概率由会议前的52%上升至72%。缩表将于10月开始，缩表方式采用停止到期再投资，并设置每月上限以控制缩表节奏，超过上限部分的SOMA组合继续进行再投资。对国债来说，初期每月上限60亿，每三个月上调上限60亿，直至最终上限为300亿，对机构债和MBS来说，初期每月上限40亿，每三个月上调上限40亿，直至最终上限为200亿。缩表主要缩减美联储SOMA账户上的中长期国债、MBS（久期多为长期），推升长端利率，将导致美债期限利差走阔，收益率曲线趋陡美债、黄金承压，利好美元。 图表1：美元指数走势 数据来源：美尔雅期货 图2：各国PMI走势 图3 ：各国CPI走势 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 3 数据来源：WIND 美尔雅期货 二、 铜基本面 2.1铜现货TC上涨 铜精矿供给逐渐恢复 本周国内进口铜精矿现货TC继续上涨，截至本周五现货TC报83-88美元/吨。随着矿山供应恢复增长，市场对铜矿供应短缺忧虑情绪也逐渐转淡。 CSPT小组本周在上海就四季度TC/RC Floor Price召开会议，敲定四季度TC/RC Floor Price为95美元/吨 9.5美分/磅，较三季度TC/RC Floor Price 86美元/吨和8.6美分/磅上涨。此次谈判的TC/RC Floor Price 95美元/吨为2016年四季度以来的高点，且高于2017年度基准的每吨92.5美元/吨和每磅9.25美分。消息人士表示，目前市场非常支持当前水平的TC/RCs，且出席会议的人士认为价格甚至会更高。一年一度的全球矿产商和国内冶炼厂关于2018年的长协TC谈判即将展开交锋，预计今年的谈判将在11月28日至12月1日之间。四季度拉升的地板价是否为来年长协TC奠定较好的基础 图4：TC及进口铜矿 图5：未锻造铜及铜材进口量 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 4 数据来源：WIND 美尔雅期货 2.2现货升水先降后升，精废价差持续低位 周内铜价继续回落，现货升水较上周末有所回落。沪铜换月后，持货商挺价出货愿意较浓，然而下游商家实际备货意愿并不强，因此并未认可高价，实际入市买货者并不多，成交量也较为有限。本周后半段铜价表现不佳，连续三日下跌，跌幅超过千元，下游采购意愿明显较前几日好转，在需求推动下，现货铜升水又呈现出走高态势。进口方面，本周进口铜盈利窗口再度打开，市场预计进口铜入市将增加，但到周末进口铜都未入市，部分贸易商为即将来临的国庆长假的下游备货做准备，加上期铜大幅回调，持货商挺价抬价意愿再起，现货下游逢低接货仍保持活跃。 本周废铜价格呈现先涨后跌格局，周初铜价走势稍好，因此有不少商家重新看好后市铜价，同时也由于部分持货商手中仍囤有高价货源，并不远亏损出货，因此周初市场货源表现偏紧。本周厂家入市意愿明显好转，主要是由于铜杆订单状况稳中向好，整体市场成交较上周有所好转。不过据市场了解，目前河北、天津等北方地区依旧被环保督察所困，商家活跃度大幅受限，成交要稍差于其他地区。 图表8：精废铜价差 数据来源：美尔雅期货 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 5 2.3旺季铜下游消费情况尚可 从铜材企业来看，2017年8月铜材产量为180.1万吨，同比增长5.9%，继6、7月的增速回落后，8月产量有所恢复。据近期调研的情况来看，目前铜杆企业开工率环比有所好转，铜管企业开工率有所回落，但仍在高位，铜板带企业消费情况较好。总的来看，进入生产旺季，铜的下游消费环比有所好转。 图6：铜材产量走势 图7：空调产量 数据来源：WIND 美尔雅期货 2.4本周LME铜库存增加，SHFE铜库存减少 本周LME铜库存较上周增加4700吨至309050吨，SHFE铜库存较上周减少25429吨至141318吨，COMEX库存较上周增加2167吨至193480吨。全球库存本周减少18562吨至643848吨。保税区方面，截止9月22日，上海保税区库存50.87万吨，较上周减少0.9万吨。本周进口铜盈利窗口再度打开，少量货源流入现货市场。 图表9：铜库存走势 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 6 数据来源：美尔雅期货 三、 后市展望 上周铜价继续回落，现货升水较上周末有所回落。沪铜换月后，持货商挺价出货愿意较浓，然而下游商家实际备货意愿并不强，因此并未认可高价，实际入市买货者并不多，成交量也较为有限。本周后半段铜价表现不佳，连续三日下跌，跌幅超过千元，下游采购意愿明显较前几日好转，在需求推动下，现货铜升水又呈现出走高态势。进口方面，本周进口铜盈利窗口再度打开，市场预计进口铜入市将增加，但到周末进口铜都未入市，部分贸易商为即将来临的国庆长假的下游备货做准备，加上期铜大幅回调，持货商挺价抬价意愿再起，现货下游逢低接货仍保持活跃。 上周美联储货币政策声明指出，美国劳动力市场继续增强，今年迄今经济活动适度增长。近期经济前景风险仍大致平衡，但正密切关注通胀水平。本周金融市场将陆续公布系列重磅经济数据，且有多位重量级官员轮番登场发表演讲，与此同时，还需持续关注朝鲜半岛局势的发展，因与之相关的任何言论或导弹试验升级都有可能激发避险情绪。同时市场对铜矿供应短缺忧虑情绪也逐渐转淡，随着矿山供应恢复增长，铜精矿现货TC持续上涨。国庆长假即将来临，节前市场情绪可能趋于谨慎，铜价或以企稳为主。预计本周铜主力合约主要运行区间为49000-51000元/吨。 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 7 美尔雅期货市场部门 北京霞光里营业部 北京市朝阳区霞光里15号楼3层309室（100125） 电话：010-84463679 广州营业部 广东省广州市荔湾区黄沙大道144号10楼1008、1009、1010号房（510000） 电话：020-83888366 武汉化工产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85560597 武汉煤焦钢产业部 武汉市东湖新技术开发区珞瑜路光谷世界城1栋1505-1510（430079） 电话：13871147712 上海金融机构部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122） 电话：021-51758118 上海源深路营业部 上海市浦东新区源深路1088号1806室（200122）电话：021-51758100 杭州营业部 杭州市杭大路9号聚龙大厦东3楼B室（310000） 电话：0571-28183389 武汉粮油产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：027-85770425 武汉棉纺产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022） 电话：027-85733983 武汉有色金属产业部 武汉市江岸区江汉北路8号金茂大楼展厅四楼（430022）电话：18571548148 武汉直销中心 铜期货周报 请仔细阅读最后一条免责条款 专业成就未来 8 荆州营业部 湖北省荆州市北京西路508万