资金利率升破1.4%，债市结构性调整

周度概览 ——资金利率升破1.4%，债市结构性调整 2026年06月14日 本周，隔夜资金利率升至1.4%以上，我国5月出口数据强劲且PPI同比持续高增，但CPI偏弱、CPI与PPI剪刀差数值扩大。叠加上周五美国非农数据超预期、美联储加息预期升温，债市定价资金利率回升及海外加息预期，国债期货从年内高位回落。信用债跌幅大于利率债，利率债中长端跌幅大于短端和长端，10Y-1Y利差走阔、30Y-10Y利差收窄、信用利差走阔。 周度概览（2026.05.30-2026.06.05）——资金面收紧，债市期限利差收窄周度概览（2026.05.23-2026.05.29）——资金利率升幅有限，供需错配下债市偏强周度概览（2026.05.16-2026.05.22）——资金面平稳、经济韧性，高等级信用债及超长期利率债表现占优周度概览（2026.05.09-2026.05.15）——央行货政报告删除“降准降息”，债市利差交易持续 全周来看，AAA级3年期中期票据到期收益率上行8.40BP至1.6955%；10年期国债到期收益率上行2.20BP至1.7427%。R001利率由1.3864%上行至1.4472%，累计上行6.08BP。 周五公布的社融数据，显示居民持续去杠杆、企业融资靠票据冲量，融资需求偏弱格局持续。央行公布等量续作6月到期买断式回购，减弱资金利率上行预期。经济“K型”分化持续，货币政策偏松基础上微调，预计债市调整空间有限。但半年末理财回表、信贷冲量等资金面季节性扰动，且美联储加息预期抬头也压制债市，债市或维持上有顶、下有底的窄幅震荡。 证券分析师：贾晓庆执业证书编号：S0370525030001公司邮箱：jiaxq@jyzq.cn联系电话：0755-21515531 风险提示:政策变动调整超预期；经济数据超预期； 流动性超预期收紧；长期利率波动风险。 内容目录 1.市场回顾..........................................................................................................................................................................22.资金面..............................................................................................................................................................................32.1人民币汇率保持升值，央行大量净投放并公告等量续作买断式回购....................................................................32.2隔夜资金利率升至1.4%以上，R001成交量继续下降..............................................................................................43.债券供给..........................................................................................................................................................................53.1利率债到期量大，净融资额转负................................................................................................................................53.2信用债融资发行量增加，净融资额小幅回落............................................................................................................54.曲线及利差.......................................................................................................................................................................64.1利率债收益率整体上行,中长端上行幅度大于短端和长端......................................................................................64.2信用债期限利差收窄、中高等级信用利差走阔........................................................................................................85.债市展望........................................................................................................................................................................116.风险提示........................................................................................................................................................................11 图目录 图1：资金利率上行，债券收益率上行（%）..................................................................................................................2图2：离岸人民币兑美元持续升值，远期贴水小幅收窄................................................................................................3图3：央行公开市场净投放8,558亿元，政府债净融资1,167亿元............................................................................4图4：隔夜及七天短期资金利率上行................................................................................................................................4图5：银行间市场R001成交量减少..................................................................................................................................4图6：利率债净融资-172亿元（含上周末）...................................................................................................................5图7：信用债净融资2,056亿元（含上周末）................................................................................................................6图8：国债到期收益率曲线（%）......................................................................................................................................8图9：国开债到期收益率（%）..........................................................................................................................................8图10：地方政府债到期收益率曲线（%）........................................................................................................................8图11：利率债期限利差（%）............................................................................................................................................8图12：城投债到期收益率5Y-3Y期限利差变化（BP）................................................................................................10图13：产业债到期收益率3Y、5Y等级利差变化（BP）..............................................................................................10图14：3Y商业银行二级资本债到期收益率（%）.........................................................................................................10图15：AAA级商业银行债到期收益率（%）...................................................................................................................10图16：AAA级商业银行同业存单到期收益率（%）.......................................................................................................10图17：本周资金利率变动（%）......................................................................................................................................10 1.市场回顾 本周，隔夜资金利率升至1.4%以上，我国5月出口数据表现强劲且PPI同比持续高增，但CPI